宏观金融|周报：欧央行宽松，国内股强债弱延续

宏观金融组： 研究员： 周之云 0571-87788888-8552 zzy@zdqh.com 投资咨询资格：Z006586 相关报告 2019-09-13|中大期货研究院 宏观金融|周报 欧央行宽松，国内股强债弱延续 观点摘要： 市场焦点事件和数据回顾：  国内外经济事件点评 【金融博客零对冲评欧元先涨后跌】：存款利率只下调10个基点和QE规模200亿/月实际上比较偏鹰，所以欧元在最初先是走高。但是其他的方面都显得鸽派，比如说改变前瞻指引（利率指引删除时间限制，改为挂钩通胀），QE持续时间为开放式选择（只要有需要就会持续购债），放宽了TLTRO操作（TLTRO III的操作利率下调），以及引入分层利率（减少对银行业的不利冲击）。  货币市场 银行间流动性整体合理充裕。  上周公开市场情况 央行公开市场周四不进行逆回购操作。上周公开市场央行共进行了1900亿净投放。  利率债走势 周三夜盘210开到4925有成交；再经过一晚上就是毛衣推迟的缓和的好消息，190210直接3.50开盘，高点在3.52；目前看社融、中美，都有点向Q1情景靠拢的意思，力度又不如Q1；基金这几天开始出货了，但杠杆和久期依旧高位，看周四的架势应该是继续出货了。下午期货直接跳水，T1912下跌0.34%到98.490，为本月以来的最大跌幅。T合约已经连续4个交易日出现下跌，且每天的跌幅都超过了0.1%。但和前三个交易日不同的是，今天T合约持仓大幅下降了2000多手，出现了明显的多头离场的迹象。整理了一下高点，看的出来210受换券影响还是最大的，反而30Y还是够坚挺，还没到前期高点。总体国债期货继续偏弱走势。  股指走势 A股继续延续上行态势，近一个月以来我们在日报和周报中连续推荐做多股指期货。从周四市场表现来看，IF和IH股指再次出现了期货升水现货的局面，显示目前多头情绪较为积极。股指上涨背后的原因主要为：首先，降准开启宽松之路，导致风险偏好回升，在定调房住不炒的政策下，资金将更多的流向实体及股市；再者，贸易缓和消息促进国内外股市回暖。预计十一前，A股有望进一步站稳3000点。对于各大指数来说，我们相对更看好IC指数，代表中国未来的发展方向，远月合约贴水带来更多的安全垫保护，建议可逢低继续加仓IC远月合约。 中大期货研究|宏观金融|周报 2 一、 中国债券市场 表1: SHIBOR利率变化情况 单位：% 资料来源：Wind中大期货研究院 表2: 国债利率变化情况 单位：% 资料来源：Wind中大期货研究院 表3: 国债期货收盘价、成交量及持仓变动情况 单位：% 资料来源：Wind中大期货研究院 表4: 金融债（国开债）利率变化情况 单位：% 资料来源：Wind中大期货研究院 图 1： 中债国债各期到期收益率 单位：% 图 2： 中债国债各期到期收益率涨跌情况 单位：基点 1.522.533.544.53月1年3年5年7年10年30年 -4-20246810D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观金融|周报 3 图 3： 四大经济区票据直贴利率 单位：% 图 4： SHIBOR各期利率 单位：% 22.533.544.55珠三角长三角中西部环渤海 123456隔夜1周2周1个月3个月6个月9个月1年 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 5： 回购定盘利率 单位：% 图 6： 回购定盘利率涨跌情况 单位：基点 1234561天（FR001）7天（FR007）14天（FR014） -40-30-20-10010203040D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 7： 银行间回购加权利率 单位：% 图 8： 交易所国债逆回购利率 单位：% 012345678银行间回购加权利率:1天银行间回购加权利率:7天银行间回购加权利率:14天 0246810GC001:加权平均GC002:加权平均GC003:加权平均GC004:加权平均GC007:加权平均GC014:加权平均 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 二、 全球主要债券市场 中大期货研究|宏观金融|周报 4 图 9： 美国国债各期收益率 单位：% 图 10： 美国国债各期收益率涨跌情况 单位：基点 00.511.522.533.543个月1年3年5年7年10年30年 -100102030D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 11： 美元LIBOR各期利率 单位：% 图 12： 美元LIBOR各期利率涨跌情况 单位：基点 00.511.522.533.51周2周1个月3个月6个月12个月 -20-15-10-5051015D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 13： 欧元区公债各期收益率 单位：% 图 14： 欧元区公债各期收益率涨跌情况 单位：基点 -0.500.511.523个月1年3年5年10年15年30年 -50510152025D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观金融|周报 5 图 15： 欧元LIBOR各期利率 单位：% 图 16： 欧元LIBOR各期利率涨跌情况 单位：基点 -0.6-0.4-0.20LIBOR:欧元:隔夜LIBOR:欧元:1周LIBOR:欧元:1个月LIBOR:欧元:3个月 -10-8-6-4-2024D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 