【联讯建筑中报点评】中国交建：基建提速助力营收增长，订单稳定保障业绩

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 6 路桥施工 证券研究报告 | 公司研究 中国交建(601800.SH) 【联讯建筑中报点评】中国交建（601800）：基建提速助力营收增长，订单稳定保障业绩 2019年09月01日 事项： 2019 年 8 月 31 日，公司发布 2019 年中期报告。营业总收入为2402.72亿元，较上年同期上升15.31%；归属于上市公司股东的净利润为85.77亿元，较上年同期上升4.92%；每股盈利0.47元，较上年同期上升0.02元/股。 评论：  基建、设计均实现较快增长，Q2营收增长提速、利润下滑 报告期内，公司基建业务持续增长，实现营业收入 2117.88 亿元，同比增长 15.17%，占总营收的比重达88.779%；基建设计业务实现营业收入132.21 亿元，同比增长 21.33%；疏浚业务实现营业收入 155.76 亿元，同比增长 1.45%； 分季度看，公司Q2收入同比增速19.89%，对比Q1同比增速为9.64%，Q2增速提升明显。Q2归母净利润46.47亿元，同比下降1.99%；利润增速未能与收入同步主要因毛利率有所下滑；  海外业务占比下降至综合毛利率下降 报告期公司综合毛利率为11.76%，同比下降1.76个百分点。其中建筑设计毛利率11.20%，同比下降1.82个百分点，基建设计毛利率为16.83%，同比下降1.98个百分点，疏浚业务毛利率11.29%，同比下降1.73个百分点，毛利率下降主要由于盈利水平较高的海外项目贡献占比小于去年，以及分包规模和材料成本上升所致；  期间费用率明显下降 报告期内，公司期间费用率7.32%（-0.84pct），下降明显，其中销售费用率0.19%，下降0.03个百分点；管理费用率5.68%，下降0.36个；财务费用率1.45%，下降0.45个百分点。；  在基建、疏浚业务新签合同继续增长 上半年公司新签订单4967.28亿元，同比增长15.85%。其中，基建业务稳健发展，新签合同额4407.29亿元，同比增长15.53%，基建合同中来自于海外地区的新签合同额为1,057.42亿元（约折合159.58亿美元）；来自于PPP投资类项目确认的合同额为663.56亿元，预计可以承接的建安合同金额为672.25亿元。截至2019年6月30日，持有在执行未完成合同金额为17,329.47亿元；上半年新签基建设计业务新签合同额193.28亿元，同比下降18.26%；疏浚业务新签合同额308.54亿元，同比上升54.18%；  维持“买入”评级 我们预计公司2019年-2021年，公司营业收入分别为5629亿元、6287亿元、6785亿元 ，同比分别增加14.7%、11.7%、7.9%；归母净利润分别为214.2亿元、233.0亿元、250.2亿元，同比分别增加8.8%、8.8%、7.4%。预计2019年-2021年EPS分别为1.32元/股、1.44元/股和1.55元/股，对应的PE分别为8/7/7x，公司在基建领域有 买入(维持) 当前价： 9.98元 目标价： 元 分析师：刘萍 执业编号：S0300517100001 电话：0755-83331495 邮箱：liuping_bf@lxsec.com 相关研究 中国交建(601800.SH)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 6 极强竞争力，在投资运营类项目中有丰富的经验，维持“买入”评级。  风险提示 宏观经济风险；生产安全风险；现金流风险；原材料价格风险 中国交建(601800.SH)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 6 图表1： PE Band 资料来源：Wind，联讯证券 中国交建(601800.SH)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 6 图表2： 附录：公司财务预测表（百万元） 资产负债表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 利润表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 现金及现金等价物 134368 135000 135000 135000 营业收入 490872 562875 628711 678467 应收款项 121307 138791 155025 167293 营业成本 424671 490545 549478 593851 存货净额 46862 155968 174150 187663 营业税金及附加 1802 2252 2515 2714 其他流动资产 115921 22515 25148 27139 销售费用 1177 1351 1383 1357 流动资产合计 481502 521623 565606 601007 管理费用 21227 35372 38694 40951 固定资产 55825 89162 120062 148515 财务费用 6506 7632 8649 9364 无形资产及其他 191986 190386 188786 187186 投资收益 1909 1900 1900 1900 投资性房地产 189499 189499 189499 189499 资产减值及公允价值变动 (288) (310) (346) (373) 长期股权投资 41664 51664 62664 74664 其他收入 (11933) 0 0 0 资产总计 960476 1042334 1126618 1200872 营业利润 25177 27315 29546 31757 短期借款及交易性金融负债 79722 125241 148156 172915 营业外净收支 272 300 500 500 应付款项 242167 253282 282808 304753 利润总额 25449 27615 30046 32257 其他流动负债 157981 172158 191983 206631 所得税费用 5155 5523 6009 6451 流动负债合计 479870 550681 622947 684298 少数股东损益 613 675 734 788 长期借款及应付债券 214940 214940 214940 214940 归属于母公司净利润 19680 21417 23303 25018 其他长期负债 25984 25984 25984 25984 长期负债合计 240924 240924 240924 240924 现金流量表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 负债合计 720794 791605 863871 925222 净利润 19680 21417 23303 25018 少数股东权益 42504 42842 43209 43603 资产减值准备 (5653) 125 50 54 股东权益 197178 207886 219538 232047 折旧摊销 9768 7828 10304 12719 负债和股东权益总计 960476 1042334 1126618 1200872 公允价值变动损失 288 310 346 373 财务费用 6506 7632 8649 9364 关键财务与估值指标 2018 2019E 2020E 2021E 营运资本变动 (13366) (7767) 12352 8874 每股收益 1.22 1.32 1.44 1.55 其它 5678 212 317 340 每股红利 1.17 0.66 0.72 0.77 经营活动现金流 16395 22126 46672 47378 每股净资产 12.19 12.85 13.57 14.35 资本开支 (5653) (40000) (40000) (40000) ROIC 9% 6% 6% 7% 其它投资现金流 (11481) (6304) (6935) (7628) ROE 10% 10% 11% 11% 投资活动现金流 (27909) (56304) (57935) (59628) 毛利率 13% 13% 13% 12% 权益性融资 3402 0 0 0 EBIT Margin 9% 6% 6% 6% 负债净变化 39394 0 0 0 EBITDA Margin 11% 7% 7% 8% 支付股利、利息 (18885) (10709) (11652) (12509) 收入增长 2% 15% 12% 8% 其它融资现金流 (32860) 45519 22915 24759 净利润增长率 -4% 9% 9% 7% 融资活动现金流 11561 34810 11263 12250 资产负债率 79% 80% 81% 81% 现金净变动 47 632 0 0 息率 11.7% 6.6% 7.2% 7.7% 货币资金的期初余额 134321 134368 135000 135000 P/E 8.2 7.5 6.9 6.5 货币资金的期末余额 134368 135000 135000 135000 P/B 0.8 0.8 0.7 0.7 企业自由现金流 24237 (13254) 11968 13269 EV/EBITDA 17.0 23.1 21.8 20.8 权益自由现金流 30772 26160 27964 30536 资料来源：公司财务报告、联讯证券研究院 中国交建(601800.SH)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 6 分析师简介 刘萍，西安交通大学硕士，2017年10月加入联讯证券研究院，现任建筑建材行业首席分析师。证书编号：S0300517100001。 研究院销售团队 北京 王爽 010-66235719 18810181193 wangshuang@lxsec.com 上海 徐佳琳 021-51782249 13795367644 xujialin@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于10%； 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：