电子行业专题报告：2019Q2板块盈利能力显著改善，估值仍处低位

证券研究报告 电子行业专题报告 2019Q2板块盈利能力显著改善，估值仍处低位 2019.09.11 肖明亮(分析师) 李峥嵘（研究助理） 电话： 020-88832290 邮箱： xiaoml@gzgzhs.com.cn li.zhengrong@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310517070001 A1310118080006 我们从市场表现与估值、行业、个股三维度分析电子行业2019Q2季报披露情况： ⚫ 连接器结构件涨幅最大，涨幅前五个股中三家净利润高速增长。市场表现上看，电子板块年初至今（10/9/2019）上涨58.90%，位列申万28行业第3名。我们对电子行业232家企业进行产业链划分，电子各板块从年初至今均处于上涨状态，其中连接器结构件涨幅最大。个股涨幅前五排行榜中，三家归母净利润高速增长，同比增速超过50%。 ⚫ 估值下降幅度上光学器件与设备材料排名靠前。估值上看，电子板块当前（10/9/2019）整体市盈率41倍，近五年平均市盈率56倍，估值下降幅度位列申万28行业第10名。从产业链划分上看，连接器结构件、磁性材料当前估值较为公允，锂电池产业链、安防产业链当前估值高于近5年平均估值，其余板块均处在低估状态，光学器件、设备材料低估幅度较大。从近3年平均股息率角度，电子板块平均为0.88%，位列申万28行业第23名。 ⚫ 2019Q2电子板块盈利能力显著改善，资产减值风险降低。行业分析上看2019Q2电子板块整体营收5113.9亿元，同比增长8.39%，归母净利润234.19亿元，同比增长2.87%，可见整体电子板块营收稳步增长，盈利能力显著改善。产减值损失40.95亿元，同比下降24.75%，经历2018Q4高额减值，2019Q2显示减值风险显著降低。从营收、利润及毛利上看，15个板块中2019Q2营收同比下降板块有：设备材料、面板产业链、LED产业链、磁性材料、分立器件产业链；利润同比下降板块有：设备材料、LED产业链、磁性材料、被动元件产业链、分立器件产业链、光学器件、分销厂商；营收增长及盈利能力较好板块有：连接器结构件、安防产业链、PCB产业链等。 ⚫ 利润端分化明显，以板块间分化为主。个股分析上看，我们通过营收增速与扣非归母净利润两维度分析。其中24家企业上半年营收与归母净利润同比增速均大于30%，集中在电子零部件制造（6家）、锂电池产业链（3家）、集成电路（3家）；57家企业营收与归母净利润同比增速均小于0%，集中在设备材料（5家）、面板产业链（6家）、集成电路（5家）、被动元件（8家）、LED产业链（11家）。可见电子子版块间业绩分化明显，集成电路板块表现出内部业绩分化。 ⚫ 业务结构优化及产品价格承压下降是业绩变化主因。我们按照扣非归母净利润进行排序，并总结业绩变化原因。63家企业利润高速增长（大于30%）企业主要受产品结构优化、市场需求强劲、精控成本费用所致。117家企业利润下降(小于0%）主要系：1）加大5G等新领域投入，期间费用增加；2）行业竞争加剧，产品毛利率降低；3）主营产品价格承压下降；4）受汇率影响，利润下降。 ⚫ 投资标的：基于个股业绩分化，我们重点关注市场需求稳健及深耕大客户相关龙头企业，包括深南电路 (002916.SZ)、沪电股份（002463.SZ）、立讯精密（002475.SZ）、顺络电子（002138.SZ）、大族激光(002008.SZ)等企业。 ⚫ 风险提示：贸易摩擦风险、新技术快速迭代风险、公司基本面不及预期风险 强烈推荐 电子行业 行业指数走势 股价表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 沪深300 8.96 6.45 8.25 申万电子 25.03 28.11 13.27 创业板指 14.43 16.00 4.28 行业估值走势 行业估值 当期估值 40.69 平均估值 31.95 一年最高 41.03 一年最低 25.87 相关报告 广证恒生-电子行业专题报告-2018年行业三季报分析总结-行业毛利率及净利润略降，个股业绩分化明显-20181106 -20%-10%0%10%20%30%40%2018/09/102018/10/102018/11/102018/12/102019/01/102019/02/102019/03/102019/04/102019/05/102019/06/102019/07/102019/08/102019/09/10创业板申万电子指数沪深300152535452018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-102019-02-102019-03-102019-04-102019-05-102019-06-102019-07-102019-08-102019-09-10电子行业估值 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 16 页 电子行业专题报告 目录 目录 ................................................................................. 2 图表目录 ............................................................................. 3 1. 市场表现：仍在估值低位，业绩为股价主驱动要素 ......................................... 4 1.1 电子整体：年初至今涨幅58.90%，仍处在估值低位 ..................................... 4 1.2细分板块：连接器结构件涨幅最大，光学器件、设备材料低估幅度较大 .................... 5 1.3 业绩为王，涨幅前五中3家净利润高速增长 ........................................... 5 2. 行业分析：2019Q2盈利能力改善显著，板块间业绩分化明显 ................................. 6 2.1 2019Q2盈利能力显著改善，资产减值风险显著降低 ..................................... 6 2.2细分板块：连接器结构件业绩表现最好，LED产业链最差 ................................ 7 3. 重点公司分析 ....................................................................... 13 3.1 整体公司分析：利润端分化明显，以板块间分化为主 .................................. 13 3.2 扣非归母净利润排序：117家企业增速低于0，63家增速超30% ......................... 13 3.2.1 增速超500% ........................................................... 14 3.2.2 增速100%-500%（包含500%） ............................................ 14 3.2.3 增速50%-100%（包含100%） ............................................. 14 3.2.4 增速30%-50%（包含50%） ............................................... 15 3.2.5 增速10%-30%（含30%） ................................................. 15 3.2.6 增速0-10%（包含10%）及增速低于或等于0% ............................... 15 4. 投资建议 ........................................................................... 15 5. 风险提示 ........................................................................... 15 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 16 页 电子行业专题报告 图表目录 图表1: SW申万各行业平均股息率、当前市盈率与近5年平均市盈率 ........................................................ 4 图表2: SW申万各行业年初至今（10/9/2019）涨跌幅 ................................................................................... 4 图表3. 电子各细分产业链涨跌幅、当前市盈率及近5年平均市盈率 .......................................................... 5 图表4: 个股年初至今（10/9/2019）涨幅前五 ................................................................................................. 5 图表5: 电子板块归母净利润与经营现金流占比情况 ..................................................................................... 6 图表6: 电子板块整体营收与利润情况（单位：亿元） ................................................................................. 7 图表7: 电子板块整体资产减值损失情况（单位：亿元） ............................................................................. 7 图表8: 电子各板块企业数量 ............................................................................................................................. 8 图表9: LED产业链营收利润增长情况（单位：亿元） .................................................................................. 8 图表10: 面板产业链营收利润增长情况（单位：亿元） ........................................................................