电力设备与新能源行业周报：电动车政策落地在即，风电抢装光伏待淡季过去

证券研究报告·行业研究·电气设备与新能源行业 电力设备与新能源行业周报 1 / 37 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 电动车政策落地在即，风电抢装光伏待淡季过去 增持（维持） 投资要点  本周电力设备和新能源板块上涨5.61%，表现强于大盘。发电设备涨6.77%，风电涨4.54%，锂电池涨4.43%，核电涨3.49%，二次设备涨6.59%，新能源汽车涨3.86%，工控自动化涨2.55%，一次设备涨6.47%，光伏涨4.98%。涨幅前五为华仪电气、国电南自、东方电子、晓程科技、大连电瓷；跌幅前五为银星能源、风范股份、智云股份、北讯集团、易世达。  行业层面：电动车：中汽协：2月电动车产销量为5.9/5.3万辆，同增50.9%/53.6%，环减35%/44.8%；特斯拉:除3.5万美元版Model 3，电动汽车售价将平均上调3%；ModelY发布，起售价3.9万美元，20年秋交付；大众MEB平台首款电动车5月8日预售，续航里程550km；长城汽车与复星集团成立动力电池合资公司，投资15亿，建4条三元软包线；上汽名爵EZS纯电动版11.98万起预售；特朗普政府拟取消电动汽车的税费优惠。新能源：国投集团宣布完全退出煤炭业务，新能源将成未来投资主力；2018年美国新增光伏装机10.6吉瓦 市场将出现反弹；壳牌等荷兰企业联合竞标760兆瓦海上风电项目；山东制定海上风电竞争性配置方案；政府工作报告增加加氢站建设内容。工控和电力设备：金隅冀东水泥与SAP达成战略合作。  公司层面：璞泰来：2018年报，营收33.11亿元，同比47.2%；归母净利润5.94亿元，同比31.8%，扣非4.95亿元，同比16.08%，拟发行可转换公司债券，不超过8.7亿元；亿纬锂能： 3月13日，实际控制人进行股票质押式回购，交易股数为626万股，占其所持股份26.26%；汇川技术：已登记授予激励对象1,775.70 万份，占总股本1.07%。星源材质： 2018年营收5.83亿元，同比增长12%；净利润2.22亿元，同比增长108%，预告一季度净利润为5390万元～5790万元，上年同期为8943.54万元，同比下降39.73%～35.26%；速源控股拟减持股份不超过200万股，约占总股本的1.0417%。格林美：公司全资子公司签署2.93万吨三元前驱体材料战略采购协议。  投资策略：2月电动车销量5.3万，同增54%，19年补贴政策落地在即，3月销售和排产旺盛，预计全年销量160-170万辆，同增30%+，80Gwh，同增40%+，一季度锂电材料预计高增长，全球电动化如火如荼，长期看好电动车龙头；11月光伏政策历史拐点，光伏电站建设管理办法酝酿出台，市场化的机制，国内45-50GW有保障，海外需求预计80GW+，全球125GW+,二季度淡季价格有压力，预计时间较短，继续看多光伏龙头，一季度风电吊装历史最好，风电零部件毛利率回升，龙头估值低值推荐；自动化市场Q4同增0%，Q1预计为最低点，拐点临近，积极看好工控龙头；泛在电力物联网是今年国网战略重点，有望催生主题行情。  重点推荐标的：汇川技术（通用变频/伺服龙头增长较好、动力总成布局成效初现）、璞泰来（负极龙头释放产能由高端数码进军动力、聚焦国内外大客户）、宏发股份（新能源汽车继电器全球龙头、通用继电器增长较好）、隆基股份（单晶硅片和组件全球龙头、海外占比高）、通威股份（光伏需求超预期、多晶硅料和PERC电池龙头、估值低）、宁德时代（动力电池全球龙头、三元电池供不应求）、天赐材料（电解液和六氟龙头、盈利拐点）、新宙邦（电解液涨价龙头受益、半导体材料放量）、阳光电源（光伏政策拐点、逆变器和EPC龙头）、国电南瑞（电网自动化和特高压直流龙头、受益泛在电力物联网）、金风科技（风电今年需求好、风机和运营龙头）；建议关注：多氟多、比亚迪、天顺风能、泰胜风能、欣旺达、当升科技、捷佳伟创、星源材质、迈为股份、正泰电器、亿纬锂能、天齐锂业、国轩高科、杉杉股份、恩捷股份、平高电气、许继电气、三花智控、林洋能源等。  重点公司估值：  风险提示：投资增速下滑，政策不达预期。  风险提示：投资增速下滑，政策不达预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电气设备与新能源行业点评：电动车2月销5.3万辆，同增54%，产5.9万辆，同增51%》2019-03-13 2、《电气设备与新能源行业点评：2月装机电量2.24gwh，同比增长118%》2019-03-11 3、《电力设备与新能源行业周报：关注泛在电力物联网主题机会，电动车和光伏中期向好》2019-03-10 [Table_Author] 2019年03月15日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn -42%-33%-25%-17%-8%0%8%2018-032018-072018-112019-03电气设备 沪深300 2 / 37 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报  投资建议和策略： 一、电动车板块：需求旺盛一季度锂电中游高增长，政策落地在即，继续推荐中游龙头并逐步布局上游  前2月销量同比高增长，1季度龙头满产，业绩高增长较确定。