2019年8月PMI数据点评：内外需求偏弱，逆周期宏观政策应加力提效

宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 1 内外需求偏弱 逆周期宏观政策应加力提效 2019年8月·PMI数据点评 2019年8月31日 点评机构：交通银行金融研究中心 (BFRC) 联系方式：021-32169999-1028 liuxuezhi@bankcomm.com 点评人员： 连 平（首席经济学家） 刘学智（高级研究员） 主要观点 8月制造业PMI下降，生产、订单、库存、价格指数都偏弱，经济运行存在下行压力。中美贸易摩擦再度升级对制造业预期带来冲击，高温和雨水天气对制造业景气度带来一定影响。供需两端价格指数下降，近期PPI可能出现持续性负增长。非制造业PMI小幅上升，主要受到建筑业景气度提升的带动。但非制造业新订单指数下降，同样存在需求放缓情况。宏观政策仍需加大逆周期调节，重点在于扩大有效内需。秋季之后高温和台风天气影响减弱，随着积极政策逐渐显效，制造业PMI有望走稳或者反弹。 正文 2019年8月制造业PMI为49.5%，比上个月下降0.2个百分点，连续四个月在荣枯线以下。非制造业PMI为53.8%，比上个月上升0.1个百分点，其中建筑业、服务业景气度分别为61.2%、52.5%。综合PMI为53%，比上个月下降0.1个百分点。生产、订单、价格指数都在下降，反映出经济增长动能偏弱，下半年经济运行下行压力不减。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 2 图1：制造业、非制造业和综合PMI 数据来源：WIND，交行金研中心 制造业PMI五大分项指数四降一升，生产出现放缓，供需两端走弱。二季度以来制造业PMI已连续四个月在荣枯线以下，本月五大分项指数中生产、新订单、原材料库存、从业人员指数下降，只有供应商陪送时间指数上升。7月工业利润增速转正，8月工业生产高频数据也有回升，六大发电集团日均耗煤量呈逐渐上升趋势，高炉开工率有所上升，这与PMI的表现不匹配。这意味着制造业PMI并未受到近期工业数据改善而好转，更多是受到需求预期走弱的影响。尤其8月以来中美贸易摩擦再度升级，对制造业预期带来较明显冲击。此外，8月高温和雨水天气影响生产作业，对制造业景气度带来一定影响。 制造业和非制造业新订单指数下降，需求偏弱导致企业生产放缓。制造业新订单为49.7%，比上个月下降0.1个百分点。非制造业PMI新订单为50.4%，比上个月下降0.3个百分点。制造业和非制造业新订单指数同时下降，内外需求走弱压力加大。需求偏弱导致企业生产可能放缓，制造业生产指数为51.9%，比上个月下降0.2个百分点。在非制造业中，服务 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 3 业和建筑业订单指数都走弱。服务业新订单指数为49.4%，比上月下降0.3个百分点；建筑业新订单指数为53.9%，比上月回落0.8个百分点。由于建筑业订单显著回落，可能影响下半年建筑业生产预期。8月新出口订单指数回升0.3个百分点至47.2%，可能受到美国再次加征关税的影响，出现抢出口现象。 图2：制造业和非制造业新订单指数 数据来源：WIND，交行金研中心 需求偏弱导致企业缺乏补库存意愿，原材料库存和进口指数下降。原材料库存指数为47.5%，比上个月下降0.5个百分点。受内外需求走弱影响，企业生产经营较为谨慎，导致原材料库存指数趋势性下降。产成品库存指数为47.8%，高于上个月，但仍然偏弱，可能存在滞销现象。需求不振也影响到进口增长，进口指数为46.7%，比上个月下降0.7个百分点，预计近期进口将延续负增长。 图3：原材料库存指数和产成品指数 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 4 数据来源：WIND，交行金研中心 供需两端价格指数下降，PPI可能持续负增长。主要原材料购进价格指数、出厂价格指数分别为48.6%、46.7%，分别比上个月下降2.1、0.2个百分点，其中原材料购进价格下降幅度较大。8月主要生产资料价格中有54%的产品价格下降，32%上升，14%基本持平，生产资料价格下降的种类增多。供需两端价格走弱，预计8月PPI降幅将显著扩大。工业产品价格逐渐下行，近期PPI或将持续性负增长，存在阶段性工业通缩的风险。 图4：供需两端价格指数及PPI 数据来源：WIND，交行金研中心 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 5 非制造业PMI小幅上升，主要受到建筑业景气度提升的带动。非制造业PMI为53.8%，比上个月小幅上升0.1个百分点，整体保持平稳扩张势头。建筑业PMI为61.2%，比上个月上升3个百分点，处于较高的扩张水平。扩大内需是下半年重要工作，7月末政治局会议要求加大基建补短板力度，建筑业市场发展信心持续增强。服务业PMI为52.5%，比上月回落0.4个百分点。电信互联网等行业商务活动指数较高，市场信心较好。受到台风和高温天气影响，旅游、住宿、交通运输等领域活动指数较低，是影响服务业PMI的主要原因。由于服务业和建筑业新订单指数都出现下降，表明非制造业领域同样存在需求放缓情况。 图5：非制造业PMI 数据来源：WIND，交行金研中心 经济运行存在下行压力，逆周期调节力度需加大。从PMI指数来看，生产、订单、库存、价格指数都在下降，反映出经济增长动能偏弱，下半年经济运行下行压力不减。面对需求走弱压力，宏观政策仍需加大逆周期调节，重点在于扩大有效内需。稳基建的力度需要加大，下半年专项债发行可以提额，着重于补短板领域和转型升级领域。继续推进减税降费工作， 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 6 重点降低制造企业经营成本，促进企业生产、投资的预期改善，提振制造业信心。以LPR改革推进利率市场化，切实降低实体经济特别是制造业的融资成本。把促进消费政策要落实到位，拓展扩大最终消费需求。秋季之后高温和台风天气影响减弱，随着积极政策逐渐显效，制造业PMI有望走稳或者反弹。 免责声明 本报告由交通银行金融研究中心撰写发布。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但交通银行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告仅为报告出具日的观点和预测。该观点及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，交通银行金融研究中心可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告。