国债期货周报：降准出利好 债市将上行

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 国债期货周报 2019/9/8 降准出利好 债市将上行 研 究 员：刘晓玲 职业证号：Z0011502 联系电话：0531-81678668 电子邮箱：liuxl@luzhengqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 本周央行累计开展 400 亿元逆回购操作，有 1400 亿逆回购到期，因此本周净回笼 1000 亿元。下周（9 月 7 日至 9 月 12 日）央行公开市场有 1765 亿元 MLF 到期，无正逆回购和央票到期。 央行决定于 9 月 16 日全面下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）,再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率 1 个百分点，于 10 月 15 日和 11 月 15 日分两次实施到位，每次下调0.5 个百分点。此次降准释放长期资金约 9000 亿元，其中全面降准释放资金约 8000 亿元，定向降准释放资金约 1000 亿元。 基本面上，8 月财新中国制造业 PMI 为 50.4，为 4 月以来最高，预期 49.8，前值 49.9。8 月财新中国服务业 PMI 为 52.1，创三个月新高，预期 51.7，前值 51.6。8 月财新中国综合 PMI 为 51.6，为 5 月以来最高。虽然中国经济有短期回温迹象，但下行压力具有长期性，中美关系不稳定状态下，逆周期政策将持续加码。 央行对资金呵护的态度是积极的，降准将利多债券市场，而利率进一步下行仍需公开市场利率出现下调。预计下周债券市场将平稳上行。 2 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 一、利率行情一览 本周银行间国债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均下跌 5.29bp。其中，0.5 年期品种下跌 10.02bp，1 年期品种下跌 0.77bp，10 年期品种下跌 4.00bp。各国开债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均下跌 4.51bp。其中，1 年期品种上涨0.23bp，3 年期品种下跌 6.93bp，10 年期品种下跌 2.10bp。 本周收盘 R001 加权平均利率为 2.6407 %，较上周涨 0.44 个基点；R007 加权平均利率为 2.7309 %，较上周跌 7.89 个基点；R014 加权平均利率为 2.8361 %，较上周 跌 8.54 个基点；R1M 加权平均利率为 3.0441 %，较上周跌 246.62 个基点。本周收盘 Shibor 隔夜为 2.5970 %，较上周涨 2.50 个基点； Shibor1 周为 2.6520 %，较上周跌 1.30 个基点；Shibor2 周为 2.6520 %，较上周跌 4.90 个基点；Shibor3 月为 2.7080 %，较上周涨 0.70 个基点。 图 1：银行间国债关键期限二级市场收益率走势 图 2：银行间国债二级市场收益率一周变动 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 图 3：国开债关键期限二级市场收益率走势 图 4：国开债二级市场收益率一周变动 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 3 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 图 5：质押式回购利率走势 图 6：Shibor 走势 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 二、债券与期货行情 本周银行间债券市场中流动性较好的可交割券为 19附息国债04，收盘价 101.3036，对应 YTM 为 2.88%。 图 7：流动性较好的 CTD 与基差 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 本周国债期货受消息面影响触底反弹，10 年期、5 年期、2 年期主力合约分别累计上涨 0.21%、0.18%、0.08%。10 年期国债活跃券 190006 最新成交价报 3.02%，收 4 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 益率下行 0.99bp，5 年期活跃券 190004 最新成交价报 2.88%，收益率下行 5bp，2 年期活跃券 180021 最新成交价报 2.69%，收益率上行 3bp。参数设置：10 年期国债期货主力合约 CTD 为 190006，5 年期国债期货主力合约 CTD 为 190004，2 年期国债期货主力合约 CTD 为 180021，资金成本为 DR007。 