现货步入下跌通道

1 / 11 农产品事业部 农产品研发报告 玉米淀粉周报 2019年9月01日 现货步入下跌通道 第一部分 前言概要 本周期价震荡下行为主。一方面新作产量暂时看没有太大问题，虽然东北多雨寡照持续，但是对产量影响有限，今年大幅减产可能性不大。而安徽、河南和山东等地的春玉米逐步上市，山东西南部深加工企业到货明显增加，山东收购价明显下滑。南港需求疲软，在到货恢复后，价格再次走弱。本周拍卖成交再创历史新低，拍卖端参与热情跌至冰点。目前玉米大量上市渐行渐近，贸易商也会积极出货，现货将步入季节性下跌通道，而市场情绪极度悲观，对新作开秤价预期也较低，预计期价仍将震荡寻底，秋收压力考验，可以关注15反套。随着新作上市，2001合约炒作的锚即转换到新作价格定价，这样后期炒作将主要关注新作开秤预期和农户卖粮节奏，秋收卖压考验之后或将来到阶段性低点，也不排除秋收卖压低点提前见到的可能，届时可关注做多良机。淀粉库存继续下降，但总体供应充裕，只能在低开机情况下逐步减少供应去库存，供大于求的大背景下，将走成本定价逻辑，整体跟随玉米走势为主。不过新玉米上市阶段，玉米阶段性压力较大，淀粉加工利润走强，可以关注淀粉玉米01价差走扩机会。 研究员： 胡香君 期货从业证号： F0269199 期货投资咨询证号： Z0001237 :010-68569519 : huxiangjun @chinastock.com.cn 2 / 11 农产品事业部 农产品研发报告 图1：淀粉玉米01价差（元/吨） 图2：玉米01基差（元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图3：玉米淀粉01基差（元/吨） 图4：玉米15价差（元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 第二部分 基本面情况 一、 拍卖成交率再创新低 第十三周拍卖，成交率从上周11.1%下降到8.7%，降低2.4%，周度成交数量从44.26万吨下降到34.5万吨，拍卖成交再创新低。截止目前市场交易数量5165万吨，成交2085万吨，总成交40.38%。在需求弱势情况下， 3 / 11 农产品事业部 农产品研发报告 预计拍卖成交将维持低位运行。成交低位运行，短期利空市场情绪，长期看减少后期供应压力。 从拍卖价格来看，参照以往拍卖情况看，以14年吉林二等拍卖底价1640元/吨算，底价成交折盘面1890元/吨左右。15年吉林二等拍卖底价1690元/吨算，底价成交折盘面1930-1950元/吨左右。在目前需求弱势情况下，抛储底价是阶段顶部。 图 5：2019年8月29号拍卖成交情况 图 6：2019年玉米临储拍卖周度成交情况 数据来源：银河期货 国家粮食交易中心 二、东北多雨寡照 新作方面，本周，全国大部农区热量充足，降水适宜，土壤墒情较好，利于水稻、玉米、棉花等秋收作物生长发育和产量形成。内蒙古东部、东北地区多雨寡照，部分低洼农田积涝，不利水稻、玉米和大豆灌浆结实。 预计未来一周，全国大部天气较好，利于秋收作物生长和产量形成。河南西南部无有效降水，农业干旱持续或发展。 4 / 11 农产品事业部 农产品研发报告 图7：春玉米发育期 图8：夏玉米发育期 数据来源：银河期货、wind资讯 图9：降雨距平 图10：未来一周气象关注 数据来源：银河期货、wind资讯 东北地区、华北、西北地区中东部、新疆、西南地区东部春玉米大部处于吐丝至乳熟期，部分已成熟收获。苗情监测结果表明，全国春玉米一、二类苗占比分别为40%、56%，与上周持平。华北、黄淮、西北地区东部、新疆、西南地区夏玉米大部处于吐丝乳熟期，西南局部进入成熟期。全国夏玉米一、二类苗占比分别为25%、73%；与上周相比，一类苗比例增加4个百分点，二类苗减少3个百分点。 