碳酸锂行业周报：天齐拟入股SQM，近两年锂供需将处紧平衡

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2016年10月10日 跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•有色金属 碳酸锂行业周报（0926-1007） 天齐拟入股SQM，近两年锂供需将处紧平衡 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：兰可 执业证号：S1250514030001 电话：010-57631191 邮箱：lanke@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 108 行业总市值（亿元） 14,833.70 流通市值（亿元） 14,143.05 行业市盈率TTM 91.57 沪深300市盈率TTM 12.60 相关研究 [Table_Report] 1. 碳酸锂行业周报（0919-0923）：锂价保持平稳，SQM宣布扩大氢氧化锂产能 (2016-09-25) 2. 碳酸锂行业周报（0912-0914）：锂价趋于平稳，阿根廷锂资源成收购热点 (2016-09-18) 3. 碳酸锂行业周报（0905-0909）：锂价跌幅收窄，天齐竞购锂业巨头SQM (2016-09-12) 4. 碳酸锂行业周报（0829-0902）：锂价跌幅收窄，天齐澳大利亚扩建新工厂 (2016-09-04) 5. 锂电池行业周报（0822-0826）：锂电行业发展迅速，挑战与机遇并存 (2016-08-29) 6. 碳酸锂行业周报（0822-0826）：锂价调整，国内锂盐上半年产销略不及预期 (2016-08-29) [Table_Summary]  一周锂盐价格回顾：2016年9月26日至9月30日，根据亚洲金属网的统计，本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂分别都下滑2000元/吨，目前两者价格分别为12.7万元/吨、11.4万元/吨，金属锂、氢氧化锂（56.5%）价格均维持不变，分别为84.5万元/吨和15.75万元/吨。  锂盐价格趋于平稳：近一个月锂盐价格保持平稳，波动幅度不大。我们重申对于未来锂盐价格走势的观点，我们认为上半年锂盐需求平淡，下游厂商处于去库存的状态，锂盐价格回调，预计在下半年，新能源汽车产销将会有很大的提升，碳酸锂需求将会走强，锂盐价格将会在下降后稳定在一个合理的价格区间。  国内锂业公司动态：9月26日，天齐锂业SCP签订协议，拟以近2.1亿美元向SCP购买其持有的SQM 2.10%的股份；同时，天齐锂业购买一项期权，以获得6个月内购买不超过SCP届时持有的可供出售的SQM的股份的权利。  国外锂业公司动态：10月6日，Cypress发展公司宣布其位于内华达市Clayton Valley盐湖的中心的Dean锂项目第一阶段勘测的喜人结果。  锂盐供需预测：本周我们更新了锂供需模型。在供应端，根据最新各个锂盐公司的中报和草根调研，我们对各个公司的产量和生产预期进行更新；在需求端，由于1-8月份国内的新能源汽车产销数据略不及预期，我们略微下调国内新能源汽车的锂盐需求量。基于我们的模型，对于全球锂盐未来的供给，我们预计2016-2017年锂盐保持供给紧平衡，需求略微超过供给，而2018-2019年，若新能源汽车的发展没有超过我们的预期，锂盐将恢复供大于求的状态。  投资策略与重点关注个股：我们继续看好国内碳酸锂两大龙头赣锋锂业（002460）和天齐锂业（002466）。赣锋锂业拥有多品类、多原料的调节适应能力，公司以新包销协议锁定Mt Marion项目产出，解决锂矿石来源掣肘问题，未来生产成本将得以有效控制，产能释放速度将增加, 公司盈利能力将进一步提升。天齐锂业是国内锂盐生产龙头，拥有Greenbushes 矿，基本垄断国内锂矿供给，享锂市场定价权，同时天齐锂业拟入股SQM且未来可能购买SQM更多的股份，巩固锂盐巨头地位。此外，赣锋锂业和天齐锂业均分别计划扩产2万吨、2.4万吨氢氧化锂项目，这意味着未来国内两大锂盐巨头的产能都将扩大至5 万吨，全球锂业的格局将被重塑，行业排名将大幅洗牌，两大公司行业影响力都将大大提升。  风险提示：碳酸锂供给大幅增长或超过预期，新能源汽车行业发展或不及预期等风险。 -24%-16%-8%0%8%16%24%15/915/1116/116/316/516/716/9有色金属 沪深300 碳酸锂行业周报（0926-1007） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 锂盐市场回顾 1.1 锂盐价格趋于平稳 2016年9月26日至9月30日，根据亚洲金属网的统计，本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂分别都下滑2000元/吨，目前两者价格分别为12.7万元/吨、11.4万元/吨，金属锂、氢氧化锂（56.5%）价格均维持不变，分别为84.5万元/吨和15.75万元/吨。 近一个月锂盐价格保持平稳，波动幅度不大。我们重申对于未来锂盐价格走势的观点，我们认为上半年锂盐需求平淡，下游厂商处于去库存的状态，锂盐价格回调，预计在下半年，新能源汽车产销将会有很大的提升，碳酸锂需求将会走强，锂盐价格将会在下降后稳定在一个合理的价格区间。 图1：工业级碳酸锂价格 图2：电池级碳酸锂价格 数据来源：亚洲金属网，西南证券整理 数据来源：亚洲金属网，西南证券整理 图3：金属锂（99.9%）价格 图4：氢氧化锂（56.5%）价格 数据来源：亚洲金属网，西南证券整理 数据来源：亚洲金属网，西南证券整理 碳酸锂行业周报（0926-1007） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1.2 个股上周涨跌幅 个股表现方面，2016年9月26日至9月30日，锂盐相关个股中，融捷股份涨幅最高，约为5.9%，江特电机跌幅最高，约为6.2%，截至收盘*ST江泉和西藏城投处于停牌状态。 