电力设备与新能源行业深度报告：政策逐步落地，建议持续关注电改投资机会

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  政策逐步落地，电改进入输配电价改革阶段 2015年3月，中共中央、国务院发布《关于进一步深化电力体制改革的若干意见（中发【2015】9号文）》，拉开了新一轮电力体制改革的序幕。在九号文的指导下，新一轮电体制改革进度迅速。六个配套文件出台，给出了改革重点任务的具体落实措施。多地多类型改革试点方法相继得到批复，相对独立的电力交易中心陆续揭牌，各类股东背景的配售电公司纷纷注册成立，电力交易范围、规模逐渐扩大。《省级电网输配电价定价办法》征求意见稿出台，标志着本轮电改进入了核心阶段。我们认为在合理定价办法的指引下，本轮电力体制改革能够完成理顺电价形成机制的任务，循序渐进地改革交叉补贴机制。  电力交易不断推进，售电市场引关注 2016年3月以来，区域级、省级电力交易机构相继成立，电力交易规模不断扩大，预计到2018年、2020年，电力交易规模扩大带来的售电市场空间约为400亿元、570亿元。短期来看，价格和品牌是工商业用户和居民用户选择售电公司的主要依据，电网、电厂及工业园区背景的售电公司将占据市场大部分份额。长期来看，用电增值服务有望成为用电客户选择售电公司的关键因素，能够提供专业用电服务的电力设备企业或将受益。  PPP模式有望助力新增配网建设运营 《售电公司准入与退出管理办法》和《有序放开配电网业务管理办法》是政府和社会资本参与增量配电网投资的工作指南，100个增量配电业务试点项目投资规模有望达1000亿元。在新增配电网PPP项目催化下，配电网建设改造计划中1.7亿投资有望切实落地，配电设备及配售一体化运营企业迎市场机遇。  重点公司推荐 电改将在优化电力资源配置、降低企业用电成本等方面发挥积极作用，结合国企改革、供给侧改革，有望对我国能源行业产生深远的影响，建议持续关注电改带来的投资机会。我们认为，以下两类上市公司有望享受改革红利：1）能够在配用电领域提供差异化服务的电力设备企业在市场竞争中具备优势，推荐关注恒华科技、合纵科技、智光电气、北京科锐、新联电子；2）拥有客户资源和电源资源的地方能源国企有望受益，推荐关注福能股份。 风险提示 电力体制改革政策落地不达预期；配售电放开不达预期；增量配网投资不达预期。 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 11月23日 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E 300365 恒华科技 46.66 0.69 0.97 1.27 67.8 47.9 36.7 强烈推荐 300477 合纵科技 24.84 0.37 0.45 0.54 67.1 55.2 46.0 强烈推荐 002169 智光电气 19.62 0.50 0.74 1.00 39.2 26.5 19.6 强烈推荐 002350 北京科锐 23.01 0.27 0.36 0.46 85.2 63.9 50.0 强烈推荐 002546 新联电子 10.19 0.23 0.29 0.34 44.3 35.1 30.0 强烈推荐 600483 福能股份 12.44 0.77 0.91 1.03 16.2 13.7 12.1 强烈推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：黄彤 执业证号： S0100513080003 电话： （021）60876721 邮箱： huangtong@mszq.com 研究助理：杨睿 执业证号： S0100115080001 电话： （010）85127957 邮箱： yangrui_yjy@mszq.com 研究助理：张文鹏 执业证号： S0100115090050 电话： （010）85127957 邮箱： zhangwenpeng@mszq.com 研究助理：王达婷 执业证号： S0100116080083 电话： （021）60876759 邮箱： wangdating@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《政策催化，配电网PPP成投资新风口》2016.10.10 2.《电改进行时，关注试点带来的机会》2016.2.25 ,man[Table_Title] 电力设备与新能源行业 行业研究/深度报告 政策逐步落地，建议持续关注电改投资机会 深度研究报告/电力设备与新能源行业 2016年11月24日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 深度研究/电力设备与新能源行业 目录 一、政策逐步落地，电改进入输配电价改革阶段 ................................................................................................................ 3 （一）新一轮电力体制改革进度迅速 ......................................................................................................................................... 3 （二）输配电价改革推进，改革进入核心阶段 ......................................................................................................................... 5 二、电力交易不断推进，售电市场引关注 ............................................................................................................................ 6 （一）各级别交易中心成立，电力交易规模逐步提高 ............................................................................................................. 6 （二）售电市场竞争激烈，用电增值服务或成关键 ................................................................................................................. 7 三、PPP模式有望助力新增配网建设运营 ............................................................................................................................ 8 （一）增量配电网投资大幕拉开 ................................................................................................................................................. 8 （二）PPP模式促进配电网投资落地 ......................................................................................................................................... 9 四、重点公司推荐 .................................................................................................................................................................. 10 （一）恒华科技：电力信息化优势企业多维度布局配售电领域 ............................................................................................10 （二）合纵科技：配网一次设备企业参与设立配售电投资基金 ............................................................................................ 11 （三）智光电气：电气控制设备企业多地布局用电服务及售电业务 ....................................................................................12 （四）北京科锐：配电设备企业志在能源服务 ........................................................................................................................12 （五）新联电子：线上线下加强智能用电云平台建设推广 ....................................................................................................13 （六）福能股份：地方能源企业有望获得地区售电收益 ........................................................................................................14 五、风险提示 .......................................................................................................................................................................... 14 插图目录 .................................................................................................................................................................................. 15 表格目录 .................................................................................................................................................................................. 15 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务