三、进口继续减少，高粱7月进口放量 贸易摩擦再度升级，不过进口预期的反反复复，长时间已经让市场陷入了炒作疲劳。中国自2018年7月6日起对自美进口玉米、高粱等加税，加上之前的DDGS和澳洲大麦双反，玉米、高粱、DDGS、大麦都有贸易关 5 / 11 农产品事业部 农产品研发报告 税在身。 图11：作物年度玉米及替代品进口 图12：作物年度玉米及替代品进口 大麦高粱DDGS玉米总计2013/14489.04415.98664.84327.781897.642014/15985.891015.73560.93551.713114.262015/16586.12828.38424.34319.502158.332016/17812.00520.9074.36245.001652.272017/18813.00443.5410.28345.001611.822018/19-7396.0025.1310.48413.00844.622017/18-7690.00428.657.97308.001434.62增减-294.00 -403.51 2.51105.00-590.00 玉米及替代品进口（万吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 截止目前进口情况：2018/19年度截止7月份玉米及替代品总计进口844.62万吨，同比上年度同期的1434.62万吨减少590万吨。高粱进口明显少于去年同期，不过七月因为中美关系有一定程度缓和，高粱进口20.97万吨，大麦进口减半，玉米有所增加， DDGS和去年一样进口量极少，进口DDGS基本来自美国。本年度即将结束，在当前贸易摩擦延续情况下，预计进口及替代品或较去年减少650万吨左右。下年度影响需要视中美关系发展来分析。 四、区域价格：现货进入季节性下跌 东北地区：拍卖成交再创新低，拍卖粮基本无人问津。而目前东北地区部分贸易商手中货源充足,部分企业在到货增加的背景下下调收购价。近期东北部分地区降雨天气持续，对新季玉米产量造成一定影响，后期继续关注东北产区新季玉米受灾情况。 华北地区：安徽、河南及山东等地春玉米陆续上市，山东西南部地区加工企业春玉米到车较多，另外东北玉米海运志山东数量增加，加之夏玉米大量上市临近，贸易商售粮积极性增加。华北深加工收购价整体下调为主。 南北港口：北方港口库存239.5万吨，环比减少19万吨，减幅在7.35%，同比减少34.62%。北方贸易商仍以消耗现有库存为主，本周库存继续减少。广东港内贸+外贸玉米库存总量29.1万吨，环比增加2.1万吨。目前猪瘟疫情仍未得到遏制，港口玉米需求疲软，近期到货增加，贸易商报价心态偏弱，继续牵制行情走势，本周广东港口玉米价格回落，周比跌10元/吨，预计现货偏弱。 6 / 11 农产品事业部 农产品研发报告 图13：山东深加工收购价 图14：各地玉米价格 数据来源：银河期货、wind资讯 图15：北方港口库存（万吨） 图16：南方港口库存（万吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 五、猪价持续新高，养殖利润持续增加 本周，22省市平均猪价从上周24.68元/千克上涨至26.48元/千克，增加1.8元/头或7.29%，22省市平均仔猪价格从上周62.07元/千克上涨至64.28元/千克，增加2.21元/头或3.56%。自繁自养头均利润从上周的1212.68元/头增加至1409.78元/头，增加197.1元/头或16.25%，外购仔猪头均利润从上周的962.44元/头增加至1181.47元/头，增加219.03元/头或22.76%。猪价持续新高，养殖利润持续增加。 7 / 11 农产品事业部 农产品研发报告 图17：22省市平均猪价 图18：22省市平均仔猪价 数据来源：银河期货、wind资讯 目前共有32个省份发生148起非洲猪瘟疫情，已有21个省份122起疫情解封。