表 1 T 理论价格与基差 合约 收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 理论价格 基差 T1909 99.470 0.0101 160 595 99.8478 0.7259 T1912 99.170 0.0252 28,364 77,799 101.2833 1.0873 T2003 98.875 0.0607 167 1,433 101.1162 0.5280 表 2 TF 理论价格与基差 合约 收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 理论价格 基差 TF1909.CFE 100.3250 0.0050 354 144 100.4904 0.3171 TF1912.CFE 100.1950 0.0549 11,475 29,381 100.3978 0.5889 TF2003.CFE 99.9650 0.0350 70 647 100.2936 0.2563 表 3 TS 理论价格与基差 合约 收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 理论价格 基差 TS1909.CFE 100.4900 0.0149 35 93 100.6125 0.2507 TS1912.CFE 100.3800 0.0149 9,927 5,450 103.6609 0.4213 TS2003.CFE 100.2500 0.0150 79 2,234 103.5799 0.2208 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 三、技术分析 本周国常会释放降准信号，激励市场情绪，受此消息影响，5 年期国债期货总持仓、净空持仓双双回升。 技术上看，本周国债期货触底反弹，期债主连合约最终站到了所有均线上方，MACD下行动能严重削弱。从周线上看，期债主连合约沿周线匀速上行，动能有所增强。受降准影响，货币市场利率中枢将下移，期债将上行。 图 8：5 年期主力合约总持仓与前 20 会员净空持仓 图 9：5 年期主力合约行情 5 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 四、后市研判及投资建议 本周央行累计开展 400 亿元逆回购操作，有 1400 亿逆回购到期，因此本周净回笼1000 亿元。本周流动性因例行缴准而略有时点性波动，央行公开市场在暂停六日后于本周五重启逆回购，及时小幅投放助稳资金面。下周（9 月 7 日至 9 月 12 日）央行公开市场有 1765 亿元 MLF 到期，无正逆回购和央票到期。因 9 月 13 日（周五）是中秋节放假，当日到期的 400 亿逆回购顺延到 9 月 16 日（周一），不算在下周。 央行决定于 9 月 16 日全面下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。在此之外，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率 1 个百分点，于 10 月 15 日和 11 月 15 日分两次实施到位，每次下调 0.5 个百分点。此次降准释放长期资金约 9000 亿元，其中全面降准释放资金约 8000 亿元，定向降准释放资金约 1000 亿元。 9 月季末考核、财政收税、长假前取现等仍可能给流动性供求造成一定程度扰动，但也可能为逆周期政策适时发力创造契机。央行将适时适量加大流动性支持，流动性总量不会明显脱离合理充裕范畴，月中中期借贷便利（MLF）操作利率存在下调可能性。 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 基本面上，8 月财新中国制造业 PMI 为 50.4，为 4 月以来最高，预期 49.8，前值49.9。8 月财新中国服务业 PMI 为 52.1，创三个月新高，预期 51.7，前值 51.6。8 月财新中国综合 PMI 为 51.6，为 5 月以来最高。虽然中国经济有短期回温迹象，但下行压力具有长期性，中美关系不稳定状态下，逆周期政策将持续加码。 央行对资金呵护的态度是积极的，降准将利多债券市场，而利率进一步下行仍需公开市场利率出现下调。预计下周债券市场将平稳上行。 操作建议：下周债市将平稳上行。 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获取性资料，鲁证期货力求客观公正，但不保证这些信息的准确及完整，也不保证这些信息不发生任何更新，更不保证我们的建议或意见不会发生任何变更。报告中的信息和我们的意见乃至结论并不构成所述品种交易的出价或征价，投资者据此进行的投资行为与我公司和作者无关。 本报告版权仅为鲁证期货股份有限公司所有。未经授权许可，任何机构和个人以任何形式所进行的引用、翻版、复制及向第三方传播等行为均可能承担法律责任。 附：鲁证期货股份有限公司及咨询产品简介 鲁证期货股份有限公司（以下简称公司）是经中国证监会批准，由中泰证券股份有限公司控股，在山东省工商局注册登记的专业期货公司。公司总部设于山东济南，注册资本10.019 亿元。公司业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询和资产管理等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所三家商品期货交易所和中国金融期货交易所席位，是中国金融期货交易所全面结算会员。 公司研究所具有强大研发能力，现有研究人员 30 余人，均为研究生以上学历，部分人员具有海外留学经历。目前研究所可以提供一系列投资咨询服务，包括：微信服务、定期报告、调研报告、策略报告以及风险管理等服务。