农林牧渔行业周报：玉米收储终出台，节水农业仍可期

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业研究简报 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 玉米收储终出台，节水农业仍可期 农林牧渔行业周报2016年第39周 投资要点： 种植业涨幅居前，农业综合和林业跌幅较大。本周，上证指数涨1.96%，报收3063.81点，深证成指涨1.82%，报收10759.68点，创业板指涨2.06%，报收2194.23点，农林牧渔板块跌2.75%。其中农产品加工、农业综合和渔业涨幅居前，涨幅均在5%以上，而畜禽养殖和动物保健等板块涨幅较低。  玉米收储出台，节水农业可期内蒙古中储粮将执行收储政策，内蒙古地区最低收购价1300元/吨，最高1420元/吨，黑龙江地区中粮收购价为标准水杂1400元/吨。根据我们的测算，按照现在的收购价格，农民出售25%水潮粮的价格基本要在1000元/吨左右，如此测算，今年玉米种植户基本只能够赚取玉米补贴的钱，种植本身已无利可图，部分种植者甚至会出现亏损。我们认为今年东北地区玉米改革带来的价格下跌将催生东北玉米流通贸易的巨大商机，重点建议关注象屿股份！此外，大禹节水公布三季报预告，短期业绩不达预期，但今年主要是由于今年PPP项目业绩确认较少，传统订单利润率下滑所致，但是节水农业行前基本面依旧向好，预期随着公司PPP业绩的不断释放，公司盈利能力将会大幅提升，因此我们继续给予强烈推荐评级，同时也对节水农业的另一标的京蓝科技给予强烈推荐评级。  畜禽养殖及养殖后周期板块周期性投资机会重点推荐：白羽肉鸡短期回调仍是布局良机。本周，白羽肉鸡和鸡苗价格继续回落，肉鸡养殖已处于亏损，屠宰企业库存较高，鸡肉走货慢，导致屠宰企业采购数量下降，毛鸡价格回落；但短期回调时间不会持续太久，我们依旧看好后期白羽肉鸡的机会，中国祖代鸡引种量进一步缩减确定，预计16年会继续滑落至40-50万套左右；目前祖代价格已经达到65元/套，11月份将达到80元/套，预计四后续国内父母代鸡苗价格将继续飙升，继续看好益生股份、圣农发展和民和股份业绩弹性；本周生猪价格继续下跌，受国外进口猪肉和走私猪肉的部分，外购仔猪养殖已跌至成本线，快速下跌之后现已有所企稳，从公布的9月能繁母猪存栏数据来看，存栏量继续下滑跌至3710万头，环比下降0.5%，我们认为并不能改变整体的供给需求处于低位的状况，冬季作为猪肉消费旺季，我们认为短期震荡之后猪价将继续上涨，继续推荐关注近期调整较为充分的牧原股份的投资机会；同时受益养殖特别是高端猪料的需求，建议关注养殖后周期标的，生猪养殖行情依然乐观，带动高端猪料快速增长，新玉米逐渐上市，玉米价格快速回落有望继续提升饲料毛利，关注低估值后周期龙头海大集团和业绩高弹性的禾丰牧业。  风险提示1.国家政策发生变化；2.产品价格大幅波动；3.疫情的发生；4.重大灾害 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2016年10月16日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 优异 继续推荐 Table_First|Table_Chart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 王承 分析师 执业证书编号：S0590513090004 电话：0510-85601621 邮箱：wangc@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 魏振亚 联系人 电话：0510-85630532 邮箱：weizy@glsc.com.cn 王承 联系人 电话：0510-85601621 邮箱：wangc@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1、一周行情回顾及估值跟踪 1.1一周行情回顾 本周，上证指数涨1.96%，报收3063.81点，深证成指涨1.82%，报收10759.68点，创业板指涨2.06%，报收2194.23点，农林牧渔板块跌2.75%。 其中农产品加工、农业综合和渔业涨幅居前，涨幅均在5%以上，而畜禽养殖和动物保健等板块涨幅较低。 图表1：按总市值加权平均计算，农林牧渔各板块周区间涨跌幅情况 来源：wind 国联证券研究所 个股方面，除了西王食品因为复牌大涨之外，林业和渔业个股涨幅居前，而饲料和养殖及动保个股出现下跌。 图表 2：本周农林牧渔个股区间涨跌幅 涨幅前十名 涨幅后十名 代码 简称 涨幅 代码 简称 涨幅 300094.SZ 国联水产 10.62% 600506.SH 香梨股份 -0.48% 002447.SZ 壹桥股份 9.90% 000911.SZ 南宁糖业 -0.58% 002679.SZ 福建金森 9.45% 600195.SH 中牧股份 -0.62% 300268.SZ 万福生科 9.11% 002041.SZ 登海种业 -0.79% 002286.SZ 保龄宝 8.16% 002124.SZ 天邦股份 -0.83% 300511.SZ 雪榕生物 8.12% 002299.SZ 圣农发展 -0.92% 002746.SZ 仙坛股份 7.55% 300313.SZ 天山生物 -0.96% 300021.SZ 大禹节水 7.46% 600265.SH *ST景谷 -1.09% 601118.SH 海南橡胶 6.61% 603566.SH 普莱柯 -1.29% 000930.SZ 中粮生化 6.54% 002311.SZ 海大集团 -1.33% 数据来源：wind 国联证券研究所 1.2估值跟踪 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，来考察农林牧渔板块的估值情况。