互联网零售行业周报：业绩高增长无虞，电商旺季临近，继续推荐高成长优质标的

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 互联网零售行业周报第41期10/30-11/5 业绩高增长无虞，电商旺季临近，继续推荐高成长优质标的 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持 分析师 彭毅 S0740515100001 021-20315010 pengyi@r.qlzq.com.cn 2016年10月31日 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 92 行业总市值(百万元) 912517.14064123 行业流通市值(百万元) 727626.09557221 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 (28%)(20%)(11%)(3%)5%13%7/30/158/19/159/18/1510/15/1511/4/1511/24/1512/14/151/1/161/21/162/17/163/8/163/29/164/19/165/10/166/2/166/27/167/27/16商业贸易沪深300 行业内重点公司概况 公司 收盘价(元) 总市值(亿元) EPS P/E 评级 2015A 2016E 2017E 2015A 2016E 南极电商 12.74 195.97 0.59 0.19 0.27 21.6 67.1 买入 步步高 14.25 111.01 0.28 0.25 0.29 50.9 57.0 买入 苏宁云商 11.25 1,047.38 0.12 0.02 0.03 93.8 562.5 买入 传化股份 20.07 653.84 0.17 0.15 0.23 118.06 133.80 买入 永辉超市 4.49 429.71 0.16 0.11 0.13 28.1 40.8 买入 科通芯城 10.15 153.54 0.26 0.38 0.53 39.0 26.7 买入 冠福股份 6.03 131.83 0.27 0.28 1.00 22.3 21.5 买入 [Table_Summary] 投资要点  核心观点：南极电商、跨境通、苏宁云商、冠福股份、东百集团等重点关注标的三季度报告公布，整体符合预期，四季度电商消费旺季，继续关注高成长标的个股南极电商、跨境通、苏宁云商、冠福股份。南极电商“品牌/IP/品类+渠道+内容+服务型工具”生态圈完整，公司当前运营良好，整体规划进展符合预期，可作为长期投资标的，三季度报告业绩符合预期，建议关注点评报告《业绩高增长无虞，“品牌+工具+内容+渠道”矩阵生态圈持续发力》。本周继续重点推荐南极电商、苏宁云商、冠福股份、跨境通，建议投资者积极关注东百集团；下半年是电商旺季，南极电商、跨境通是A股电商稀缺性标的，商业模式优越叠加行业高景气度，业绩有望持续释放。另外推荐冠福股份，冠福股份切入维生素生产领域，与美国企业Amyris合作落地，成本优势明显，2017年有望大幅增厚公司业绩，短期内积极关注公司收购塑米城过会进展。公司医药中间体和塑料B2B双主业将驱动公司进入增长模式“新时代”。基于对能特科技的后续研发产品储备、公司开拓塑料B2B业务的预期以及医药中间体和电商平台之间的较强协同效应，冠福股份有望通过成本优势和销售渠道变革进一步打开市场空间，扩大公司营收规模。  推荐塑料B2B，成为资本市场风口：a 通用塑料行业市场空间规模大，2015年市场终端需求约为8000万吨，每年平均3至4次的流转次数，市场规模估计在2.4万亿至3.2万亿左右；b 塑料行业适合B2B，上游集中，下游极度分散，SKU标准化程度高，另外塑料防潮、抗压、易于运输，流通方便；c塑料行业产能过剩加剧，塑料贸易转为买方市场，原传统塑料贸易模式中间商利用市场信息不对等，依靠赌货、囤货等方式赚差价钱的盈利模式难以为继，依靠互联网信息技术，打造“塑料交易+供应链金融服务+物流服务+数据信息服务”成为行业发展主流趋势；d 行业群雄崛起，产业资本流入，塑米城被冠福股份并购上市，找塑料网获B轮融资，西陇科学上线“有料网”，中科招商、富士康投资“买塑网”，中塑在线、我的塑料网登录新三板，需求资本扩张。