汽车和汽车零部件行业周报：重启对美进口汽车及零部件加征关税对汽车市场影响有限

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年8月25日 汽车和汽车零部件 重启对美进口汽车及零部件加征关税对汽车市场影响有限 ——汽车和汽车零部件行业周报（20190825） 行业周报 ◆本周视点：重启对美进口汽车加征关税 8月23日，国务院关税税则委员会决定，自2019年12月15日起，对原产于美国的汽车及零部件恢复加征25%、5%关税。  2018年从美进口的汽车及零部件金额约126.5亿美元，占总汽车及零部件进口额的15.5%，占从美进口商品总额的8.1%。  加征的25%关税若全转嫁于消费者，终端售价或提高21.7%。  德系的宝马和奔驰才是主要的从美国进口的汽车品牌。  2018年从美进口车销量占总汽车销量约1%，主要集中于豪华车市场，因此对美进口车加征关税对国内汽车消费市场影响有限。 ◆市场表现： 本周A股汽车板块（申万行业分类）+2.11%，表现弱于沪深300（+2.97%），上证综指（+2.61%），深证成指（+3.33%）。其中，乘用车板块-0.75%，零部件板块+3.17%，货车板块+1.50%，客车板块+1.35%。 本周港股汽车平均+4.23%，表现强于恒生指数（+1.73%）。其中，整车公司平均+4.05%，零部件公司平均+5.20%，经销商公司平均+3.75%。 ◆投资建议： 7月乘用车数据继续超越季节性改善，我们预计在基数效应下，行业销量增速趋势有望在9月明显改善，行业大概率于9月后开启被动去库过程。板块估值修复过程中建议标配早周期属性的乘用车板块。鉴于新一轮汽车周期复苏向过热切换机制不顺畅，建议降低本轮周期行业的利润弹性预期。 A股汽车方面，从行业比较来看，建议标配乘用车板块，维持“增持”评级，个股建议关注上汽集团、星宇股份、长城汽车（A）和长安汽车。 港股汽车方面：鉴于终端需求/行业基本面尚未企稳、以及市场风险，维持行业呈现震荡走势的判断，维持“中性”评级。预计2H19E行业有望呈边际改善趋势，市场或提前反应但这取决于经济预期与市场走势。建议关注1）PB较低、行业拐点显现阶段销量/盈利弹性较大的长城汽车（H）；2）2Q19E业绩稳健的经销商永达汽车。 ◆风险分析： 1）宏观经济因素对行业的扰动。2）消费持续低迷，行业去库不及预期。3）汽车促销政策推行力度不及预期。 增持（维持） 分析师 邵将 (执业证书编号：S0930518120001) 021-52523869 shaoj@ebscn.com 倪昱婧 CFA (执业证书编号：S0930515090002) 021-52523852 niyj@ebscn.com 文姬 (执业证书编号：S0930519030001) 021-52523658 wenji@ebscn.com 联系人 杨耀先 021-52523656 yangyx@ebscn.com 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 7月汽车批发销量同比下滑收窄，新能源汽车首次同比下滑——2019年7月汽车销量跟踪报告 ····································· 2019-08-13 汽车行业走向复苏，聚焦乘用车——汽车行业2019年下半年投资策略 ····································· 2019-06-10 -20%-8%5%18%30%08-1810-1811-1801-1903-1904-1906-1907-19汽车和汽车零部件沪深300 2019-08-25 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 本周视点：重启对原产于美国的汽车及零部件加征关税 ........................................................... 3 本周行情 .......................................................................................................................................... 7 1.1、 A股市场 .................................................................................................................................................. 7 1.2、 港股市场 ................................................................................................................................................. 8 2、 其他行业要闻 ............................................................................................................................ 9 2.1、 上市公司公告 .......................................................................................................................................... 9 2.2、 新能源汽车 .............................................................................................................................................. 