华泰期货|黑色商品日报 2019-09-24 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 研究员 孙宏园  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人 王英武  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 赵钰  0755-23616492  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 王淼  021-60828507  wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 限产政策集中出台，黑色系商品应声上涨 钢材：限产力度远超预期，钢价放量上涨 观点与逻辑： 本周钢银全品种库存828.33万吨，环比下降25.67万吨，降幅扩大7.8万吨，需求继上周回落后本周需求环比明显改善。今日建材成交创出年内次高水平，达到30.3万吨，价格相应出现上涨，杭州涨幅居前，较周五上涨70元/吨，常州中天大螺纹现价3750元/吨。消息方面，本周末唐山传出限产消息，随后市场逐步落实，唐山从9月24日起要求限产高炉限产50%；武安全停；山东高炉限产15-50%不等；安阳部分产能以及山西部分地区，随着时间推移限产范围逐步扩大，且力度较强。除供应端限产政策，需求端也有限制，邯郸地区住建委下发通知，9月24日起，连续浇筑作业后停止工程施工，10月24日解除；山西部分地区停止工程土石方施工。 国庆长假将近，本周是节前最后一周，由于十一长假终端会有一部分节前备货需求，工地备货提振需求。 策略： 单边：短期看涨，钢材消费回暖，库存降速提升，期现货钢价已经出现明显上涨，不宜追高，回调后可轻仓买入。等待节后供、需、库情况明朗，中期来看，螺纹钢消费依然是核心。 跨期：螺纹、热卷1-5正套 跨品种：无 期现：择机尝试01合约的期现正套机会 期权：无 关注及风险点： 唐山限产政策的变化；中美贸易战缓和；建筑行业赶工超预期；需求逆季节性大幅走强；房地产政策放松；原料价格受供需或政策影响大幅波动。 铁矿：全国各地限产忙，铁矿跟随成材强 观点与逻辑： 进口矿现货市场全天来看震荡偏强，周末唐山限产消息传出，对炉料品种心态上较为利 华泰期货|黑色商品日报 2019-09-24 2 / 10 空，早间贸易商贸易商报价较上周五持稳，山东地区PB粉报价760，唐山地区主流PB粉报价780；因临近国庆，今日山东、唐山、邯郸、天津、河南等各地限产消息如雪花般落下而且字面力度较大，河北地区部分港口封港、汽运限载，因此钢厂采购情绪不高。下午到港数据出炉，到港量环比减少七百多万吨，铁矿石期货盘面受此提振小幅拉涨，现货市场价格小幅攀升，但整体采购情绪未见明显好转，全天累计成交195万吨，环比上周五增27%，上周周均146.6万吨。 短期限产封港等政策性扰动较多，对期现货节奏性影响较大。我们更应该关注铁矿石长期基本面变化。通过季报对铁矿供需及库存变量所做的分析，我们认为下半年铁矿紧平衡状态格局没有改变，近期铁矿供给虽有放量，但十一之后的旺季消费亦有回升空间，现阶段钢厂进口烧结矿库存维持在较低水平，同样，废钢的低库存和坚挺的价格也有利于铁矿的进一步释放需求。 四季度随着钢材消费的改善，钢铁企业利润增加，加大原料采购意愿增强。同时，由于钢厂烧结矿库存长期处于低位，而铁矿01合约是原料冬储合约，考虑到铁矿盘面的巨大贴水，预计在钢材消费旺季，铁矿将有较好的表现。期间会受到环保限产对原料需求下降的短期影响。 策略： （1）单边：保持中性，随材而动，关注成材端供需情况（尤其10月份变化），如十一之后连续降库明显，可逢低建多单。 （2）套利：低位建仓/继续持有01-05正套。 （3）期现：无。 （4）期权：无。 （5）跨品种：结合成材库存情况，可多铁矿空螺纹/空热卷，长期持有。 关注及风险点： 秋冬季环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态，其他地区钢材消费大幅下滑。 焦煤、焦炭：限产预期趋严，焦强煤弱利润扩 观点与逻辑： 焦炭方面，近期河北、山西、山东各省市环保限产文件频出，焦化行业限产有趋严预期， 华泰期货|黑色商品日报 2019-09-24 3 / 10 对焦价形成一定支撑。不过，临近国庆，河北区域钢厂生产或将受限且部分钢厂焦炭库存处于中高位水平，市场补库情绪不强，焦价受到压制。另外，焦企首轮提涨范围并未进一步扩大。短期看，钢焦博弈，焦炭价格或受钢价带动。 焦煤方面，随着海运价格下跌，加上更严格的海外采购限制措施即将实施，中国8月份炼焦煤进口量达到创纪录水平。根据周一发布的海关数据，8月份进口量同比跃升30%，达到907万吨，刷新了2017年4月创下的前纪录。今年1-8月进口量同比增长20%，达到5299万吨。考虑到供应大增，煤矿库存累积，销售受阻，部分产地炼焦煤价格出现不同程度的回落，叠加趋严的焦化限产，短期焦煤价格或维持弱势震荡格局。 策略： 焦炭：中性。焦企限产趋严，但成材去库放缓，下游焦炭库存偏高仍然对焦价形成压制。 焦煤方面：谨慎偏空。 套利：焦炭01-05正套 跨品种：做扩焦化利润 期现：无 关注及风险点： 山东等地去产能政策落地时间超预期，钢材大幅降库，煤矿安检力度增强等。 