银行中报综述：1H19业绩较好，未来或小幅承压

1请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明银行2019年09月08日中报综述：1H19业绩较好，未来或小幅承压证券研究报告分析师廖志明SAC执业证书编号：S1110517070001作者：专题报告行业报告| 行业评级：强于大市 摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明盈利增速上升，但未来或小幅承压•1H19上市银行整体净利润增速6.8%，较1Q19上升0.5个百分点，为15年以来较好水平。营收增速拐点或已现。上市银行整体1H19营收YoY +12.7%，对比18年全年仅8.3%，大幅回升，但较1Q19的16.1%回落。•未来盈利增速或小幅承压。考虑到经济下行压力，资产质量预计平稳但难以明显改善，净息差将行业性地小幅下行，未来1年盈利增速预计小幅回落。业务向存贷款回归，净息差走势分化•资产负债结构优化。1H19上市银行贷款增速11.1%，相比18年提升0.4个百分点，高于同期资产规模增速，资产端贷款占比上升。上市银行1H19存款增速9.5%，较18年末提升1.3个百分点，存款情况有所好转；此外，同业负债占比持续下降。•净息差走势分化。商业银行1H19净息差2.18%，环比1Q19上升1BP，与18年持平，表现平稳。1H19四大行净息差2.14%，同比下降8BP；股份行净息差2.15%，同比大幅上升29BP；城商行净息差2.04%，同比上升13BP。股份行及城商行同业负债占比较高，息差改善主要源于市场利率同比大降。不良保持平稳，拨备较充足•1H19上市银行整体不良贷款率/关注贷款率/逾期贷款率为1.48%/2.52%/1.75%，均较年初下降，资产质量保持平稳。此外，截至1H19，A股上市银行预期90天以上/不良均低于100%，不良认定趋严。•1H19商业银行拨贷比3.45%，不少上市银行拨贷比超过4%，拨备较充足，抵御风险能力较强。风险提示：经济下行超预期导致资产质量显著恶化；贷款利率大幅下行等。 3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明目录Contents一、盈利增速回升，但营收增速拐点已现三、净息差分化，但预计将小幅收窄四、非息收入改善，成本收入比下行五、资产质量平稳，不良担忧不大二、资产规模扩张稳健，资产负债结构优化六、投资建议：中报业绩较好，性价比较高 1、盈利增速回升，但营收增速拐点已现4资料来源：WIND，天风证券研究所1.1 营收增速拐点已现，盈利增速小幅上行➢1H19营收增速普遍较1Q19回落，不同类银行间趋势一致，但维持高位。A股上市银行整体1H19营收YoY +12.7%，对比18年全年仅8.3%，大幅回升，但较1Q19的16.1%回落；大行、股份行、城商农商行均表现出相类似的趋势，营收增速分别为9.7%/17.3%/22.8%，分别较1Q19回落2.9/4.6/5.2 pct。➢营收增速拐点已现。我们预计下半年净息差将小幅收窄，利息净收入增速下行，使得营收增速将将上半年进一步小幅下行。图1：上市银行1H19营收增速较1Q19下行（%）-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0020122013201420152016201720181Q191H19上市银行国有行股份行城商农商 51.1 营收增速拐点已现，盈利增速小幅上行➢多数银行1H19营收增速显著高于18年，但较1Q19回落。大行中除建行外；股份行中除平安外，城商行中除郑州、贵阳外，农商行中除青农商行外，1H19营收增速均较1Q19回落。➢部分银行营收增速表现亮眼。其中较为突出的，大行中的是交行、工行；股份行中是光大、兴业、浦发；城商行中是青岛、上海、长沙、杭州；农商行中是张家港、青农商行。图2：1H19上市银行营收增速普遍较1Q19回落0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%工商建设农业中国交通招商中信浦发民生兴业光大平安华夏北京江苏上海南京宁波杭州长沙成都贵阳郑州西安青岛常熟紫金无锡江阴张家港行苏农青农商行大行股份城商农商营收同比增速20181Q191H191、盈利增速回升，但营收增速拐点已现资料来源：WIND，天风证券研究所 61.1 营收增速拐点已现，盈利增速小幅上行➢1H19拨备前利润增速回落。1H19上市银行拨备前利润增速12.8%，显著高于同期6.8%的净利润增速，显示上市银行在业绩较好时期主动加大拨备计提力度，以丰补歉，平滑盈利波动。➢1H19城农商/股份行拨备计提力度均较大。1H19股份行及城农商行拨备前利润增速显著高于净利润增速，表明1H19拨备计提力度加大。图3：上市银行1H19的PPOP增速回落图4：1H19拨备前利润增速(加权平均高出净利润的幅度1、盈利增速回升，但营收增速拐点已现-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%201420152016201720181Q191H19上市银行四大行股份行城农商0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%上市银行四大行股份行城农商净利润增速PPOP增速资料来源：WIND，天风证券研究所资料来源：WIND，天风证券研究所 71.1 营收增速拐点已现，盈利增速小幅上行➢大多数银行1H19PPOP增速大幅高于净利润增速。大行中交行、中行；股份行中兴业、光大、华夏；城商行中青岛、苏州；农商行中江阴、张家港、青岛农商。多计提的减值准备可能以非信贷资产或以公允价值计量的贷款减值准备的形式，也可能用于核销，未必体现在拨贷比上。➢少数银行PPOP增速与净利润增速接近，主动多计提拨备力度较弱。1H19PPOP增速与净利润增速接近的上市银行仅有：大行中农行；股份行中招商、平安；城商行中贵阳、成都、宁波；农商行中无锡、常熟、苏农。