8月CPI维持高位，债市弱势震荡

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 证券研究报告·个股深度报告 证券研究报告·个股报告 华鑫证券·固收日报 证券研究报告·利率债报告 华鑫证券 研究发展部 证券分析师： 刘浏 执业证书编号：S1050518030001 电话：021-54967585 邮箱：liuliu@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn  重点关注 猪肉价格支撑CPI，PPI跌幅扩大。8月通胀数据公布，8月CPI同比增2.8%，与上月持平，高于预期的2.6%，猪肉价格继续攀升，是支撑CPI强劲的唯一因素，其他食品和非食品价格同比涨幅均回落，核心CPI回落明显。8月PPI同比降0.8%，降幅较上月扩大0.5%，主要工业品价格均有回落。利率市场对PPI下行反映平淡，CPI未能如期回落，导致利率债收益率大多上行。 李克强会见出席中美企业家对话会的美方代表并座谈。10日，国务院总理李克强在会见中美企业家对话会的美方代表时表示，双方应当按照两国元首达成的共识，本着平等和相互尊重的原则，求同存异，找到双方都可以接受的解决分歧的办法。中国拥有广阔的市场，欢迎包括美国在内的各国企业扩大对华经贸投资合作，更好实现互利共赢。美国企业表示，对中国扩大开放新举措感到鼓舞，将秉持长远眼光看待当前美中经贸摩擦，反对削弱同中国经济关系的作法，绝不愿看到美中经贸脱钩。希望两国经贸磋商取得积极进展、尽早达成协议。 外管局取消QFII和RQFII投资额度限制，以及RQFII试点国家和地区限制。具备相应资格的境外机构投资者，只需进行登记即可自主汇入资金开展符合规定的证券投资，境外投资者参与境内金融市场的便利性将再次大幅提升。外管局表示，将立即着手修订《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》等相关法规，明确不再对单家合格境外投资者的投资额度进行备案和审批。QFII和RQFII主要投资A股，债市投资比例较低，这一改革有望为A股带来更多长期增量资金。 美债收益率大涨创一个月新高。10日，10年期美债收益率涨8.9个基点报1.735%，创一个多月以来新高，解除于2年期美债的倒挂，中美10年期国债利差从最高的159bp压缩至132bp。因此中美谈判呈现平稳态势，市场悲观情绪有所缓和，叠加前市场对美联储降息预期打的太满，市场出现一定的修正。当前CME数据预测9月降息25bp的概率为91%，此前最高至99%左右，意味着如果降息兑现，美债收益率有望重回下行。 法国和意大利7月份工业产出低于预期。法国7月工业产出同比下降0.2%，预期升0.4%，前值持平。意大利7月季调后工业产出环比下降0.7%，预期降0.2%，前值自降0.2%修正至降0.3%；同比下降0.7%，预期升0.3%，前值降1.2%。  市场回顾 利率市场： 8月CPI维持高位，债市弱势震荡。现券普遍上行1BP-2BP。央行净投放800亿元，资金面小幅放松。国债期货全线收跌。 2019年9月11日 固收日报 8月CPI维持高位，债市弱势震荡 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 证券研究报告·固收日报 一级发行方面，周二，农发行2年期上清所托管金融债中标收益率2.8519%，投标倍数3.93。国开行1年、5年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.4886%、3.1886%、3.4047%，全场倍数分别为3.29、5.50、3.11，边际倍数分别为6.0、1.41、5.38。 现券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种下行0.98BP，5年期国债到期收益率上行1.87BP，10年期国债收益率上行1.75BP。国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行0.13BP，5年期国开债到期收益率上行1.4BP，10年期国开债收益率上行2BP。 资金方面，周二货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌5.19BP，DR007下行1.55BP，DR014下跌3.3BP。 国债期货方面，周二，国债期货全线收跌。10年期主力合约下跌0.16%，5年期主力合约收跌0.1%，2年期主力合约下跌0.01%。 信用市场： 一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行32只，金额329.0亿元，昨日，有1只推迟及取消发行债券。 二级市场， 9月10日，5年期品种信用利差多数下行。1年期短融信用利差均下行，各等级均下行0.75BP。3年期中票信用利差涨跌不一，其中，AAA下行1BP，AA+下行1BP，AA上行1BP。5年期中票信用利差均下行，各等级均下行1.68BP。1年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA上行0.99BP，AA+上行0.99BP，AA下行1.01BP。3年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行0.68BP，AA+上行1.68BP，AA上行0.68BP。5年期城投债信用利差均下行，各等级均下行0.08BP。 转债市场： 9月10日，可转债指数上涨0.15%，成交542亿元，较前一日有所下降。上涨71家，下跌63家。其中涨幅较大的有三力转债（13.77%）、东音转债（5.69%）、寒锐转债（3.52%），跌幅较大的有崇达转债（-3.78%）、曙光转债（-3.14%）、特发转债（-3%）。  负面信息 吉林森林工业集团，涉及债项：15森工集MTN001，公司所持吉林森工1.47亿股股份被司法轮候冻结。  风险提示：资金面收紧超预期。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 证券研究报告·固收日报 图表1 国债当日市场表现 图表2 国开债当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 3 地方债当日市场表现 图表4 进出口行债当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 5 农发行债当日市场表现 图表6 货币市场资金价格变化（%） 2019-09-10期限当日收盘（%）当日涨跌（BP）隔夜2.60-5.0 7天2.770.214天2.81-0.1 隔夜2.55-5.3 7天2.62-3.3 14天2.64-3.3 隔夜2.55-5.4 1周2.63-2.4 2周2.64-2.1 1个月2.68-1.1 3个月2.710.0SHIBORRDR 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 证券研究报告·固收日报 图表8 1年短融信用利差（BP） 图表9 1年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表10 3年中票信用利差（BP） 图表11 3年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 7 到期收益率变动情况（%，BP） 类别 期限 AAA AA+ AA AA- 中短融 6个月 3.0072 3.1972 3.3172 - 2.58 2.58 2.58 - 1年期 3.0929 3.2729 3.4429 - -0.62 -0.62 -0.62 - 3年期 3.3984 3.5684 3.9184 - -0.71 -0.71 1.29 - 5年期 3.7326 3.9726 4.5226 - -0.28 -0.28 -0.28 - 城投债 6个月 3.1254 3.1754 3.3154 4.3754 -0.89 -0.89 -0.89 -3.89 1年期 3.1458 3.1958 3.3758 5.0058 0.01 0.01 -1.99 1.01 3年期 3.4514 3.5214 3.7764 5.7464 0.06 1.06 0.06 -2.94 5年期 3.8132 3.8732 4.1982 6.4082 1.79 1.79 1.79 1.79 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明5 证券研究报告·固收日报 刘 浏：2018年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：信用债。 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 分析师简介 华鑫证券有限责任公司投资评级说明 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明6 证券研究报告·固收日报 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（+86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 免责条款