我们建议投资者重视塑料B2B领域的机会，主板上市公司中，建议关注：冠福股份（002102.SZ）、鸿达兴业（002002.SZ）、西陇科学（002584.SZ）；新三板公司：建议关注中晨电商。  从供应链服务的角度来看：我们发现，代表传统商业模式的企业经营状况每况愈下，第一批主动寻求互联网转  [Table_Industry] 商贸零售 证券研究报告 行业周报 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 型的商贸零售企业，通过前几年的探索，逐渐从互联网焦虑转变到自信，发展战略日渐清晰——回归零售本质， 深耕供应链。我们认为，寻求传统商贸零售板块内有机会的公司重点在于：1、自身业务突出，并掌控该领域供应链；2、开放该供应链，打造行业共享经济模式；3、深耕该供应链，通过内生或者外延的方式，提供各类服务，满足供应链上下游企业服务痛点，实现整个产业链效率最优化。 通过这三条标准路线，我们建议投资者关注以下标的：苏宁云商（家电3C供应链龙头）；永辉超市（生鲜供应链龙头）；步步高（跨境电商B2B领先者）。跨境新政落地：跨境电商关税新政短期是镇痛，长期却是政策落地以及跨境电商规范化发展的利好。而对于跨境电商企业来说快速应对新政颁布，系统调配是一个难度，且新政并没有咨询以及考虑相关行业内部的意见，对行业来说造成一定冲击。在未来的大环境下，要做到三合一合需（消费升级满足物质需求），合规（新政实施，关、检、税、汇未来要合规），合利（跨境不同于国内电商发展，品牌、产能是限制）。未来发展趋势下，采购与销售渠道的多元化以及持续创新对于跨境电商企业来说至关重要。  电商互联网零售领域，投资策略仍在寻求永远的成长，前端流量红利消退，电商交易额增速下滑，关注该领域的内的新技术、新业态、新模式。 新技术包括物流仓储技术、虚拟购物技术、移动支付技术等等；新业态包括网红、二次元、内容电商等等；新模式包括电商运营服务创新、供应链服务模式创新、专业化分工等等。  重点推荐公司方面： 1、持续推荐南极电商（002127.SZ）：IP/品牌+内容+渠道+工具+供应链服务，A股新商业模式最佳标的，有题材（园区经济、网红、电商运营、IP消费品、供应链服务、大数据），有业绩且高成长，PEG低于0.8，完成收购之后我们预计南极电商2017-2018的净利润分别为6.3亿（内生4.5亿+卡帝乐0.8亿+时间互联0.9亿）、8.3亿（内生5.7亿+时间互联网1.3亿+卡帝乐1.3亿）。考虑收购及增发的股本后目前市值为210.99亿，且未来三至五年净利润内生复合增速达到50%以上，如给予2017年PEX50倍，目标市值300亿元，目标价18.1元。 2、推荐冠福股份（002102.SZ），塑米B2B业绩高速成长，我们预计今年大概率会超出承诺业绩；能特科技创新不断，推出VE等多类新产品，且在成本方面创新，具备强大竞争力；另，公司剥离亏损业务转型高新技术服务业；公司医药中间体和塑料B2B双主业将驱动公司进入增长模式“新时代”。基于对能特科技的后续研发产品储备、公司开拓塑料B2B业务的预期以及医药中间体和电商平台之间的较强协同效应，我们认为公司有望通过成本优势和销售渠道变革进一步打开市场空间，扩大公司营收规模。公司目前股价对应2017年17×PE，考虑到公司未来在维生素E板块、塑米城板块和新材料板块等都有较大发展空间，2017年维生素E业务和塑料B2B业务有望分别贡献7.3亿和1.5亿利润，给予公司维生素E业务2017年17倍PE（技术突破享受估值溢价）、医药中间体业务22倍PE、塑料B2B业务30倍PE，对应目标价为6.67-7.33元，维持“买入”评级。 