十一节前甲醇下行压力偏大，近期关注烯烃装置动态

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 15 甲醇期货周报 十一节前甲醇下行压力偏大，近期关注烯烃装置动态 主要观点 行情回顾。上周，国内甲醇期货主力合约MA001先扬后抑，偏强震荡，缩量减仓。截至2019年9月12日，甲醇期货主力合约MA001收盘价报2248元/吨，当周涨45，周涨幅2.04%；成交量1141432手，当周减485862手；持仓量1331600手，当周减120080手。1-5合约价差为14，当周走扩10；PP-3MA价差为1337，当周缩窄120。 基本面分析。供给端：上周，国内动力煤价格小幅下降，天然气价格继续回落，生产企业利润继续回升，但煤制甲醇企业依旧处于亏损状态。国内甲醇开工率环比小幅下降。9月中下旬，前期已检修装置复产较为集中，局部供应量或有回升，但也不排除推迟至十一节后开工的可能。整体来看，目前国内供给保持稳定。伴随着马来西亚与伊朗装置的复产，后续进口到港量复有回升预期，关注秋检。 需求端：传统下游中，除二甲醚外，其他下游开工率均有所上升，但仍低于去年同期水平。随着七十周年大庆的临近，环保安检以及危化品运输的监管力度不断加大，后续传统需求仍有阶段性缩减预期。上周，甲醇制烯烃开工率继续回升，MTO/P装置利润也较为可观，继续提振甲醇需求，推动区域内供需格局的改善。 库存端：上周，西北主产区甲醇制烯烃装置开工率有所回升，继续推动内地总库存下滑，区域内供需格局继续改善。港口地区库存终于结束连增12周的趋势，录得下滑，但与持续高企的库存量相比，上周库存的微幅下降对去库而言仍是杯水车薪，而后续进口量并未见明显收缩迹象。随着海外装置的逐步复产，10月进口到港量压力再度攀升，若外盘秋检迟迟不能兑现，港口去库亦遥遥无期。同时，交割后，部分现货亦将涌入市场，也令港口地区压力攀升。未来，港口库存的有效去化仍有赖于下游烯烃装置的投产及提负。 后市展望与策略建议。8月底至今，甲醇期价表现相对抗跌，不时呈反弹之态，主因在于下游甲醇制烯烃装置复产及投产预期的推动，但上周期价在反弹至下降通道上沿后再度掉头，也反映出目前持续弱势的基本面令多头信心不足。就后市基本面情况而言，十一节前，内地烯烃装置开工率稳中向好，但传统下游因环保安检力度的加大或将继续收紧，内地基本面好转程度有限，十一节后传统下游或将边际改善，配合秋检，内地基本面有继续改善的预期，近期重点关注阳煤、神华新疆烯烃装置的复产情况与神华包头烯烃装置的检修情况。港口地区因进口到港量高位，下游表现一般，以及交割后现货的涌入在十一节前仍有累库的风险，加之目前港口多数库区达到满罐状态，在库容压力下，贸易商或被迫降价走量，抑制期价反弹。因此，十一节前，盘面或略显胶着，下行压力偏大，关注期价在2300一线动态。中长期行情的突破仍需依靠港口库存的有效消化，而这需要进口缩量与下游烯烃装置投产落地或提负的相互配合。就季节性趋势来看，1-5正套安全边际较高，可持续关注。 报告日期 2019-09-15 研究所 张雅敏 能源化工期货分析师 从业资格号：F3048776 电话：010-84180304 邮件：zhangyamin@guodu.cc 主力合约行情走势 1 ,5 002 ,0 002 ,5 003 ,0 003 ,5 004 ,0 002 01 8 -0 3 -0 82 01 8 -0 4 -0 82 01 8 -0 5 -0 82 01 8 -0 6 -0 82 01 8 -0 7 -0 82 01 8 -0 8 -0 82 01 8 -0 9 -0 82 01 8 -1 0 -0 82 01 8 -1 1 -0 82 01 8 -1 2 -0 82 01 9 -0 1 -0 82 01 9 -0 2 -0 82 01 9 -0 3 -0 82 01 9 -0 4 -0 82 01 9 -0 5 -0 82 01 9 -0 6 -0 82 01 9 -0 7 -0 82 01 9 -0 8 -0 82 01 9 -0 9 -0 8甲醇活跃合约收盘价，元/吨 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 15 甲醇期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 5 二、现货市场情况 ....................................................................... 6 三、基本面分析 ......................................................................... 8 （一）上游价格及供给情况 ............................................................... 8 （二）下游利润及开工情况 .............................................................. 10 （三）港口及内地库存情况 .............................................................. 12 四、基差分析 .......................................................................... 13 五、后市展望与策略建议 ................................................................ 14 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 15 甲醇期货周报 图 表 表1 期货市场一周量价数据 ............................................................... 5 表2 现货市场一周价格数据 ............................................................... 6 表3 跨区价差一周数据 ................................................................... 6 表4 国内甲醇生产企业装置运行情况 ....................................................... 8 表5 国内甲醇生产企业开工率周数据（%） .................................................. 9 表6 传统下游装置运行情况 .............................................................. 11 表7 传统下游开工率数据（%） ........................................................... 11 表8 港口及内地库存一周数据（万吨） .................................................... 12 图1 甲醇活跃合约收盘价（元/吨） ........................................................ 5 图2 甲醇活跃合约成交量与持仓量（手） ................................................... 5 图3 月差（元/吨） ...................................................................... 6 图4 PP-3MA价差（元/吨） ............................................................... 6 图5 国际现货中间价（美元/吨） .......................................................... 7 图6 国内现货市场价（元/吨） ............................................................ 7 图7 CFR中国与CFR东南亚价差（美元/吨） ................................................ 7 图8 CFR中国与FOB美国价差（美元/吨） .................................................. 7 图9 港口与内地价差（元/吨） ............................................................ 7 图10 内外盘价差（元/吨） ............................................................... 7 图11 国内动力煤与甲醇价格（元/吨） .................................................... 10 图12 焦炭期货与甲醇期货收盘价（元/吨） ................................................ 10 图13 国内天然气与甲醇价格（元/吨） .................................................... 10 图14 IPE天然气期货与甲醇期货收盘价 ................................................... 10 图15 国内甲醇生产利润（元/吨） ........................................................ 10 图16 国内甲醇开工率（%） .............................................................. 10 图17 山东甲醛利润（元/吨） ............................................................ 12 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 15 甲醇期货周报 图18 江苏醋酸利润（元/吨） ............................................................ 12 图19 河南二甲醚利润（元/吨） .......................................................... 12 图20 传统下游开工率（%） .............................................................. 12 图21 国内港口库存（万吨） ............................................................. 13 图22国内港口总库存季节性趋势（万吨） .....