非金属建材周报：多重利好提振股价，推荐优质企业

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 建材 [Table_IndustryInfo] 非金属建材周报（19年第36周） 超配 （维持评级） 2019年09月09日 一年该行业与沪深300走势比较 行业周报 多重利好提振股价，推荐优质企业  专项债发行提速，央行全面降准，逆周期调节力度加大 9月4日，国务院总理李克强召开国务院常务会议，部署精准施策加大力度做好“六稳”工作；确定加快地方政府专项债发行使用的措施，今年限额内地方政府专项债确保9月底前全部发行完毕，10月底前全部拨付到项目上，同时确定根据地方重大项目建设需要，按规定提前下达明年专项债部分新增额度，重点用于铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施等领域，带动有效投资支持补短板扩内需。中国人民银行6日宣布，于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；同时，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点。在当前外部环境严峻复杂，国内经济下行压力持续的背景下，逆周期调节力度进一步加大，有望提振行业基本面。  把握阶段性做多水泥的良机，长期逻辑不变，其他建材拥抱优质企业 目前旺季来临，水泥、玻璃价格持续上涨，近期宏观政策逆周期调节力度不断加大，建议把握做多良机，整体上看：①中长期重申我们17年提出的“水泥行业进入新均衡”观点，即价格和企业盈利趋稳，此观点在近几年的水泥行业运行已充分得到演绎，未来预计还将延续；②国内宏观政策调控有的放矢，利率长周期预期下行，行业环保严控仍持续，强化“新均衡”逻辑的中长期演绎；③目前宏观经济接近基钦周期尾声，若未来新周期开启，现阶段布局周期优质龙头标的具备一定中长期战略意义；分行业情况如下： 水泥行业：①本周全国P.O42.5高标水泥平均价为430元/吨，环比上涨0.35%，同比上涨1.7%。本周全国水泥库容比为55.9%，环比下降1.6个百分点，同比增加1.4个百分点。价格上涨地区主要有河南、湖北、浙江和广西等部分地区，幅度20-30元/吨；价格回落区域主要是海南，小幅下调10元/吨。鉴于今年以来，全国大部分地区水泥价格持续处于相对高位，以及暂无环保强制约束供给情况发生，短期水泥价格多将会以温和上涨为主，频次和幅度将会弱于去年同期；②推荐稳健品种海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、金隅集团；以及弹性品种冀东水泥、祁连山、天山股份。 玻璃行业：①生产线库存环比继续下行，现货价格持续上涨。本周玻璃现货平均报价77.88元/重量箱，环比上涨0.4%。近期库存趋势继续下行，本周生产线库存3759万重箱，环比下降1.16%。本周开工率63.37%。②成本端全国重质纯碱市场价（中间价）1744元/吨，环比无变化。整体上看，行业下半年格局或优于上半年，近期行业正在出现积极的变化但相关个股股价却表现平静，整体上看现阶段相关龙头标的股价已基本反映悲观预期，具备估值低股息率高的特点，结合目前行业运行最新情况，建议择机布局，推荐旗滨集团、信义玻璃。 其他建材：①玻纤行业：近期玻纤市场呈现底部偏弱运行，预计未来再次大幅下探概率较低；事件上看，若下半年两材合并解决下属企业同业竞争问题有实质性进展，或对相关股票有催化作用，推荐战略性建仓中国巨石；②其他小市值标的：推荐多年渠道布局、产品品类扩张渐入收获期，19年盈利拐点显现的五金龙头坚朗五金，以及玻纤棉及制品龙头，19年滤纸及芯材提供业绩弹性的再升科技。  风险提示：①供给侧松动；②宏观需求反复；③中美贸易摩擦升级； 相关研究报告： 《非金属建材周报（19年第35周）：旺季来临提 价 顺 利 ， 关 注 各 地 区 行 业 运 行 》 ——2019-09-02 《非金属建材周报（19年第34周）：贸易摩擦反 复 ， 聚 焦 基 本 面 ， 关 注 旺 季 》 ——2019-08-26 《非金属建材周报（19年第33周）：旺季即将开启，水泥、玻璃小幅提价》 ——2019-08-19 《行业快评：加快西部陆海新通道发展，推进区域基础设施建设》 ——2019-08-19 《非金属建材行业8月投资策略：关注淡旺季切换，隐形冠军仍是短期推荐重点》 ——2019-08-12 证券分析师：黄道立 电话： 0755-82130685 E-MAIL： huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 E-MAIL： chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 联系人：冯梦琪 E-MAIL： fengmq@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.61.11.6S/18N/18J/19M/19M/19J/19建材沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 市场表现一周回顾 9.2-9.5，本周沪深300指数下跌0.56%，建筑材料指数（申万）上涨6.95%，建材板块跑赢沪深300指数3.03个百分点，位居所有行业中第4位。近三个月以来，沪深300指数上涨9.35%，建筑材料指数（申万）上涨5.92%，建材板块跑输沪深300指数3.43个百分点。近半年以来，沪深300指数上涨5.86%，建筑材料指数（申万）上涨2.17%，建材板块跑输沪深300指数3.69个百分点。 图1：近半年建材板块与沪深300走势比较 图2：近3个月建材板块与沪深300走势比较 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 图3：A股各行业过去一周涨跌排名 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理（申万一级行业分类） 从细分板块来看，涨跌幅居前3位的板块为：水泥（+8.4%）、涂料（+7.8%）、混凝土及相关（+7.1%）；居后3位的板块为：耐火材料（+1.8%）、水泥管（+3.7%）、门窗幕墙（+3.8%）。 