9 2.3、 智能网联汽车 ........................................................................................................................................ 10 2.4、 其他 ....................................................................................................................................................... 11 3、 本周发布、上市新车一览 ........................................................................................................ 12 4、 行业上游原材料数据跟踪 ........................................................................................................ 13 5、 风险分析 ................................................................................................................................. 14 2019-08-25 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、本周视点：重启对原产于美国的汽车及零部件加征关税 在美方在先违背中美两国元首阿根廷会晤共识和大阪会晤共识背景下，2019年8月23日，国务院关税税则委员会决定，自2019年12月15日12时01分起，对原产于美国的汽车及零部件恢复加征25%、5%关税。  回顾：18年7月起三次加征关税，19年两次暂停关税加征 18年6月，美国宣布对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税。随后18年6月16日，中国回应美国，宣布对对原产于美国的659项约500亿美元进口商品分两批加征25%关税。18年7月6日，正式对第一批商品加征25%关税，其中包含28个整车为主的汽车及零部件税目商品；18年8月23日，正式对第二批商品加征25%关税，其中包含116个整车为主的汽车及零部件税目商品。 18年8月，中美双方扩大加征关税商品范围。18年8月3日，中国宣布对原产于美国的5207项约600亿美元进口商品加征关税。18年9月24日，正式对上述5207项商品分类加征10%和5%的关税，其中对67个零部件为主的汽车及零部件税目商品加征5%关税。 18年12月，中美双方就经贸问题达成了重要共识，中国决定自19年1月1日起对原产于美国的汽车及零部件暂停加征关税3个月。3个月到期后，中方继续暂停征收关税。 19年8月23日，中国决定自19年12月15日起，恢复对144项整车为主的汽车及零部件税目商品加征25%，对67项零部件为主的汽车及零部件税目商品加征5%关税。 表1：中国对原产于美国的汽车及零部件加征关税历程梳理 发布时间 政策文件号 内容 2018年6月16日 税委会公告﹝2018﹞5号 对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税，其中约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税（包括28个汽车及零部件税目商品）。 2018年8月8日 税委会公告〔2018〕7号 根据税委会公告〔2018〕5号，对清单二的商品（包括116个汽车及零部件税目商品），自2018年8月23日12时01分起实施加征25%关税。 2018年9月18日 税委会公告〔2018〕8号 对税委会公告〔2018〕6号所附对美加征关税商品清单的商品，自2018年9月24日12时01分起加征关税，其中，对67个汽车及零部件税目商品加征5%的关税。 2018年12月14日 税委会公告〔2018〕10号 从2019年1月1日起，对上述原产于美国的汽车及零部件暂停加征关税3个月。 2019年3月31日 税委会公告〔2019〕1号 从2019年4月1日起，继续对上述原产于美国的汽车及零部件暂停加征关税，暂停加征关税措施截止时间另行通知。 2019年8月23日 税委会公告〔2019〕4号 自2019年12月15日12时01分起，对上述原产于美国的汽车及零部件恢复加征25%、5%关税。 资料来源：财政部，光大证券研究所整理  18年从美进口的汽车及零部件金额约126.5亿美元，占总汽车及零部件进口额的15.5%，占从美进口商品额的8.1% 根据海关总署数据，18年从美国进口的汽车及零部件金额约126.5亿美元，同比-16%，占18年总汽车及零部件进口额的15.5%，占从美进口商品总额的8.1%。 2019-08-25 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 19年1-7月累计从美国进口汽车及零部件金额约56.8亿美元，同比-34%，占19年前7月总汽车及零部件进口额的13.2%，占从美进口商品总额的8.1%。 根据ThinkerCar乘用车交强险数据，我们估算18年从美国进口乘用车约21.5万辆，占18年总进口数约19%。19年1-7月从美国进口乘用车约12万辆，同比-10%，占当期总进口数约18%，占比同比-3pct。 图1：历年从美国进口汽车及零部件金额（万美元） 图2：18年及19年前7月从美进口车销量（辆） 资料来源：海关总署，光大证券研究所估算 资料来源：ThinkerCar，光大证券研究所估算 