表1：锂盐相关个股涨跌幅 证券代码 证券简称 周涨跌幅（%） 002192.SZ 融捷股份 5.87 002240.SZ 威华股份 5.67 002466.SZ 天齐锂业 0.50 002497.SZ 雅化集团 0.43 002070.SZ 众和股份 0.00 600773.SH 西藏城投 --（停牌） 600212.SH *ST江泉 --（停牌） 000760.SZ 斯太尔 -0.17 600432.SH *ST吉恩 -1.39 002460.SZ 赣锋锂业 -1.97 601168.SH 西部矿业 -1.99 000792.SZ 盐湖股份 -2.51 002340.SZ 格林美 -3.35 000762.SZ 西藏矿业 -4.22 002176.SZ 江特电机 -6.22 数据来源：Wind，西南证券整理 2 国内锂业公司动态 2.1 天齐拟入股SQM，壮志雄心显锂业巨头本色 9月26日，天齐锂业（002466）公告，与SCP签订协议，拟以近2.1亿美元（折合人民币近14亿元）向SCP以38美元/股购买其持有的SQM的B类股约551.7万股，交易完成后，天齐将持有SQM 2.10%的股份；同时，天齐锂业购买一项期权，以获得6个月内购买不超过SCP届时持有的可供出售的SQM的股份的权利。 入股标的SQM是全球三大锂业巨头之一，盈利能力稳定强劲：SQM是全球领先的碘、锂、钾以及专用化肥生产商，盈利能力稳定且强劲，2016年上半年实现销售收入约8.8亿美元，净利润约1.4亿美元。SQM更是全球三大锂业巨头之一，依托于智利atakama盐湖锂资源，目前拥有锂盐产能5.3万吨（折LCE），今年将预计生产锂盐4.83万吨（折LCE），锂盐产量全球第一。 天齐锂业入股SQM2.1%股份仅为第一步：SCP共持有SQM 9.1%的股份，天齐锂业与SCP签订的期权合约为后续天齐锂业购买SCP持有SQM剩余的股份做好了铺垫。同时，SQM 29.7%的股份被以SCP在内的9家机构合计持有，这极有可能成为天齐锂业下一步收购的目标。此外，天齐锂业此前曾披露与Oro Blanco进行接触，就交易标的Pampa的100%的股权提交了无约束力的报价文件，而Pampa持有SQM约23%股份。所以，我们大胆预 碳酸锂行业周报（0926-1007） 请务必阅读正文后的重要声明部分 测，天齐锂业很可能将进一步收购SQM更多的股权，甚至最后可能得到SQM的控制权，这将改变全球锂业的竞争格局，天齐锂业在锂行业将拥有更多的话语权。 公司国际锂业巨头地位已然奠定：天齐锂业拥有全球最大禀赋最好的矿石锂资源泰利森Greenbushes矿，后者拥有74万吨锂精矿的产能，保证了天齐锂业锂盐生产的成本优势。此外，公司拥有射洪和张家港两个锂盐生产基地，锂盐产能达3.3万吨（折LCE），加之公司未来年产2.4万吨氢氧化锂扩建计划，不仅将公司锂盐产能提升至5.4万吨（折LCE），更是丰富公司锂盐产品结构。 3 国内外锂项目进展 3.1 Cypress - Dean Lithium Project in Clayton Valley 10月6日，Cypress发展公司宣布其位于内华达市Clayton Valley盐湖的中心的Dean锂项目第一阶段勘测的喜人结果。化验结果表明，Dean锂项目锂平均浓度达924ppm，锂平均浓度最高区域能达到2940ppm，锂含量水平很高。 4 未来锂盐供需情况预测 本周我们更新了锂供需模型，更新后，以2016年为例，全球的锂盐供应量为18.37万吨，较之前模型减少0.8%，全球的锂盐需求量为18.40万吨，较之前模型减少2.5%。 在供应端，根据最新各个锂盐公司的中报和草根调研，我们对各个公司的产量和生产预期进行了更新。国外锂盐企业SQM今年锂盐销量预计同比增长20%，Orocobre今年产能爬坡顺利，预计今年能生产1.2万吨左右锂盐，这两者锂盐产量的强势增长使得国外锂盐公司今年的产量增长略超预期。而国内企业中，天齐锂业和青海锂业锂盐产量增长明显，盐湖锂业、西藏矿业、众和股份和江特电机的锂盐产量均不及预期。 在需求端，由于1-8月份国内的新能源汽车产销数据略不及预期，我们略微下调了国内新能源汽车的锂盐需求量。 基于我们的模型，对于全球锂盐未来的供给，我们预计2016-2017年锂盐保持供给紧平衡，需求略微超过供给，而2018-2019年，若新能源汽车的发展没有超过我们的预期，锂盐将恢复供大于求的状态。 表2：全球锂盐供给预测（折LCE） 单位：吨 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2019E 锂盐供应量 151,905 156,276 183,662 201,000 223,200 250,300 锂盐需求量 144,933 164,641 184,015 201,111 221,509 238,942 需求供给差额 6,973 -8,365 -353 -111 1,691 11,358 数据来源：Randiz Research，公司公告，西南证券 碳酸锂行业周报（0926-1007） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图5：全球锂盐供给预测 数据来源：Randiz Research，公司公告，西南证券 碳酸锂行业周报（0926-1007） 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 公司评级 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-