信用利差周报 . 2019年9月9日— 9月12日 2019年第32期，总第303期 信用利差周报 www.ccxi.com.cn 合格境外投资者投资额度限制取消，节日因素引发债券发行及交投回落 本期看点 热点事件: 9月10日，经国务院批准，外汇局决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）（以下合称“合格境外投资者”）投资额度限制，同时RQFII试点国家和地区限制也一并取消。外汇局指出，下一步，外汇管理局将立即着手修订相关法规，明确不再对单家合格境外投资者的投资额度进行备案和审批。今后，具备相应资格的境外机构投资者，只需进行登记即可自主汇入资金开展符合规定的证券投资，境外投资者参与境内金融市场的便利性将再次大幅提升，有利于促进我国债券市场的进一步对外开放。 宏观数据: 8月份，食品价格持续走阔，CPI 小幅上升。新增社融规模1.98万亿元，较上月多增9688亿元，同比多增408亿元。其中表内融资大幅回升，新增12753亿元，较上月多增4887亿元。表内融资的大幅回升主要有两方面原因，一方面是季节性回升同时前值大幅下降；另一方面近期政策如政治局会议提出要加大对中小企业的融资力度，同时LPR利率改革将会降低企业成本，政策的调整在一定程度上对金融机构放款形成提振。M2增速较上月回升0.1个百分点至8.2%，与去年同期持平。 货币市场: 上周，央行投放7天期逆回购共2300亿元，当周无逆回购到期，但有一期规模为1765亿元的1年期MLF到期，最终央行在货币市场实现净投放535亿元。上周短期资金面整体较为宽松，但受节日因素和跨季资金需求影响，部分资金价格有所抬升。其中隔夜质押式回购利率下行23bp，7-21天期回购利率变动不大，而1月期回购利率上行12bp。 一级市场: 上周一级市场主要品种信用债发行量合计1313.65亿元，较前一周减少609.00亿元，其中各主要品种发行量均有所减少。发行成本方面，上周不同品种信用债发行成本走势分化，其中超短融平均发行成本多数下行，公司债和企业债发行成本多数上行，上行幅度均不低于11bp，而中票平均发行利率有涨有跌，AAA级中期票据债券发行成本下行，AA+级发行利率上行。 二级市场: 上周二级市场交投受节日因素影响有所降温，现券成交总额、日均现券成交额分别降低至31297.97亿元和7824.49亿元。受益于央行持续投放资金、短期流动性相对充裕，上周短端债券收益率小幅下行，但中美贸易摩擦边际缓和、市场通胀预期升温等因素也对债市形成一定干扰，中长期债券收益率有所上行。具体来看，上周利率债长短期分化，1年期国债和国开债收益率有所回落，更长期限国债和国开债收益率均出现上行，上行幅度最大为9bp。信用债方面，上周企业债收益率普遍下行，中短期票据收益率走势分化，短期收益率下行，中期收益率有所上行。 作者 中诚信研究院 评级与债券部 翟帅 010-66428877-266 shzhai@ccxi.com.cn 卢菱歌 010-6642-8877-385 lglu@ccxi.com.cn 谭 畅 010-6642-8877-264 chtan@ccxi.com.cn 李 诗 010-6642-8877-347 shli@ccxi.com.cn 余 璐 010-6642-8877-262 lyu@ccxi.com.cn 姚姝冰 010-6642-8877-253 shbyao@ccxi.com.cn 本报告发布日期 2019年9月17日 中诚信国际 债券市场研究 信用利差周报 热点事件：外汇管理局宣布取消合格境外投资者投资额度限制 9月10日，经国务院批准，外汇局决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）（以下合称“合格境外投资者”）投资额度限制，同时RQFII试点国家和地区限制也一并取消。外汇局指出，下一步，外汇管理局将立即着手修订《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》（国家外汇管理局公告 2018年第1号）等相关法规，明确不再对单家合格境外投资者的投资额度进行备案和审批。此次全面取消合格境外投资者投资额度限制，是国家外汇管理局在合格境外投资者外汇管理领域的又一重大改革举措。今后，具备相应资格的境外机构投资者，只需进行登记即可自主汇入资金开展符合规定的证券投资，境外投资者参与境内金融市场的便利性将再次大幅提升，有利于促进我国债券市场的进一步对外开放。 宏观数据：表内融资季节性改善，M2回升0.1个百分点 8月份，食品价格持续走阔，CPI 小幅上升。新增社融规模1.98万亿元，较上月多增9688亿元，同比多增408亿元。其中表内融资大幅回升，新增12753亿元，较上月多增4887亿元。表内融资的大幅回升主要有两方面原因，一方面是季节性回升同时前值大幅下降；另一方面近期政策如政治局会议提出要加大对中小企业的融资力度，同时LPR利率改革将会降低企业成本，政策的调整在一定程度上对金融机构放款形成提振。M2增速较上月回升0.1个百分点至8.2%，与去年同期持平。 