钢铁行业周报：阶段性供需错配致钢价下跌，长期依旧看涨

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2019年09月22日 钢铁 阶段性供需错配致钢价下跌，长期依旧看涨 钢价弱势下调。Myspic综合钢价指数为138.99点，周环比下跌1.00%。本周钢价在前期探涨后有所回调。我们认为其中原因：一方面中秋节后成交量有所提升，但持续性不足，本周有回落趋势；另一方面在前期钢价上涨后企业生产积极性略有回升，产量环比增加，在需求未有进一步释放的前提下社会库存降速开始收窄；最后在环保限产政策不及预期的情况下，市场心态偏向谨慎，期货价格大幅跳水，现货价格也随之下调。往后看，近期市场焦点仍是在旺季需求是否存在及释放的节奏问题上。我们认为金九银十旺季需求依然存在，但或因节日（中秋和国庆）及环保问题等方面在释放节奏上有一定错乱，近期可通过十一长假前的备货情况去进一步对旺季需求的情况进行佐证。 社会库存降幅收窄。本周社会库存继续下降，但降幅有所收窄，日均去库规模为2.7万吨，上周日均去库7.5万吨。本周在产量环比回升及终端成交量自高位有所回落的情况下社库去化速度出现了回落。从品种上看，本周长材仍以去化为主，但不同品种的板材则有不同幅度的增加。我们认为近期主要是钢企生产积极性变化及需求释放节奏不稳的错配下导致社会库存节奏变动幅度一定波动，后期我们仍要观察环保限产及钢企生产积极性变化和淡旺季需求转换的变化对社库节奏变动带来的综合影响。 进口矿继续下跌，国内矿相对强势。本周进口矿与国产矿走势分化明显。国产矿价格略有上涨，市场成交依旧尚可，表明价格接受度较好。进口矿继续弱势下跌，钢厂对价格接受度表现一般，需求不佳，期货连同现货价格双双下调。本周铁矿石港口库存有所回升，进口矿基本面继续向宽松方向变化，钢厂谨慎的采购态度降低企业对铁矿石上涨的接受度，铁矿石独立上涨动力依旧不足，进口矿价将继续向钢价回归。我们预计在国外铁矿供给侧未有新的确定性的实质收缩预期出现，进口矿价多是继续以与钢价捆绑的走势为主。 产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格涨跌互现，其中铁矿石价格下跌，但运价上涨明显，整体钢坯生产成本周平均值环比上升8元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格多以下跌为主，但周均值不同，不同产品吨钢毛利值有升有降。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比增加7元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降25元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值下降12元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比下降6元/吨。 本周观点：本周在产量回升、社库降速放缓及环保不及预期的影响下期现价格出现大幅回调，但我们认为这是短期供需错配及市场悲观心态释放的结果，旺季需求依然存在，钢价在这波下调预期释放后存在反弹动力。当前吨钢盈利仍在底线区域，盈利回升是配臵的保障，尤其是在悲观情绪充分释放之后，普钢标的存在阶段性估值修复行情，可适当关注相关标的：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；其他品类建议持续关注：久立特材、大冶特钢。 风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 丁婷婷 执业证书编号：S0680512050001 邮箱：dingtingting@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：基本面及情绪面向好，钢价存持续上涨预期》2019-09-15 2、《钢铁：基本面在好转，政策面促情绪升温》2019-09-08 3、《钢铁：社库加速下降，静待需求启动、钢价回涨》2019-08-31 2019年09月22日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、本周行情回顾 ........................................................................................................................................ 3 1.1钢铁板块周环比下跌2.55% ............................................................................................................. 3 1.2本周29个行业涨跌幅情况 ............................................................................................................... 3 2、钢价弱势下调 ........................................................................................................................................ 3 2.1Myspic综合钢价指数周环比下跌1.00% ............................................................................................. 3 2.2主要城市现货价格变动情况 .............................................................................................................. 4 2.3螺纹钢期货价格周环比下跌4.54% ................................................................................................... 4 3、社会库存降幅收窄 ................................................................................................................................. 5 3.1社会库存周环比下降1.62% ............................................................................................................. 5 3.2五大品种社库变动情况 .................................................................................................................... 6 3.3高炉开工率为68.09%，周环比下降0.14百分点 ................................................................................ 6 4、进口矿继续下跌，国内矿相对强势 .......................................................................................................... 7 4.1现货矿价情况 ................................................................................................................................. 7 4.2港口铁矿石库存变动情况 ................................................................................................................. 7 5、产品吨钢毛利变化 ................................................................................................................................. 8 6、本周观点 .............................................................................................................................................. 8 7、风险提示 .............................................................................................................................................. 9 图表目录 图表1：钢铁板块周环比下跌2.55% ............................................................................................................ 3 图表2：各行业区间涨跌幅(流通市值加权平均)走势排名情况 .......................................................................... 3 图表3：Myspic综合钢价指数周环比下跌1.00% ........................................................................................... 4 图表4：五大品种现货价格变动情况（单位：元/吨） ..................................................................................... 4 图表5：螺纹钢期货价格周环比下跌4.54%（单位：元/吨） ........................................................................... 5 图表6：社会库存总量继续下降 ................................................................................................................... 5 图表7：历年社会库存对比走势（单位：万吨） ............................................................................................. 5 图表8：各品种社会库存变化情况（单位：万吨） ......................................................................................... 6 图表9：高炉开工率周环比略有下降 ............................................................................................................. 6 图表10：现货矿价格变动情