截止到本周末，农林牧渔板块市盈率为31.57，较上周涨1.06%，高于2012年左右的估值底部，但低于5年来的平均估值水平（近五年平均估值水平为38.43）。 图表3：农林牧渔板块估值情况 来源：wind 国联证券研究所 从各细分子板块来看，除饲料、畜禽养殖行业估值低于农林牧渔板块整体估值之外，其他各子行业估值均高于农林牧渔板块的整体估值。尤其是林业，目前估值在135倍，渔业在100倍左右。从历史估值来看，畜禽养殖和农业综合较大幅度低于历史平均估值，而农产品加工、渔业和动物保健则大幅高于历史平均估值。 图表4：农林牧渔行业各子行业最新估值比较 图表5：农林牧渔各子行业估值与历史均值比较 来源：wind 国联证券研究所 来源：wind 国联证券研究所 2、重点覆盖股票跟踪及本周投资机会推荐 重点覆盖股票估值情况及动态跟踪： 图表6：重点覆盖个股估值跟踪 证券代码 证券简称 当前价格 EPS（2016E） EPS（2017E） P/E（2016E) P/E（2017E) 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 000998.SZ 隆平高科 19.93 0.49 0.63 40.67 31.63 002041.SZ 登海种业 17.58 0.58 0.71 30.31 24.76 300189.SZ 神农基因 5.14 0.01 0.03 514.00 171.33 600598.SH 北大荒 10.54 0.46 0.53 22.91 19.89 300021.SZ 大禹节水 19.15 0.43 0.64 44.53 29.92 600313.SH 农发种业 5.74 0.10 0.11 57.40 51.25 002311.SZ 海大集团 16.35 0.70 0.92 23.36 17.77 603609.SH 禾丰牧业 14.50 0.54 0.73 26.85 19.86 002234.SZ 民和股份 27.35 1.49 2.16 18.36 12.66 002299.SZ 圣农发展 24.80 1.24 2.05 20.00 12.10 002458.SZ 益生股份 42.23 1.30 1.87 32.48 22.58 002714.SZ 牧原股份 25.02 2.58 2.85 9.70 8.78 300119.SZ 瑞普生物 20.45 0.46 0.65 44.46 31.46 830964.OC 润农节水 7.75 0.52 0.74 14.90 10.47 000711.SZ 京蓝科技 30.08 0.54 0.80 55.70 37.60 002477.SZ 雏鹰农牧 5.22 0.24 0.34 21.45 15.50 002157.SZ 正邦科技 7.21 0.95 1.27 7.56 5.69 600305.SH 恒顺醋业 11.54 0.25 0.34 46.16 33.94 002321.SZ 华英农业 10.57 0.30 0.45 35.23 23.49 000998.SZ 隆平高科 19.93 0.49 0.63 40.67 31.63 资料来源：wind 国联证券研究所 京蓝科技与建信信托共同签署了《京蓝建信产业基金合作框架协议》。公司与建信信托共同签署了《京蓝建信产业基金合作框架协议》，由建信信托发起设立100亿元的产业投资基金，用于投资甲方具备产业优势的生态修复、节水灌溉、智慧清洁能源等领域的优质项目的系列基金，以及公司所处行业的优质股权投资项目。 公司并购沐禾节水完成，强势布局生态产业，形成了“节水+节能+生态修复+信息化”的一体化的绿色生态环境解决方案提供商，为地方政府提供一揽子的服务。公司订单获取能力强，已于多地签署框架协议，投资金额合计高达95亿元，落地订单预期将近20亿元。公司获取的PPP（BOT）等工程订单都需要巨额的社会资金参与，因此，公司此次与建信信托合作设立100亿元的产业投资基金将为公司的工程开展提供充足的资金保障。此外，该产业基金也为公司后期进行产业链的并购提供了基础，有利于公司通过并购实现跨越式发展。我们预期，公司17-18年每股收益分别为1.1元和1.8元，给予17年35倍估值，目标价38.5元，建议积极关注！ 大禹节水发布三季度业绩预告。预告显示，前三季度，公司实现净利润1928.3万-2278.9万元，同比增长10%-30%。 公司业绩低于预期，此外，公司订单13.43亿元，考虑到云南的PPP项目，共16.5亿元，略低于我们的预期。公司业绩不及预期的原因主要是公司目前的利润依旧是依靠传统的招投标订单在支撑业绩，毛利率有所下滑，新的PPP订单需要到年底以及明年才能陆续贡献业绩，因而导致三季报业绩不达预期。此外，公司在积极推进西南、西北和华北的PPP、BOT项目落地，如果年前能够再落地一个大订单，则全年订单依然能够完成20亿以上，奔25亿元的一个预期目标，并且可以带动公司明年的毛利率 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 水平提升。因此，我们建议投资者积极关注公司订单落地情况，若后期PPP、BOT项目推进顺利，则公司仍具有较好的投资价值。 京蓝科技加码城市水利基础设施和无人机植保，完善产业链布局。公司拟设立京蓝若水、京蓝天拓航空两个全资子公司，公司全资子公司京蓝有道拟增资沈阳金丰春航空科技有限公司。 公司拟投资1亿元设立京蓝若水，主要从事城市建设和市政公用项目投资、运营和管理。此外，公司拟投资5000万元设立京蓝天拓航空，并且拟参股沈阳金丰春航空科技有限公司，布局农业无人机业及植保业务。我们认为，公司收购沐禾节水之后，已经形成了以信息技术为依托，以农业节水和工业节能为主