0.91.01.11.21.32019/032019/042019/052019/062019/072019/08沪深300建筑材料-SW0.91.01.01.11.12019/062019/062019/072019/072019/082019/082019/09沪深300建筑材料-SW-2.00.02.04.06.08.010.012.0周涨跌幅（%） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图4：建材各子板块过去一周涨跌幅 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理（跟踪覆盖的85家建材板块上市公司） 个股方面，过去一周涨跌幅居前5位的个股为：菲林格尔（+22.6%）、尖峰集团（+15.0%）、坚朗五金（+13.7%）、西部建设（+11.1%）、石英股份（+11.1%），居后5位的个股为：濮耐股份（-2.4%）、金圆股份（-0.1%）、大亚圣象（0%）、光威复材（0%）、坤彩科技（+0.3%）。 图5：建材板块个股过去一周涨跌幅及排名 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理（跟踪覆盖的85家建材板块上市公司） 过去一周行业量价库情况跟踪 1、水泥：市场价格环比上涨，库容比继续回落 本周全国P.O42.5高标水泥平均价为430元/吨，环比上涨0.35%，同比上涨1.70%。本周全国水泥库容比为55.9%，环比下降1.6个百分点，同比增加1.4个百分点。 价格上涨地区主要有河南、湖北、浙江和广西等部分地区，幅度20-30元/吨；价格回落区域主要是海南，小幅下调10元/吨。9月初，国内水泥市场需求正式进入旺季，南方地区除了个别省份如广东受双“台风”影响，需求仍未恢复，其他地区大多已达到9成或产销平衡，水泥价格也因此保持上升趋势。鉴于今年以来，全国大部分地区水泥价格持续处于相对高位，以及暂无环保强制约束供给情况发生，短期0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%周涨跌幅（%）-2.4-0.10.00.00.311.111.113.715.022.6-50510152025濮耐股份金圆股份大亚圣象光威复材坤彩科技石英股份西部建设坚朗五金尖峰集团菲林格尔周个股涨跌前5（%） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 水泥价格多将会以温和上涨为主，频次和幅度将会弱于去年同期。 图6：全国水泥平均价格走势（元/吨） 图7：各年同期水泥价格走势比较（元/吨） 资料来源: 数字水泥网、国信证券经济研究所整理 资料来源: 数字水泥网、国信证券经济研究所整理 图8：全国水泥平均库容比走势（%） 图9：各年同期水泥库容比走势比较（%） 资料来源: 数字水泥网、国信证券经济研究所整理 资料来源: 数字水泥网、国信证券经济研究所整理 华北地区水泥价格保持平稳。北京地区散装需求保持稳定，袋装需求下降明显，以袋装销售为主的企业发货量环比减少近50%（可能与袋装运输过程中产生的污染较大有关），发往搅拌站和建筑工地的企业基本保持稳定，暂未出现明显下滑。据了解，北京已有工地接到政府口头通知，于9月16日开始停工，后期水泥需求将会阶段性减弱。 天津水泥需求表现仍然不温不火，整体不及上半年，短期看与七十周年大庆关系不大，主要还是由于下游工程和搅拌站开工率较差，水泥价格在大企业维护下保持平稳，不同企业出厂价P.O42.5散430-470元/吨不等，国庆期间，预计天津停工力度将小于北京，水泥价格将会继续趋稳为主。 河北唐山地区水泥价格平稳，进入9月份，政府发布大气污染管控，目前水泥企业停窑限产40%，工程和搅拌站开工率偏低，水泥需求同步走弱。石家庄、邯郸和邢台地区水泥价格平稳，下游需求相对稳定，企业发货在8成左右，受益于生产线停窑限产，曲寨库存较低，但金隅冀东偏高，两家企业有计划上调水泥价格20元/吨，具体执行待跟踪。 东北地区水泥价格趋强运行。辽宁辽中地区水泥价格趋强，南方价格上调后，辽中外运水泥和熟料价格均上调10-20元/吨，本地市场需求依旧较差，全靠外运为主，目前辽宁地区企业生产线全部正常运转。前期吉林长春地区水泥价格公布上调30元/吨，考虑到辽宁进入，最终以增加优惠形式抵消，实际执行上调10元/吨，下2002503003504004505002016/012016/082017/032017/102018/052018/122019/07全国高标平均价P.O42.5250300350400450500第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周2014201520162017201820194045505560657075802016/012016/082017/032017/102018/052018/122019/07全国水泥库容比（%）45.050.055.060.065.070.075.080.085.0第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周201420152016201720182019 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 游需求比较稳定，企业发货在5-6成。黑龙江哈尔滨地区水泥价格继续维稳，下游需求无明显变化，企业发货在5-6成，预计短期内价格将继续以稳为主。 华东地区水泥价格继续上调。江苏苏锡常和南京地区水泥价格上调后平稳运行，下游需求恢复较好，企业发货多在9成或正常水平，库存在50%左右。苏北盐城和徐州等地区水泥价格保持平稳，前期价格大幅上调后，天