美经济数据疲软，助力金银上行

银河期货研究所 贵金属研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 2019年9月3日 星期二 行情回顾与分析 昨日受美国经济数据疲软的影响，金银价格上行。ETF持仓方面， SPDR黄金ETF持仓增加11.73吨，至890.04吨，刷新2016年11月23日以来新高。SLV白银ETF持仓则保持12072.94吨不变。 数据方面，昨日公布的美国8月ISM制造业PMI录得49.1，不及预期值51.1和前值51.2，为2016年1月以来最低水平，且是2016年8月以来首次跌破荣枯线，其中，新订单指数跌至2012年6月以来新低，就业指数跌至2016年3月以来低位。公布的美国8月Markit制造业PMI终值则录得50.3，虽好于预期且重回50整数关口，但仍是2009年9月以来最低水平。美国8月制造业PMI终值为2009年金融危机以来最低，产出和新订单指数均为十年最低。数据公布之后，亚特兰大联储GDPNowcast模型再次下调美国经济预期，料美国第三季度GDP增速为1.68%，此前预测为2.04%。 美联储方面，从美联储官员讲话来看，目前美联储对降息尚存分歧。票委波士顿联储主席罗森格伦再次放出鹰派言论。他表示美国经济表现相当良性；若美国经济风险落地，美联储应该采取激进的降息，但现在的情况并非如此。他承认美国经济衰退的风险升高，但坚持认为，大多数经济预测和金融市场指标都指向持续增长，而不是即将到来的衰退。罗森格伦为7月决议上投反对票的两名票委之一。而美联储布拉德则表示，当前美联储政策利率过高，现在调整至合理位置会比分别采取小幅行动会更好。在面对美国国债收益率下行等情况时，需要采取“强力的”行动。降息50个基点会符合市场预期。此外，美国总统特朗普亦再次炮轰美联储，称美联储未能像其他国家一样实现负利率。据CME“美联储观察”，美联储9月降息25个基点的概率为89.2%，维持利率在2%-2.25%不变的概率为10.8%；到10月降息25个基点至1.75%-2%的概率为30.1%，降息50个基点至1.50%-1.75%的概率为62.8%。 从近期美国数据表现来看，美国经济下行概率不断攀升，市场对美联储此后降息充满期待。从市场预测数据来看，9月降息已经成为定局，而10月降息概率亦在不断攀升。因此美联储9月议息会议内容将成为此后关键。 分析逻辑 目前市场已经提前走了9月降息的预期，此后美联储货币政策是影响金银价格的主要因素，而避险情绪是造成金银波动的重要动力。 市场关注 1. 政治事件（特朗普、贸易问题、地缘政治等相关事件）； 2. 美国经济数据、美联储官员讲话等； 今日观点 关注今日晚间经济数据以及美联储官员讲话，预计对行情有较大影响。 美经济数据疲软 助力金银上行 事件回顾 事件 影响 美国经济数据疲软 利多 相关数据 60080010001200140016002016-10-192016-12-192017-02-192017-04-192017-06-192017-08-192017-10-192017-12-192018-02-192018-04-192018-06-192018-08-192018-10-192018-12-192019-02-192019-04-192019-06-192019-08-195006007008009001000110012001300SPDR:黄金ETF:持有量(吨)ETF持仓伦敦金 今日数据 ① 20:30 美国7月贸易帐 ② 20:15 美国10月ADP就业人数 ③ 21:25 美联储威廉姆斯发表讲话 ④ 次日00:30 美联储布拉德发表讲话 ⑤ 次日02:00 美联储公布经济状况褐皮书 ⑥ 次日03:15 美联储埃文斯在会议上致辞 银河期货研究所 贵金属研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 数据参考 1. 昨日市场表现 表1:上一交易日期货市场表现 期货昨收涨跌幅成交量最高价最低价持仓量日增仓纽约黄金主力合约1529.20.00000.004614400纽约白银主力合约18.480.0000.0001743670上期所黄金主力357.450.46392124359.05355.755411802068上期所白银主力46091.07222486446234552140069270036 数据来源:WIND资讯 银河期货研究所 表２:上一交易日现货市场表现 现货昨收涨跌幅成交量最高价最低价持仓量日增仓伦敦金1529.130.00-0.000.00--伦敦银18.460.00-0.000.00--黄金T+D355.030.6155724356.28353.22292554-6912白银T+D45521.065799471124566450312722828385282数据来源:WIND资讯 银河期货研究所 2. 内外盘期货与美元走势 图1:黄金期货与美元走势 图2:白银期货与美元走势 889092949698100110012001300140015001600伦敦金现美元指数88.090.092.094.096.098.0100.034003600380040004200440046004800SHFE白银美元指数 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 银河期货研究所 贵金属研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 3. 内外盘期货走势 图3:黄金内外盘期货走势 图4:白银内外盘期货走势 116012601360146015601660250270290310330350370SHFE黄金COMEX黄金1415161718192034003600380040004200440046004800SHFE白银COMEX白银 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 4. 内盘期货和现货走势图 图5:内盘黄金期现走势 图6: 内盘白银期现走势 (2)02468260280300320340360380价差SHFE黄金SGE黄金T+D-5005010015020030003500400045005000价差SHFE白银SGE白银T+D 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 5. 黄金白银比 图7:上交所金银期货比 图8: COMEX金银期货比 64656667686970717273747576777879808182838485868788上期所金银比65707580859095COMEX金银比 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 银河期货研究所 贵金属研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 6. 沪金沪银持仓量 图9:沪金持仓量 图10:沪银持仓量 200220240260280300320340360380200001200002200003200004200005200006200007200008200002016-11-042017-01-042017-03-042017-05-042017-07-042017-09-042017-11-042018-01-042018-03-042018-05-042018-07-042018-09-042018-11-042019-01-042019-03-042019-05-042019-07-04期货持仓量:黄金期货收盘价(活跃合约):黄金280033003800430048002500004500006500008500001050000125000014500001650000185000020500002016-11-042017-01-042017-03-042017-05-042017-07-042017-09-042017-11-042018-01-042018-03-042018-05-042018-07-042018-09-042018-11-042019-01-042019-03-042019-05-042019-07-04期货持仓量:白银期货收盘价(活跃合约):白银 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 7. ETF持仓 图11:黄金ETF持仓 图12:白银ETF持仓 0400800120016002000500700900110013001500SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金1012141618202016-10-192016-12-192017-02-192017-04-192017-06-192017-08-192017-10-192017-12-192018-02-192018-04-192018-06-192018-08-192018-10-192018-12-192019-02-192019-04-192019-06-192019-08-1992009700102001070011200117001220012700SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 8. 美国数据 图15:美国当周初请失业金人数 图16:美国国债收益率 10001100120013001400150016002000002200002400002600002800003000003200002015-11-282016-11-282017-11-282018-11-28美国:当周初次申请失业金人数:季调伦敦金现-2-1-101122330500100015002000美国:国债收益率:1年伦敦金现美国:国债实际收益率:10年期 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 银河期货研究所