投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-60827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|橡胶日报 2019-09-04 现货成交跟进缓慢，期现价差有所拉大 3日，沪胶主力收盘11935（+185）元/吨，混合胶报价11100元/吨（+100），主力合约基差-1160元/吨（-85）；前二十主力多头持仓82228（+2433），空头持仓122488（+1630），净空持仓40260（-803）。 3日，20号胶期货主力收盘价10135（+95）元/吨，青岛保税区泰国标胶1370（+15）美元/吨，马来西亚标胶1330美元/吨（+2.5），印尼标胶1335（0）美元/吨。主力合约基差-707（-72）元/吨。 截至上周末：交易所总库存463555（+4046），交易所仓单421180（+4070）。 原料：生胶片39.49（-0.11），杯胶32.50（0），胶水39.60(0)，烟片42.37（-0.18）。 截止8月30日，国内全钢胎开工率为69.61%（+8.38%），国内半钢胎开工率为68.46%(+8.38%）。 观点：昨天全乳胶及20号胶期货上涨明显，其中全乳胶因价格低位，表现相对更强。昨天盘中公布的8月国内重卡销售数据弱稳，主要是部分国三标准车辆的更新带来的销量提升。就橡胶自身基本面而言，供需驱动不足，主要是估值偏低，产区原料价格抗跌带来下方空间有限。昨天泰国主产区原料价格有所松动，个别价格小幅下跌，现货价格继续上涨，期现价差继续小幅扩大。从产区天气以及上游加工厂生产利润来看，9月供应尚能维持季节性增加，而需求端则因为夏季的过去，轮胎厂开工率将逐步走出淡季，但终端汽车消费依然较差，8月份的汽车刺激政策提振有限，预计9月需求弱稳，在当前橡胶价格低位下，9月合约下市之后，盘面仓单压力或有所减缓，在氛围好转及供应端扰动等都将使得期价偏强震荡，但受制于供需宽松，预计上方空间有限。20号胶预计9月份下行空间较小，而上方亦受到期现套利空间的抑制。当前现货成交跟进缓慢，全乳胶及20号胶期货主力合约升水有所拉大，谨防后期冲高回落风险。 策略：中性 风险：供应端扰动，库存继续大幅下行，需求出现明显亮点等。 华泰期货|橡胶日报 2019-09-03 2 / 5 图 1： 国内全乳胶现货报价 单位：元/吨 图 2： 全乳胶基差 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 图 3： 泰国20#胶现货基准价 单位：美元/吨 图 4： 胶水-杯胶 单位：泰铢/公斤 0500100015002000250030002015-012016-012017-012018-012019-01 -505101520252013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/7 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 图 5： 国内云南胶水价格 单位：元/吨 图 6： 泰国原料价格 单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 80001300018000230002800033000浙江山东江苏上海-4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500050002000400060008000100001200014000160001800003/2004/2005/2006/2007/2008/2009/2010/2011/202015201620172018201920304050607080901001102013/1/72013/9/72014/5/72015/1/72015/9/72016/5/72017/1/72017/9/72018/5/72019/1/7杯胶胶水烟片 华泰期货|橡胶日报 2019-09-03 3 / 5 图 7： 全乳胶-3L胶 单位：元/吨 图 8： 全乳胶-混合胶 单位：元/吨 -2000-1500-1000-50005001000150020152016201720182019 -1500-1000-5000500100015002000250030001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120152016201720182019 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 上交所库存 单位：吨 图 10： 青岛保税区库存 单位：万吨 01000002000003000004000005000006000007000001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/620152016201720182019 数据来源：上期所 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 11： 沪胶主力持仓结构 单位：手 图 12： 天胶与合成胶价差 单位：元/吨 -10000-500005000100001500020000050001000015000200002500030000350004000045000500002010/8/232012/7/182014/7/112016/5/132018/3/16天胶-丁苯（右）天胶丁苯 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 05101520253020152016201720182019900011000130001500017000190002100023000250002700029000-60000-50000-40000-30000-20000-1000001000020000多空单净持仓主力合约收盘价 华泰期货|橡胶日报 2019-09-03 4 / 5 图 13： 天胶进口量 单位：万吨 图 14： 合成胶进口量 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 15： 轮胎开工率 单位：% 图 16： 轮胎出口 单位：万条 20%30%40%50%60%70%80%90%2013/062014/062015/062016/062017/062018/062019/06全钢胎开工率半钢胎开工率 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 17： 烟片与胶水价差 单位：泰铢/公斤 图 18： 生片与杯胶价差 单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 05101520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172018201905000001000000150000020000002500000300000035000004000000450000050000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019150020002500300035004000450050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019-50510152025302013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/7烟片-胶水05101520252014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/2生片-杯胶 华泰期货|橡胶日报  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2019版权所有并保留一切权利。  公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com