表1：最新宏观经济数据一览 指标名称 时间区间 数据值 GDP_累计同比 2019年第二季度 6.2% 2019年第一季度 6.4% 官方制造业PMI 2019年8月 49.5% 2019年7月 49.7% 财新制造业PMI 2019年8月 50.4% 2019年7月 49.9% CPI_当月同比增速 2019年8月 2.8% 2019年7月 2.8% PPI_当月同比增速 2019年8月 -0.8% 2019年7月 -0.3% 固定资产投资额_累计同比增速 2019年1-7月 5.7% 2019年1-6月 5.8% 社会消费品零售总额_当月同比增速 2019年7月 7.6% 2019年6月 9.8% 规模以上工业增加值_当月同比增速 2019年7月 4.8% 2019年6月 6.3% 信用利差周报 规模以上工业企业利润_累计同比增速 2019年1-7月 2019年1-6月 -1.7% -2.4% M2_同比增速 2019年8月 2019年7月 8.2% 8.1% 新增社融规模 2019年8月 2019年7月 1.98万亿元 1.01万亿元 资料来源：国家统计局，中国人民银行，财新网，中诚信国际整理 货币市场： 逆回购对冲MLF到期，月内期限资金价格走势分化 上周，央行投放7天期逆回购共2300亿元，当周无逆回购到期，但有一期规模为1765亿元的1年期MLF到期，最终央行在货币市场实现净投放535亿元。上周短期资金面整体较为宽松，但受节日因素和跨季资金需求影响，部分资金价格有所抬升。其中隔夜质押式回购利率下行23bp，7-21天期回购利率变动不大，而1月期回购利率上行12bp。更长期资金方面，上周3月期和1年期Shibor变动均不大，二者之间期限利差进一步收窄至33bp。 表2：上周公开市场资金投放情况 图1：SHIBOR：3M和1Y走势及利差 操作类型 期限 利率 期数 规模 逆回购 7天 14天 28天 2.55% 2.70% 2.85% 3 0 0 2300 亿元 0 亿元 0 亿元 逆回购到期 7天 14天 28天 2.55% 2.70% 2.85% 0 0 0 0 亿元 0 亿元 0 亿元 投放总量 2300 亿元 回笼总量 0 亿元 净投放资金 2300 亿元 数据来源：中国人民银行，choice，中诚信国际整理 数据来源：中国人民银行，choice，中诚信国际整理 30362.002.202.402.602.803.003.20BP%利差SHIBOR:3MSHIBOR:1Y 信用利差周报 图2：银行间质押式回购利率走势 图3：一周回购利率变动情况 数据来源：中国人民银行，choice，中诚信国际整理 数据来源：中国人民银行，choice，中诚信国际整理 信用债一级市场：债券发行规模继续下降，信用债发行成本有涨有跌 上周一级市场主要品种信用债发行量合计1313.65亿元，较前一周减少609亿元，其中各主要品种发行量均有所减少。发行成本方面，上周不同品种信用债发行成本走势分化，其中超短融平均发行成本多数下行，公司债和企业债发行成本多数上行，上行幅度均不低于11bp，而中票平均发行利率有涨有跌，AAA级中期票据债券发行成本普遍下行，AA+级发行利率上行。 1. 上周主要信用品种发行量均有所减少。 表3：周度债券发行规模(单位：亿元) 起始和截止时间 短期融资券1 中期票据 企业债 公司债2 PPN 区间起始日期 区间截止日期 总发行量 总发行量 总发行量 总发行量 总发行量 2019-09-09 2019-09-12 464.5 163.6 85.4 489.15 111 2019-09-02 2019-09-06 610 400.5 248.7 530．05 133.4 2019-08-26 2019-08-30 1111.5 499.6 131.5 507.9 158 2019-08-19 2019-08-23 668.6 488.2 299.5 696.2 130.1 2019-08-12 2019-08-16 572 338.1 79.9 569.65 179.3 2019-08-05 2019-08-09 744.7 401 209.1 531.86 37.5 2019-07-29 2019-08-02 352 183 49.6 373.39 80.85 2019-07-22 2019-07-26 973.6 492 226.7 580.32 76.2 2019-07-15 2019-07-19 775.3 632.5 79 379.39 146.6 2019-07-08 2019-07-12 597.1 413 187 386.16 95.3 2019-07-01 2019-07-05 419.5 351 39.6 248.55 42 1自2018年9月开始，短期融资券统计范围扩大为企业普通短融和超短融，仍不含证券公司短融 2包含公开发行以及非公开发行的公司债 2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%5.50%6.00%百R001R007R014R021R1m-25-20-15-10-50510R001R007R014R021R1mBP 信用利差周报 2019-06-24 2019-06-28 657.7 217.6 52.5 315.55 120.7 2019-06-17 2019-06-21 695.3 566.9 69.3 458.7 38 2019-06-10 2019-06-14 711.7 215.6 50 468.2 81.4 2019-06-03 2019-06-07 321.5 211.3 40 456.77 96.15 2019-05-27 2019-05-31 427 172 0 537.4 170.6 2019-05-20 2019-05-24 695.2 386.1 15 806.4 54.4 2019-05-13 2019-05-17 297.5 57 18.7 323.25 60 2019-05-06 2019-05-