请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 17 证券研究报告 | 行业研究 电力设备新能源 【联讯电新新能源专题之三】短期受益风电抢装，配额、平价利好长期发展，风电制造现长短期投资机会 2019年08月25日 投资要点 增持(维持) 分析师：韩晨 CFA 执业编号：S0300518070003 电话：021-51759955 邮箱：hanchen@lxsec.com 行业表现对比图(近12个月) 资料来源：聚源 相关研究 《【联讯电新2019年中期投资策略】新能源：平价时代渐近，风电、光伏将摆脱补贴束缚》2019-06-21  弃风率维持低位，平价时代到来，短期将现抢装 我们一直认为，弃风情况的好坏是决定风电行业发展的关键因素。在弃风率维持低位的情况下，国家有了底气去推动风电的平价上网。同时也开始了排查存量核准项目，这将带来一次规模较大的风电抢装。a. 2018年平均弃风率7.04%，达到历史低值。2019年上半年，弃风率进一步下降到4.7%，同比下降4个百分点，全年有望提前完成5%的弃风率目标。我们认为，弃风率达到历史低值标志着风电行业处于健康发展的状态，预示着未来新增装机量的反弹。b. 随着弃风率的下降，投资运营环境的改善，正常情况下新增装机会稳定增长，预计2019年新增风电装机增速30%，达到25GW以上。加之2020年底的平价截止时间，大概率之前的存量项目会进行抢装保证获得核准电价，今后2年，年均新增风电装机将超过30GW。c. 据我们不完全统计，目前2018年底前核准未并网风电项目规模接近100GW，这些项目将在近两年投运，形成抢装。将会带动上游零部件产业的需求激增，导致上游量价齐升，利润明显增厚。  海上风电建设进入快车道，成为国内风电新增长点 a. “十三五”期间是海上风电大力发展的关键时期，国家出台多项政策鼓励发展海上风电。相比陆上风电，海上风电有其巨大的优势。b. 我国当前风资源较为丰富的三北地区由于自身消纳能力有限，导致弃风限电，无法大规模开发。中东部和南方地区风电发展则面临风资源相对较差、环保、大型机组运输和施工难等问题。海上风电则完全没有三北地区和中东南部地区发展风电的这些障碍，因而极具潜力。c. 近期公布的《关于完善风电上网电价政策的通知》调整了未来几年海上风电电价，调整幅度较为缓和，预计2019年新增海上风电装机将接近300万千瓦，未来2年合计并网将超过600万千瓦，海上风电建设进入提速阶段。  消纳保障机制落地，利好风电长期发展 2019年5月，发改委、能源局发布《关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知》，配额制落地。a. 2019年模拟运行，2020年正式考核。b. 2020年配额制执行后，指标标准将会逐年提高。指标逐年的提高，除了能降低弃风弃光率外，还能够稳定新增装机需求，对于风电产业链将带来长期的积极影响。  第一批平价项目落地，平价进程将加快 a. 2019年1月，国家发改委、能源局发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，要求各地区开展平价上网项目和低价上网试点项目的建设, 《通知》同时提出了八项支持政策。b. 2019年4月，《关于推进风电、光伏发电无补贴平价上网项目建设的工作方案》（征求意-15%-3%9%20%32%18-0 818-1 119-0 219-0 519-0 8沪深300 电气设备 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 17 见稿）发布，进一步明确了平价上网项目推进细则, 并落实相关政策执行单位，明确任务分工。c. 发改委、能源局公布了2019年第一批风电、光伏发电平价上网项目名单，总装机规模2076万千瓦。d. 伴随着弃风率的改善、风电设备效率的提升和成本的下降以及外部政策制度的改善，风电到2020年完全能够实现平价上网的目标。  投资建议 我们认为，短期看，风电弃风率处于低位，风电行业持续向好迹象明显。弃风率保持下降趋势，投资商积极性提升，加之2021年风电平价的开始，国家对于存量项目的清理，将推动近两年风电的抢装，整个产业链供需环境将显著改善。 长期看，风电行业将直接受益配额制的实施，配额指标强制执行后，将有利保障风电的消纳，带动投资商的投资积极性。并且指标逐年的提高，除了能降低弃风弃光率外，还能够稳定新增装机需求，对于整个风电产业链都将带来积极影响。 并且，2021年风电平价后，整个产业链将不受补贴限制，完全的市场化运行，带来一些优秀的投资商、零部件企业的头部效应显现，整个行业的强者恒强的态势将更加明显。 目前风电制造业公司的估值水平处于相对低位，对于未来快速增长的业绩，投资价值明显，推荐行业领先的零部件公司，金风科技，东方电缆，天顺风能，泰胜风能。  风险提示 行业发展不及预期；政策落地不及预期；市场竞争激烈，导致价格下降。 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 17 目 录 一、弃风率维持低位，平价时代到来，短期将现抢装 ............................................................................................ 4 （一）弃风率逐步下降，风电行业健康发展 ................................................................................................... 4 （二）陆上风电2021年开始平价，2018年前核准项目将加速建设 ............................................................... 6 （三）海上风电建设进入快车道，成为国内风电新增长点 .............................................................................. 8 1、海上风电相比陆上风电更具优势 ............................................................................................................. 8 2、小幅降低海上风电上网电价，海上风电建设进入提速阶段....................................................................... 9 二、消纳保障，全面推广竞价，推动平价项目将形成风电长效发展机制 .............................................................. 10 （一）配额政策十年磨剑，终成文，明年起正式实施 ................................................................................... 10 （二）第一批平价项目落地，平价进程将加快 ............................................................................................. 13 三、投资建议 ..................................................................................................................................................... 15 四、风险提示 ..................................................................................................................................................... 15 图表目录 图表1： 六省风电消纳目标 .......................................................................................................................... 4 图表2： 2019年上半年风电并网运行情况（万千瓦；亿千瓦时）................................................................. 4 图表3： 弃风率与装机增速负相关 ................................................................................................................ 6 图表4： 国内新增并网风电装机 ................................................................................................................... 6 图表5： 风电标杆上网电价 .......................................................................................................................... 7 图表6： 2018年底前核准未并网有效项目统计（万千瓦） ........................................................................... 8 图表7： 中国陆地和近海风能资源潜在开发量 .............................................................................................. 9 图表8： 新增海上风机装机量预测 .............................................................................................................. 10 图表9： 非水电可再生能源电力配额指标 ....................................................................................................11 图表10： 非水可再生能源发电量计算 ........................................................................................................ 12 图表11： 有关政策落实事项及任务分工 ..................................................................................................... 13 图表12： 风电平价上网示范项目 ............................................................................................................... 14 行业研究。。。