图5：1H19上市银行拨备前利润增速（PPOP）与净利润同比增速的差距，多数较大-20%-10%0%10%20%30%40%50%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%工商建设农业中国交通招商中信浦发民生兴业光大平安华夏北京江苏上海南京宁波杭州长沙成都贵阳郑州苏州西安青岛常熟紫金无锡江阴张家港行苏农青农商行大行股份城商农商PPOP与净利润差距PPOP净利润差距（可见拨备计提力度）1、盈利增速回升，但营收增速拐点已现资料来源：WIND，天风证券研究所 8资料来源：WIND，天风证券研究所1.1 营收增速拐点已现，盈利增速小幅上行➢商业银行净利润增速回升。商业银行整体1H19净利润增速为6.5%，较1Q19上升约0.5个百分点。由于上市银行体量在商业银行中占比很高，上市银行盈利增速走势与商业银行一致。➢净利润增速略升。A股上市银行整体1H19净利润增速6.8%，较1Q19上升0.5个百分点；其中，国有行为4.8%，股份行10.4%，城商行农商行为13.7%，大行盈利增速最低；各类型上市银行盈利增速均较1Q19有所上升。图7：上市银行与商业银行净利润增速走势接近，1H19均较1Q19回升（%）0.005.0010.0015.0020.0025.002012/032012/072012/112013/032013/072013/112014/032014/072014/112015/032015/072015/112016/032016/072016/112017/032017/072017/112018/032018/072018/112019/03上市银行净利润增速商业银行:净利润:同比1、盈利增速回升，但营收增速拐点已现0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0020122013201420152016201720181Q191H19上市银行国有行股份行城商农商图6：上市银行1H19盈利增速6.8%，为15年以来较好水平（%）资料来源：WIND，天风证券研究所 91.1 营收增速拐点已现，盈利增速小幅上行➢大多数银行1H19净利润增速同比持平或略升。大行中交行、工行；股份行中兴业、光大、华夏；城商行中青岛、上海；农商行中江阴、紫金、青岛农商。多计提的减值准备可能以非信贷资产或以公允价值计量的贷款减值准备的形式，也可能用于核销，未必体现在拨备覆盖率上。➢1Q19净利润增速与2018年接近。PPOP增速低于净利润增速的上市银行仅有：大行中建行、邮储；股份行中招商、平安；城商行中贵阳、成都、宁波；农商行中无锡、常熟。图8：1H19多数上市银行净利润增速较1Q19提升-30%-20%-10%0%10%20%30%工商建设农业中国交通招商中信浦发民生兴业光大平安华夏北京江苏上海南京宁波杭州长沙成都贵阳郑州西安青岛常熟紫金无锡江阴张家港行苏农青农商行大行股份城商农商净利润同比增速20181Q191H191、盈利增速回升，但营收增速拐点已现资料来源：WIND，天风证券研究所 1、盈利增速回升——杜邦分解(大行/股份行)101.2 ROE杜邦分析-大行中建行，股份行中招行ROE领先➢建行ROE大行中领先。工行及建行营收能力较强，利息净收入（息差）及非息好于平均；交行交行国债、地方债投资带来的所得税优惠较多，负贡献仅-0.12%。➢股份行中招行ROE领先，招行/平安营收贡献度较高。招行拨备前利润/资产达2.81%，资产质量较好，减值损失情况好于平均，使得其ROAA达1.46%，遥遥领先，1H19年化ROE达19.5%；平安虽然营收能力较强，但资产质量偏差，计提减值准备较大，1H19的ROE相对落后。图9：五大行1H19盈利杜邦拆解图10：股份行1H19盈利杜邦拆解1H19杜邦分解工商建设农业中国交通营业收入3.07%3.04%2.77%2.54%2.43% 净利息收入2.08%2.10%2.04%1.67%1.44% 净手续费收入0.61%0.64%0.44%0.46%0.48% 其他非息收入0.38%0.29%0.30%0.41%0.51%营业支出-1.62%-1.43%-1.53%-1.15%-1.42% 营业税金及附加-0.03%-0.03%-0.02%-0.02%-0.03% 管理费用-0.69%-0.63%-0.63%-0.31%-0.44%拨备前利润2.14%2.23%1.88%1.71%1.45% 资产减值损失-0.69%-0.63%-0.63%-0.31%-0.44%税前利润1.45%1.61%1.25%1.40%1.01% 所得税-0.28%-0.30%-0.20%-0.29%-0.12%净利润1.17%1.31%1.05%1.12%0.89%ROAA1.17%1.31%1.05%1.12%0.89% 权益乘数12.3211.9413.8713.0514.14ROE(加权)披露值14.41%15.62%14.57%14.56%12.57%招商中信浦发民生兴业光大平安华夏3.97%2.99%3.01%2.86%2.62%2.94%3.87%2.79%2.51%1.83%1.99%1.48%1.46%2.18%2.49%2.06%1.12%0.91%0.70%0.88%0.69%0.57%1.05%0.71%0.34%0.25%0.33%0.50%0.48%0.19%0.33%0.02%-2.11%-1.88%-1.83%-1.61%-1.46%-1.85%-2.73%-1.85%-0.03%-0.03%-0.03%-0.03%-0.03%-0.03%-0.03%-0.03%-0.95%-1.09%-1.14%-0.95%-0.85%-1.04%-1.53%-1.05%2.81%2.19%2.32%2.20%2.02%2.12%2.67%2.00%-0.95%-1.09%-1.14%-0.95%-0.85%-1.04%-1.53%-1.05%1.86%1.11%1.18%1.25%1.17%1.09%1.14%0.94%-0.40%-0.18%-0.18%-0.21%-0.11%-0.18%-0.26%-0.20%1.46%0.93%1.00%1.04%1.05