虽然猪价持续上涨，但前期疫情严重的地区近期陆续发现生猪运输车中排查出猪瘟病毒，疫情风险限制了补栏积极性。 图19：生猪自繁自养养殖利润（元/头） 图20：能繁母猪存栏（万头） 数据来源：银河期货、wind资讯 目前来看，因为目前猪瘟还很严重，而且复养成功率很低，风险大于机会，预计之后后期猪价涨得足够高，疫情稳定之后才会吸引更多补栏。当前养殖密度已经下降至低位，疫情基本稳定，华南华中地区疫情还在发展。后期关注南方地区走货情况。 猪瘟导致仔猪补栏减少，远期需求将受到较大影响，目前预期本年度生猪出栏降低约25-30%，玉米需求对应减少约3000-3500万吨，考虑到禽等替代或增加玉米需求，综合来说，笔者预计本年度饲料需求下降2000-2500万吨 8 / 11 农产品事业部 农产品研发报告 左右，而下年度玉米需求降幅将再增大，需关注补栏和猪转禽力度。从国外情况看，只有养殖密度下降到一定程度，猪瘟才会得到一定控制。目前来看猪瘟还呈继续发展的趋势，在疫苗没有商用前，猪瘟对饲用玉米需求的影响具有长期性，饲用玉米需求仍维持弱势。 六、开机回升，利润好转 淀粉方面，截止目前，本周淀粉行业开机率为63.09%，较上周增3.37个百分点，较去年同期67.71%降4.62个百分比，部分前期停机企业陆续复产，预计后期开机将慢慢回升。淀粉库存总量达70.45万吨，较上周1.53万吨，降幅为2.13%，因下游民营市场需求增加，部分企业小包装走货良好，以消耗库存为主，华北地区开机率低位，库存继续下降，东北基本稳定。今年淀粉库存高于去年同期，供大于求格局下，仍将维持去库存状态，旺季不旺，需求恢复不及预期，现货价格偏弱。从加工利润来看，截止目前，山东、河北、河南、辽宁、吉林、黑龙江淀粉加工利润分别为35.54元/吨、111.9元/吨、-17.48元/吨、21.8元/吨、42.8元/吨、28.4元/吨，环比上周变化+44.02元/吨、+38.9元/吨、+16.12元/吨、+24.7元/、+49.6元/吨、+49.8元/吨。加工利润明显好转，主要受益于副产品价格持续上涨及原料玉米成本下降。 吉林和黑龙江酒精加工利润分别为16元/吨、230元/吨，分别较上周变化-24元/吨、+111元/吨，利润回升主要得益于酒精价格上涨。目前28家酒精企业开机行业开工为46.88%，较上月降低4.53%，较上周回升10.06，季节性检修基本结束，后期开机将缓慢回升。 图21：淀粉周度开机率（%） 图22：酒精周度开机率（%） 数据来源：银河期货、wind资讯 9 / 11 农产品事业部 农产品研发报告 图23：淀粉加工利润（元/吨） 图24：酒精加工利润（元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图25： 周度库存（万吨） 数据来源：银河期货、wind资讯、天下粮仓 第三部分 行情展望 玉米： 目前玉米大量上市渐行渐近，贸易商也会积极出货，现货将步入季节性下跌通道，而市场情绪极度悲观，对新作开秤价预期也较低，预计期价仍将震荡寻底，秋收压力考验，可以关注15反套。随着新作上市，2001合约炒作的锚即转换到新作价格定价，这样后期炒作将主要关注新作开秤预期和农户卖粮节奏，秋收卖压考验 10 / 11 农产品事业部 农产品研发报告 之后或将来到阶段性低点，也不排除秋收卖压低点提前见到的可能，届时可关注做多良机。 淀粉： 目前下游市场需求增加，部分企业小包装走货良好，企业低价有不少签单，执行前期低价合同为主。部分地区春玉米上市，山东西南部深加工企业厂门到车增加，玉米价格再次回调，随着玉米即将大量上市，玉米现货将步入季节性下跌通道。需求端旺季不旺，淀粉需求端恢复一直不及预期，关注国庆阅兵对开机的影响，淀粉预计跟随玉米走势为主。玉米受制于秋收卖压，可以关注淀粉玉米价差走扩。 【交易策略】