农牧渔行业周报：成本红利显现，继续推荐后周期板块

-1- 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 43.85 市场优化平均市盈率 16.40 国金农牧渔指数 7682.29 沪深300指数 3253.28 上证指数 3004.70 深证成指 10567.58 中小板综指 11605.91 相关报告 1.《催化剂接连落地，持续推荐后周期板块》，2016.9.25 2.《私募大会PPT》，2016.9.22 3.《农牧渔行业行业研究周报》，2016.9.18 4.《8月生猪存栏环比回升，继续推荐后周期板块》，2016.9.18 5.《玉米、豆粕需求下调，养殖红利有望持续—USDA、CASDE报...》，2016.9.13 钟凯锋 分析师 SAC执业编号：S1130513080003 (8621)60230227 zhongkf@gjzq.com.cn 李晓渊 联系人 lixiaoyuan@gjzq.com.cn 成本红利显现，继续推荐后周期板块 投资建议  进入10月，我们核心推荐是：唐人神、天邦股份、中牧股份、大湖股份。重点推荐：生物股份、金新农、圣农发展等。1、后周期仍是我们近期重点推荐的板块，继续强调动保板块明确看多到年底观点，详见我们之前的系列报告；2、建议关注三季报行情，饲料板块有望有阶段性表现，豆粕、玉米三、四季度价格下行背景下成本红利有望再现，收入方面在经历7月洪灾短期冲击之后，也正在恢复，环同比重归增长，预计三季报行情会较为亮眼，建议关注；3、能繁与生猪存栏继续缓慢恢复，一方面缓慢，一方面有确实在恢复，从缓慢的角度来看，养猪股建议关注，我们认为生猪价格10月生猪价格下滑空间比较有限，10月底价格有望回升；因为猪价的看点由上涨空间变成高位持续时间，推荐思路由周期转向成长，推荐出栏增长高弹性，单头市值较低的标的，推荐天邦股份等；4、个股方面，大湖股份。小市值，涨幅小，定增价格安全边际足，体育相关方面的布局稳步推进、定增也有望于后期逐步落地，建议重点关注。 行业点评  动保板块：动保板块最佳配置时点已经来临。动保板块自推荐以来表现抢眼，目前估值仍偏低，等待催化剂到来。而三、四季度催化剂已经接连落地，但仍有部分催化剂仍在路上：1、生猪存栏量回升将带动整个动保板块销量上升；2、招采政策变化打开动保板块市场空间，有对应品种及市场化渠道布局完善的企业会从中受益；3、自下而上方面，大品种、国企改革、激励也将在三四季度逐步落地。因此看好动保板块下半年的表现。核心推荐：天邦、中牧、生物。  饲料板块：饲料板块也将迎来新机会。1、成本方面，三季度玉米价格已经出现下滑，三季度成本红利再次显现，关注饲料板块三季报行情；随着新作玉米上市，玉米价格如期回落，目前玉米收购价格回落到1547元/吨，基本与进口成本持平，四季度成本红利扩大。2、随着生猪存栏回升，饲料板块迎来趋势上升；3、受益生猪存栏恢复缓慢，生猪价格维持高位，饲料上市公司向下游扩张，相关上市公司生猪出栏增长高弹性，盈利有望放量。看好未来三个月饲料板块机会。核心推荐：唐人神、金新农、禾丰牧业、大北农、海大集团。  禽板块方面：近期我们了解到11月父母代鸡苗报价80元/套，符合我们之前判断。板块方面，整个禽板块我们判断处于第二阶段。第一阶段核心驱动因素是父母代鸡苗价格持续表现和引种下滑带来的预期提升，第二阶段核心在于商品代的价格表现，这块空间仍很大，所以仍有吸引力，但相比靠预期推动已经较难，所以价格实际落地非常重要，由于换羽和季节性因素扰动，这个过程会有反复，但趋势确定：12月前后预计会有比较明显的表现。同时，虽然禽板块累计一定涨幅，但向上弹性仍可期待！继续推荐白羽四金刚，核心推荐：圣农发展，重点推荐：益生、民和、仙坛。  糖价方面：我们看好糖价。1、中长期来看，全球减产周期奠定糖价牛市基础，同时雷亚尔有一定长期上涨基础将带动糖价上涨。2、短期来看：多方因素：1.巴西阴雨天气不利于甘蔗压榨推动糖价；2.巴西糖出口数据向好。空方因素：1.雷亚尔有短暂回调压力；2.需求因经济疲弱有一定不确定性；3.国家抛储。基于糖涨价逻辑，建议关注：南宁糖业、中粮屯河。 重点数据  本周生猪价格下降至17.16元/kg，行业平均自繁自养头均盈利573.17元，毛鸡价格下降至7.33元/kg，毛鸡亏损1.1元/羽，糖价现货价格大幅上涨至6530元/吨，海参价格下降至96元/kg。 6118657770367495795584148873151008160108160408160708国金行业 沪深300 2016年10月09日 农牧渔行业 周报 评级：增持维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 -2- 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 行业板块市场表现 ............................................................................................. 3 重要行业与公司资讯 .......................................................................................... 3 公司资讯 ......................................................................................................... 3 主要农产品价格数据 .......................................................................................... 