17： 日本国债各期收益率 单位：% 图 18： 日本国债各期收益率涨跌情况 单位：基点 -0.200.20.40.60.811.21.41.61年3年5年10年15年30年 -505101520D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 19： 日元LIBOR各期利率 单位：% 图 20： 日元LIBOR各期利率涨跌情况 单位：基点 -0.25-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.10.150.2隔夜1周2周1个月3个月6个月9个月12个月 -4-202468D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观金融|周报 6 图 21： 英国国债各期收益率 单位：% 图 22： 英国国债各期收益率涨跌情况 单位：基点 0.50.70.91.11.31.51.71.92.12.35年10年20年 -10-50510152025D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 23： 英镑各期同业拆借利率 单位：% 图 24： 英镑各期同业拆借利率涨跌情况 单位：基点 0.40.50.60.70.80.911.11.21周1个月3个月6个月1年 -1-0.500.511.522.53D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 三、 中国和全球主要汇率市场 表5: 美元兑人民币中间价、NDF（12个月）以及即期汇率（CNH ） 单位：% 中大期货研究|宏观金融|周报 7 中间价NDF:12个月CNH点数百分比点数百分比点数百分比D%D30.00-170-0.24-8-0.01W%W-6-0.01-407-0.57-386.5-0.54M%M5200.739591.34570.08年初至今37045.2341305.773989.55.61资料来源：Wind中大期货研究院 图 25： 美元兑人民币：中间价 单位：点 图 26： 美元兑人民币:NDF:12月 单位：点 5.866.26.46.66.877.2中间价:美元兑人民币 5.866.26.46.66.877.27.4美元兑人民币:NDF:12个月 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 27： 美元指数 单位：点 图 28： 美元指数涨跌情况 单位：点 7580859095100105美元指数 02000400060008000100001200014000美元指数 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 29： 发达市场货币对汇率情况 单位：点 图 30： 发达市场货币对汇率涨跌情况 单位：% 90.000095.0000100.0000105.0000110.0000115.0000120.00000.80.911.11.21.31.41.5欧元兑美元英镑兑美元美元兑瑞郎美元兑日元 -300-200-1000100200300D%DW%W 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观金融|周报 8 图 31： 东南亚市场货币对汇率涨跌情况 单位：% 图 32： 新兴市场货币对汇率涨跌情况 单位：% -250000-200000-150000-100000-50000050000美元兑港元美元兑林吉特美元兑韩元（右）美元兑泰铢 -8000-6000-4000-20000200040006000美元兑印度卢比美元兑南非兰特美元兑墨西哥比索美元兑巴西雷亚尔 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 33： 商品属性货币对汇率情况 单位：点 图 34： 商品属性货币对汇率涨跌情况 单位：基点 010203040506070美元兑印度卢比美元兑南非兰特美元兑墨西哥比索美元兑巴西雷亚尔 00.20.40.60.811.21.41.6澳元兑美元美元兑加元新西兰元兑美元 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观金融|周报 9 免责声明 本报告的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中来源可靠性，但对这些息准的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息戒意见以及所载的数据、工具及材料并不构成您所进行的期货交易买卖的绝对出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与中大期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表中大期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载信息、意见及分析论断只是反映中大期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为中大期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中大期货研究院 地址：浙江省杭州市下城区中山北路310号五矿大厦12层 邮编：310003 电话：400-881-0999 网址：http://www.zdqh.com