营收净利双双回归两位数增长，降本增效成果显著

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Message] 2019-08-29 公司点评报告 买入/维持 中国中车(601766) 目标价：10 昨收盘：7.33 [Table_Title] 工业 资本货物 营收净利双双回归两位数增长，降本增效成果显著 [Table_Summary] 事件：公司近日发布2019半年报，上半年实现营业收入961.47亿元，同比增长11.42%；实现归母净利润47.81亿元，同比增长16.19%；EPS 0.17元/股，同比增长21.43%；ROE 3.65%，同比增加0.26pct。 营业收入重回两位数增长，在手订单额快速增长。2019上半年公司实现营业收入961.47亿元，其中铁路装备业务收入538.82亿元，同比增长20.25%；城轨与城市基础设施业务收入178.20亿元，同比增长37.67%；新产业收入208.85亿元，同比下滑0.54%；现代服务业务收入35.6亿元，同比下滑52.79%。铁路装备板块分项来看，机车业务收入102.64亿元，客车业务收入58.33亿元，动车组业务收入303.02亿元，货车业务收入74.83亿元。此外城轨与城市基础设施业务中城市轨道车辆收入163.94亿元。上半年公司新签订单为1302亿元，其中新签海外订单为118亿元，截至6月末公司在手订单约2770亿元，较年初增长19%，增幅超过公司上半年营业收入增速，为公司业绩持续较高增速打下坚实基础。 自2018年下半年地铁恢复审批以来，城轨业务收入快速增长。2018年7月发改委恢复地铁审批，上海、武汉、济南等多个项目顺利获批，2019上半年公司交付地铁车辆3078辆，2018年地铁车辆仅招标6278辆，预计2019年地铁车辆招标将超过8000辆，2020年有望进一步提升。公司城轨与地铁业务板块合并之后，规模效应逐渐显现。目前公司城轨及基建业务在手订单约1620亿元。 下半年动车组集中招标可期，机车招标或不达预期。公司2019上半年中铁总未进行动车组招标，仅针对动力集中式动车组进行了招标，由此抑制的动车组招标需求有望在四季度集中体现。预计下半年动车组招标数量有望达到200组。市场普遍预期2019年机车招标量应该在800台以上，目前根据招标计划，计入蒙华铁路的机车招标量之后全年机车招标量可能只有750台，或不达市场预期。但是根据国家三年铁路货运发展计划推算出的机车需求量，尚未达到，因此2020年机车招标量有望超预期。 盈利预测及评级。根据我国中长期铁路发展规划及公司业务发展进度规划，我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为2438亿元、2794亿元、3039亿元，归母净利润分别为139亿元、158亿元、178亿元，对应PE分别为15X、13X、12X，维持“买入”评级，目标价10元。  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 28,699/28,699 总市值/流通(百万元) 210,363/210,363 12 个月最高/最低(元) 9.72/7.22 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 中国中车（601766）《业务结构良性调整，整体保持稳中向好态势》--2019/04/01 中国中车（601766）《岁末新签逾400亿订单，中车2018年完美收官》--2018/12/27 中国中车（601766）《三季报业绩符合预期，增量招标带来的业绩增长可期》--2018/10/30 [Table_Author] 证券分析师：徐也 电话：010-88695236 E-MAIL：xuye@tpyzq.com 执业资格证书编码： S1190519060001 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com (12%)(6%)1%8%15%22%18/8/2918/10/2918/12/2919/2/2819/4/3019/6/30中国中车 沪深300 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 营收净利双双回归两位数增长，降本增效成果显著 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 执业资格证书编码：S1190517040001 风险提示：宏观经济下行风险；车辆招标不达预期；其他系统性风险等。 公司点评报告 P3 营收净利双双回归两位数增长，降本增效成果显著 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评报告 P4 营收净利双双回归两位数增长，降本增效成果显著 机械行业分析师介绍 刘国清，太平洋证券机械行业首席分析师，浙江大学管理专业硕士，从事高端装备等领域的行业研究工作，擅长产业链调研，尤其精通机器人及自动化相关板块。金融行业从业六年以上，代表作包括《机器人大趋势》等。在进入金融行业之前，有八年的实业工作经历，曾经在工程机械和汽车等领域，从事过生产技术，市场与战略等方面的工作。 钱建江，太平洋证券机械行业分析师，华中科技大学工学硕士，曾就职于国元证券研究中心，2017年7月加盟太平洋证券，善于自下而上把握投资机会。 曾博文，太平洋证券机械行业分析师，中山大学金融学硕士，曾就职于广证恒生证券研究中心，2017年9月加盟太平洋证券，善于从产业趋势把握投资机会。 崔文娟，太平洋证券机械行业分析师，复旦大学经济学院硕士。曾就职于安信证券研究中心，2019年7月加入太平洋证券，致力以研究穿越行业波动，找寻确定性机会。 徐也，太平洋证券机械行业助理分析师，英国Strathclyde 大学海上石油平台专业硕士，曾就职于西南证券研发中心，于2017 年7 月加盟太平洋证券。 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张文婷 18820150251 zhangwt@tpyzq.com 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。