中小市值行业研究周报：如何看待FDA对近期美国电子烟事件的表态？

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中小市值 证券研究报告 2019年09月15日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 联系人 jiangmenghan@tfzq.com 戴飞 联系人 daifei@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《中小市值-行业研究周报:北美CBD市场兴起，大麻素检测需求爆发性增长》 2019-09-08 2 《中小市值-行业深度研究:海外调研系列之美国篇：工业大麻全联邦合法化后，美国市场如何发展？》 2019-09-05 3 《中小市值-行业研究周报:2019中国（深圳）电子烟展会上发生了什么？》 2019-09-01 行业走势图 如何看待FDA对近期美国电子烟事件的表态？ 本周关注1：FDA称特朗普政府意图限制未经授权的非烟草口味型电子烟 9月11日，FDA官网发布新闻称，特朗普政府为遏制未成年人使用电子烟产品的乱象，要求FDA在未来几周内优先出台针对非烟草口味电子烟的PMTA申请和管控条令，旨在清除市场上未经许可的非烟草口味电子烟。目前已有的针对电子烟的PMTA申请截止日期仍然为2022年8月，还未正式发布确认提前截止的公告。我们认为，FDA或将加速落地非烟草味产品PMTA管控。在未来可能的政策方向上，我们判断，从公众健康角度出发，电子烟仍为风险较小的尼古丁摄入方式，进行“一刀切”的可能性较低（成年消费者将转向黑市购买、或转回传统烟草抽吸），未来监管机构将会对销售环境、渠道、购买年龄审核方面做出严格限制，但并不影响主流成年消费者的购买需求；在对供应链和市场格局的影响上，为应对较为高昂和复杂的整体申请费用及程序，对于供应链相关企业来说，积极准备相关申请材料同时绑定规模较大的客户，有资质、研发优秀的企业将有望继续整合供应链格局，强者恒强。 本周关注2：美国出现多例因使用电子烟造成呼吸道疾病事件，FDA称或与使用含有THC成份的蒸汽产品有关 9月13日，FDA官网发布了关于《与使用蒸汽产品有关的肺部疾病——公开信息、FDA行动、及建议》的新闻，针对美国近期发生的多起与使用蒸汽产品相关的呼吸系统疾病与死亡事件，FDA称正在联合疾病预防控制中心、州和地方公共卫生部等密切合作进行调查。新闻提及，在相关事件的多数情况中，患者告诉医务人员或卫生部门工作人员近期使用了含有四氢大麻酚（THC，大麻植物的精神活性成分）的蒸汽产品。FDA目前仍在收集和分析更多信息，并向公众提出建议：“如果您继续使用这些含有THC的蒸汽产品，请监测自己的症状（例如咳嗽、呼吸急促、胸痛），如果您对自己的健康有疑虑，请立即就医。”此前，在英国《卫报》9月7日的报道中也提及，美国的大多数病例都与使用非常规烟液有关，其中大都含有如THC等成分，这些产品出自黑市，与正规渠道购买的电子烟完全不同。我们认为，含THC成份的蒸汽产品与市面上主流的含尼古丁成份的雾化电子烟在可抽吸成份上具有本质区别，相关负面影响或将随FDA调查结果的呈现而逐步降低，进而促进正规行业良性发展。 1、新型烟草近期重点关注：1、国际供应链：亿纬锂能（持股雾化烟代工商龙头麦克韦尔）；盈趣科技（IQOS 精密件二级供应商）；国内供应链：劲嘉股份（携手云南中烟、小米生态链卡位新型烟草主渠道）、集友股份（布局新型烟草研发及产业化）、东风股份（参股布局新型烟草制品）、顺灏股份（烟弹烟具布局双管齐下）、华宝国际（烟用香精及新型烟草原料布局领先）、中国香精香料（收购国际电子烟厂商吉瑞） 2、工业大麻近期重点关注：1、种植加工类：美瑞健康国际（参股云南汉素25.55%股权，进军CBD雾化市场）；福安药业（深度布局美国，医用大麻）；亚太药业（布局加拿大，医用大麻）2、检测类：信邦制药（子公司具有大麻素THC检测业务，新一代CBD检测产品即将上市，进军北美市场）；易世达（与美国医用大麻公司合作设立大麻素检测中心）。 风险提示：新型烟草政策变动风险，销售不及预期；工业大麻应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化，我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加，相关业务或有政策变动/法律/经营管理/自然/研发操作风险、合作不确定性；企业发展不及预期，技术开发风险。 -16%-10%-4%2%8%14%20%26%2018-092019-012019-05中小市值沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一周行情回顾（9/6-9/12） 工业大麻建议关注板块： 表1：工业大麻建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 2327.HK 美瑞健康国际 9.62 公司将工业大麻作为未来核心业务，且已通过收购云南汉素股权等方式深度介入产业 2020年公司能直接参与工业大麻相关业务，并产生收入 资料来源：Wind，天风证券研究所 新型烟草建议关注板块： 表2：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 6055.HK 中烟香港 -6.08 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 300014.SZ 亿纬锂能 -3.80 参股全球领先ODM商麦克韦尔37.55% 电子烟持续高增，电动工具反转 002191.SZ 劲嘉股份 0.27 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 603429.SH 集友股份 -3.44 公司19年烟标将进入快速放量期、传统烟用接装纸降本提效稳步增长、布局新型烟草研发及产业化 19年烟标快速放量、业绩优化；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 4.50 参股布局新型烟草制品 19年业绩优化；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 10.12 烟草包装业务稳定、工业大麻业务方面布局领先、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出；工业大麻布局深化 002925.SZ 盈趣科技 -0.29 IQOS 精密件二级供应商、公司作为IQOS 供应链企业受益新一代产品放量、19年业绩有望企稳回升 IQOS业绩回升：IQOS推陈出新、产量增加、在美上市 300741.SZ 华宝股份 1.60 烟用香精国内龙头、烟草行业高毛利率特征 发展烟用香精及食用香精新红利；新型烟草-参与供应链合作、产品推出或助推业绩、国内政策推出 0336.HK 华宝国际 0.96 国内香精香料龙头、烟用香精及新型烟草原料布局领先、新增调味品业务稳步增长 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 3318.HK 中国香精香料 10.69 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 数字农业建议关注板块 表3：数字农业建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300021.SZ 大禹节水 9.02 公司在元谋推行的农田水利设施运营成为公司商业模式升级的开端 业绩持续增长，PPP订单加速落地，盈利能力提升，乡村振兴持续推进 300387.SZ 富邦股份 -0.95 黑科技携手“田小二”打造种植服务新模式！公司看准未来农业发展新方向，积极打造数字农业闭环 化肥助剂业绩稳步增长，数字农业相关业务持续布局，智能配肥业务盈利能力提升 000555.SZ 神州信息 6.76 助力政府农村信息化管理新模式：公司智慧农业板块以农村政务的信息化处理为切入点，其互联网+智慧农业战略布局在5G时代想象空间较大 5G商用化应用与传统产业加速融合，公司金融科技业务推动业绩在增长，互联网+传统产业相关业务盈利能力继续提升 002385.SZ 大北农 -5.09 猪周期处于上行趋势；布局数字农业，孵化农信互联，以生猪交易为入口--打造“平台+农户”生猪养殖新模式 猪瘟疫情导致猪价上升，数字农业布局持续推进，生猪养殖链应用盈利能力再提升 资料来源：Wind，天风证券研究所 宠物板块： 表4：宠物板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300673.SZ 佩蒂股份 5.60 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物咬胶龙头 国内新品发布、国内市场业绩出现明显增幅 002891.SZ 中宠股份 2.46 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物零食龙头 国内业务持续高增长，业绩拐点来临 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日