政策真空期下，抢装情绪高涨，1月电动车产量10.2万辆，同比增156%，2月受春节影响，产量5.27万辆，环比回落，但是同比增长43%，1-2月电动车累计产量15.41万辆，同比增长101%，装机电量7.21gwh，同比增长208%。  补贴政策近期落地，19年电动车行业需求依然乐观：预计19年补贴政策3月落地，大幅降补为趋势，市场已充分预期，但行业增长较确定：1）增长主要来自运营需求+新车型推动，车企强力推动，预计车总体销量160-170万辆左右，同比30%+，其中乘用车140-150万辆；2）A0级及A级占比提升，单车带电量有望提升至45kwh以上（前2月纯电乘用车平均带电量已达到46kwh），动力电池预期预计80gwh以上，同比+40%。  节后产业链将重新定价，价格由供需决定，无需过分悲观：由于补贴退坡幅度较大，预计车企、消费者、电池、零部件均需承担。我们预计电池价格降幅15-20%，但上半年龙头话语权仍较强，价格有支撑；而材料环节则更看供需情况，预计电解液价格已见底，近期六氟磷酸锂价格触底反弹1-2万/吨，厂商二季度继续涨价意愿较强；隔膜、正极降价有一定降价空间；负极上半年价格较坚挺，下半年石墨化自供带来成本下降，或有一定降价动力。  全球化供应订单将逐步落地，可成板块催化剂：预计2025年全球电动车销量1800万辆，渗透率接近20%，2020年车企巨头电动化平台将逐步落地。大众、宝马、戴姆勒等均将中国作为最重要的电动化市场，势必要发展国内供应商，而中国锂电产业链与日韩差距逐步缩小，且具备成本优势，我们判断国内电池、材料企业将受益于海外采购，特别的lg三星19年需求维持高增长，龙头公司订单增幅明显。  投资建议：继续推荐1季报高增长的龙头标的：电池龙头（宁德时代、比亚迪）；锂电中游的优质龙头（新宙邦、当升科技、天赐材料、璞泰来、星源材质；恩捷股份、杉杉股份、亿纬锂能、国轩高科、关注欣旺达）；核心零部件（汇川技术、宏发股份）；同时推荐股价处于底部的优质上游资源钴和锂（天齐锂业）。 二、风光新能源板块：  光伏： 产业链价格： 硅料：本周国内单晶的硅料供需较为平稳，且多数订单在三月初已经签订，因此主流价格虽略有下跌，但仍保持在每公斤人民币80元左右，月底前进一步下滑的可能性不高。但展望四月价格，国内新产能持续放量，加上海外硅料厂复产、以及没有更多的企业停产，整体供给增加，价格有下跌的压力。多晶硅料的情况也与单晶类似，但多晶硅料的需求较弱，因此均价与低价同时往下，并且在月底前都还有向下的趋势。海外硅料价格也开始有所回跌。目前海外的硅料充足，预期需求走弱的情况下，三月中下旬价格将会继续下跌。 硅片：多晶硅片本周不论海内外价格区间整体都开始下滑，国内主流成交价格已经在每片2.1元人民币，海外则是每片0.279元美金。由于多晶需求持续弱势，预估下周依旧维持微幅下跌的趋势。单晶部分则是海内外价格都保持不变。三月多晶电池片的开工率虽然较二月高，但还是略低于一月，硅片的产出则 3 / 37 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 在之前价格上涨后有所增加。因此后续如果多晶市场依旧不振，价格可能往今年的均价低点2.06元人民币靠拢，而四、五月预计还会突破此价格往下，部分多晶硅片企业又将被迫调整或是停止生产。 电池片：由于本月电池片订单已在二月底至三月初大多谈定，因此本周市场一线电池厂家价格没有太大变动，唯二线厂家无论是单晶PERC或是常规多晶电池都开始有库存累积，市场低价持续下探。本周21.5%及以上的PERC电池片市场价格维稳在每瓦1.22-1.26元人民币、海外价格大多落在每瓦0.16-0.165元美金，台湾单晶PERC电池片则高档持稳在每瓦0.175-0.18元美金。多晶电池片价格也开始微幅下降，市场价格大多落在每瓦0.85-0.90元人民币的区间。随着印度、日本财报年度的抢装潮逐渐结束，整体的电池片的需求将稍有转弱，预期三月下旬洽谈四月价格时，单晶PERC及常规多晶电池片价格都会再有一波走弱。 组件：组件方面，虽然今年需求较淡的时间点即将来临，但目前看来一线大厂在二季度PERC订单依旧满载，因此一线组件厂单晶PERC的海外价格高档持稳在每瓦0.27元美金以上。而二线厂订单能见度不如一线厂家强劲，使得市场低价稍微下探，整体而言二线厂价格略低于一线组件厂家，落在0.26-0.27元美金的区间。目前看来，近期中国内需持续冷清，组件主要还是依靠海外订单。而今年海外订单对于常规多晶的询问度明显较过去冷清，即使是一线大厂也未必都是多晶订单满载的情形。也使国内、海外市场的多晶组件价格依旧稍有走弱。 需求预计：根据光伏协会统计，2018年国内光伏装机43GW左右，全球需求100GW以上，中电联并网口径国内44GW。去年底领跑者和扶贫项目推动，海外年底拉货，组件需求旺盛，高效电池一片难求，年后海外市场持续火爆，超出预期，一线组件大厂普遍反映订单19年上半年订单饱满，组件价格坚挺。而11月1日和11月2日以来，光伏19年指标较为乐观，《风电光伏平价管理办法》发布，光伏平价项目有望超预期，2月中旬能源局就光伏电站建设管理办法广泛征求意见，19年国内新增补贴30亿，大电站和工商业分布式均在标杆电价之下采用竞价的方式，户用电价为0.18元，市场化的机制和稳中求进的总体思路，预计19年国内装机需求45-50GW有保障，海外需求旺盛也是大年，欧、美、日、印需求大国增量3-5GW，GW级国家超过18个，19年海外预计在8