3、持续推荐苏宁云商（002024.SZ）：三季度线上成长性高的确定性较大，自营电商维持高速成长，线下调整结束，物流、金融放量，“零售+物流+金融”的商业模式可持续且能够规模化；阿苏合作，中国最大的电商平台与中国最大的商业企业结合，行业竞争格局发生重大变化；安全边际足，定增及员工持股价格为15.17%，倒挂30%左右，估值便宜，受益于“深港通”； 4、重点推荐跨境支付产业链，首选广博股份（002103.SZ）：a 行业景气度高；b Uber不构成问题；c 新客户开拓中；d 定位全球化而非中国，中国只是汇元通未来的一个点；e 灵云传媒、全球淘、泊源科技构造全产业链服务体系； 5、推荐电商物流行业，关注东百集团（600693.SH）：a 公司主业反转，百货业务明年有望实现20%以上营收增速；b，商业地产外延式扩张，兰州地区今年能够贡献12亿元的收入，利润大约在1.2-1.5亿元左右。福安地区定增过会，商业地产也在扩张，今年开始建设。c，想象空间最大的一块，物流地产的建设，预计三年内实现200万平方米的高标仓，行业空间足够大，公司“大股东房地产背景+前安博团队”能够实现快速扩张以及盈利，预计这块能够贡献4-5亿元的利润。预计2016-2018年公司实现营业收入25.98、53.53、67.12亿元，同比增长57.75%、106.03%、25.39%，实现归属于母公司净利润1.96、5.10、7.24亿元，同比增长296.27%、160.63%、 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 38.90%，考虑增发建设福安商业广场，对应2016-2018年每股收益（摊薄）为0.19、0.50、0.69元。综合相对估值法以及DCF/APV现金流量估值法，考虑公司增发情况，目标市值115-120亿元，对应目标价11.00-11.50元，给予“增持”评级。 6，关注新华都（002264.SZ），公司收购久爱致和，“电商代运营+全渠道销售+C2B定制”的商业模式，有望构建区别于单纯电商代运营企业的壁垒。 7，黄金主题性机会中，商贸零售板块内黄金相关标的或受益，首选豫园商城（600655.SH），其短期业绩弹性更大。公司直接持有的招金矿业（1818.HK）25.73%股权将为公司投资收益业绩带来巨大弹性。 8，产业互联网时代，行业的中后端供应链服务垂直一体化，市场规模快速增长。关注普路通（002769.SZ），怡亚通（002183.SZ）、宁波东力（002164.SZ）；  在经济逐步下台阶的宏观背景下，网络零售仍将维持中高增速，属于典型的成长行业，其中，以B2C为主的品质电商代表京东、苏宁市场份额逐步提升，天猫的市场份额呈现下滑的态势， “一超多强”的竞争格局基本稳定，虚实融合，线上线下协同成为产业发展的主基调。从长期产业发展来看，“互联网+零售”仍将是产业投资的主线，传统零售产业作为践行互联网零售转型最早最坚定的产业，将最大程度受益于“互联网+”计划以及中国经济的转型升级。传统零售转型互联网零售是一种管理层思路调整领先于战略制定，战略制定领，先于战略落地，战略落地最后体现为财务业绩的过程。我们认为，在传统零售业绩持续下滑的背景下，互联网零售转型成为所有零售企业未来最重要也是唯一的增长点，在京东投资永辉，阿里战略投资苏宁，互联网零售发展格局进入强强联合新阶段；随着互联网线上业务增长的放缓，线下业务成为互联网新的增长点，大零售产业拥有接近30万亿的市值空间，将最先受益。重点个股方面，我们将从以下思路选择投资标的：A 探索互联网零售商业模式时间长久，管理层思路逐步开放，与阿里强强联合，已经形成较为成熟的运营思路、管理能力，推荐苏宁云商；B结合自身特色，开放合作，管理层转型坚定且激励到位的标的，重点推荐：步步高；C 受益于流通领域互联网化加速，商业模式优越，管理层以及企业文化互联网化程度较高的企业，重点推荐：科通芯城；D 基本面较为稳健，互联网零售转型逐步推进重点