5 价格总指数 ..................................................................................................... 5 生猪养殖行情 ................................................................................................. 5 禽类养殖行情 ................................................................................................. 6 糖行情 ............................................................................................................ 7 玉米、大豆行情 .............................................................................................. 7 水产品行情 ..................................................................................................... 9 图表目录 图表1：各板块涨跌幅 ....................................................................................... 3 图表2：股东质押/解质押一览 ........................................................................... 3 图表3：产品批发价格指数................................................................................ 5 图表4：猪价维持高位 ....................................................................................... 6 图表5：能繁母猪存栏量维持低位，供给大幅收缩 ........................................... 6 图表6：8月猪肉进口数量环比下滑 .................................................................. 6 图表7：进口猪肉到岸价远低于国内猪肉价格 .................................................. 6 图表8：鸡肉/猪肉比率仍处低位，上涨空间极大 .............................................. 7 图表9：鸡、鸭苗价格上涨空间极大 ................................................................. 7 图表10：糖价（元/吨，美分/磅） .................................................................... 7 图表11：玉米产量、库存高企 .......................................................................... 8 图表12：国内玉米价格比美国高出接近100% ................................................. 8 图表13：全球玉米库存消费比处于高位 ........................................................... 8 图表14：全球大豆库存消费比快速上升 ........................................................... 8 图表15：新作玉米上市，玉米价格如期下跌 .................................................... 9 图表16：水产价格一览 ..................................................................................... 9 行业研究周报 -3- 敬请参阅最后一页特别声明 行业板块市场表现  上周SW农林牧渔指数下跌0.96%至3219.01，成交额327.04亿，成交额创今年以来的新低；上周上证综指下跌0.96%至3004.7，上周共成交12726.9亿元，成交额同样创今年以来的新低。上周，农林牧渔行业相对上证指数没有超额收益。  上周我们核心推荐的后周期板块略微回调，动保板块有-0.43%的相对收益。我们认为，动保板块仍属于养殖链当中的最后一块洼地，估值，涨幅优势意味着其拥有安全边际的同时更拥有很大的向上的潜力，存栏有所好转带动动保产品销量上升；招采政策不断催化、新品种落地等因素都有可能成为板块的催化剂，而三、四季度正是这三个因素的密集落地期。同时，随着养殖行业存栏上升，饲料、疫苗销量有不断上涨预期，提升后周期板块的整体盈利；禽板块方面，美法今年复关无望，在产数据也处于下降通道之中！父母代鸡苗产量有望进入相对长期的下降通道中。同时，成本端随着玉米价格下滑、豆粕价格阶段性见顶，饲料板块和畜禽板