动力煤：国庆停产临近，市场多空博弈加剧 观点与逻辑： 期现货：昨日动煤主力01合约收盘于573。临近国庆，内蒙火工品管控较严，部分露天煤矿已落实停产，下游采购节奏放缓，煤价上行压力增加。 港口：秦皇岛港日均调入量+6.1至53.5万吨，日均吞吐量+0.1至48万吨，锚地船舶数12艘。秦皇岛港存+8至597万吨；曹妃甸港存-29.2至404.2万吨，京唐港国投港区库存-10至187万吨。 电厂：沿海六大电力集团日均耗煤-3.89至60.86万吨，沿海电厂库存-2.91至1574.86万吨，存煤可用天数+1.51至25.88天. 海运费：波罗的海干散货指数2131，中国沿海煤炭运价指数832.24。 观点：昨日动力煤市场平稳运行。产地方面，陕西沫煤小幅上涨，块煤等总体相对平稳， 华泰期货|黑色商品日报 2019-09-24 4 / 10 目前销售依旧较为良好，国庆停产影响仍需继续观察。内蒙地区煤价普遍上涨，火工品管控较严，部分露天煤矿已停产。港口方面，市场较为冷清，询货较少，低硫煤中需求相对较好，上下游僵持。电厂方面，近期库存随小幅下滑，但沿海电厂日耗下滑加速，存煤可用天数持续攀升，总体采购节奏放缓。综合来看，临近国庆，产地虽仍较为强势，但目前下游采购力度放缓，煤价需求支撑较弱，市场进入僵持。 策略：中性，反弹高位可试空。紧密跟踪庆典活动对供给的扰动性。 风险：港口库存加快去化；进口政策收紧；70大庆产地开工回落明显。 华泰期货|黑色商品日报 2019-09-24 5 / 10 表格 1：黑色商品每日价格及基差信息 今日昨日上周上月今日昨日上周上月9月23日9月20日9月16日8月23日9月23日9月20日9月16日8月23日375036803760369036503590372037203630362036803640364036303700373040904050410040403740369038103800351033883564344635093400356435143316321933583307336132653414337737743691384037153688360937383724RB01353402309355HC01141190156206RB05547571515494HC05289325306343RB1089993386HC10-38-19-18-4基差:北京RB01319431316393基差:天津HC01221320226306194169206139148135150137264303276269179209174210华北351318356308华北236221280306华东440376439333华东263210321271RB01296220320366HC01326262354396RB05255196257289HC05332275346380RB10---243HC10---341现货5.745.645.565.88现货4.534.464.464.8001合约5.425.345.325.6201合约5.425.355.325.7305合约5.815.755.655.8605合约5.895.845.745.99现货2.072.032.071.97现货1.951.921.991.9301合约1.771.751.791.7701合约1.771.751.791.8005合约2.012.002.001.9505合约1.961.951.951.963.021.327.620.1吕梁1700170017001950PB粉731731757703唐山1910191019102110金布巴693693714648日照港1870187018701930卡粉794794817770198219391994195093.791.697.889.018821847192119046486356716131846182318352044571560595564J01388126130520510903716J05138173100177I01133145132119J0917419718536I05209221208168100927447I09288298-10016362486-141I01162174167166柳林1520152015401600I05238250243215港口国产1400140014001420I09295306-6563港口澳洲1204123113381410基差：沙河驿蒙5#1450148014801480最适合交割品135135154153BRBF1300129613581329I011311271401261231121712851282I052082032161751203119017001404I09259253-9224JM 011101145811777767649JM 051791931301635150-308-152JM 09207221-28542 现货2.352.352.272.53基差:港口澳洲JM 01-96-65-2082 01合约3.063.052.973.18基差:中挥发JM 01-191-187-102-78 05合约3.303.303.233.3869797347195.0153.