阻燃剂下滑拖累业绩，科美特及江苏先科有望持续发力

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 材料 材料II 阻燃剂下滑拖累业绩，科美特及江苏先科有望持续发力 [Table_Summary] 事件：公司发布2019年半年报，实现营业收入8.61亿元，同比+32.73%；实现归母净利润1亿元，同比+136.76%，EPS 0.22元。其中Q2实现归母净利润5905万元，同比+134.00%。公司发布三季报预告，预计2019年1-9月归母净利润为1.52– 1.70亿元，同比增长62.70% - 81.97%，主要是由于：（1）子公司科美特及江苏先科业绩并表；（2）韩国 UP Chemical 的经营业绩大幅上升。 电子特种气体及半导体化学材料业绩靓丽，阻燃剂业务下滑。报告期内，科美特（主营电子特种气体）和江苏先科（主营半导体化学材料）分别实现销售收入2.02和2.11亿元，占比23.49%和24.48%，实现净利润6769和3918万元，业绩靓丽。受益于产品结构改善，公司电子特种气体业务毛利率46.92%，同比上升3.02pct，半导体化学材料业务毛利率48.78%，同比上升11.48pct。由于国内安监和环保政策从严，加之受盐城市响水县化工厂爆炸事故的影响，公司阻燃剂业务同比下滑。公司积极整改，及时调整产品结构，努力为客户提供个性化的服务方案。公司按计划推进沪东造船厂订单，加强LNG保温板材研发和应用，陆续获得相关认证，并不断开拓客户。 半导体材料自主化龙头。从中美贸易战到日韩贸易纠纷，核心材料自主化势在必行。公司作为国内半导体材料龙头企业，拳头产品包括SOD、前驱体、含氟气体和硅微粉等核心材料，覆盖半导体薄膜沉积、刻蚀、清洗、封测等环节，下游客户包括 SK 海力士、三星、台积电等世界知名半导体厂商。2019年以来，公司产品在国内客户中认证进展顺利，有望陆续放量贡献业绩。 维持“买入”评级。预测2019-2021年公司净利润分别为2.43亿、3.16亿和4.16亿元，EPS分别为0.52元、0.68元和0.90元，对应PE为34/26/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品拓展低于预期的风险。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 1,547.40 1,674.88 2,191.61 2,744.87 （+/-） 36.58% 8.24% 30.85% 25.24% 归母净利润(百万元） 132.90 242.94 316.48 415.86 （+/-） 284.90% 82.80% 30.27% 31.40% 摊薄每股收益(元) 0.31 0.52 0.68 0.90 市盈率(PE) 56.85 34.01 26.11 19.87 资料来源：Wind，太平洋证券 [Table_ProfitInfo]  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 463/189 总市值/流通(百万元) 8,091/3,296 12 个月最高/最低(元) 19.60/13.04 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 雅克科技（002409）《【太平洋化工】雅克科技(002409)2019年一季报点评：半导体材料业务发 力 ， 助 力 公 司 业 绩 环 比 持 续 向 上 》--2019/04/28 雅克科技（002409）《【太平洋化工】雅克科技(002409)2018年年报点评：收购企业并表增厚业绩，半导体国产化未来可期》--2019/03/31 [Table_Author] 证券分析师：杨伟 电话：010-88695130 E-MAIL：yangwei@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030005 研究助理：张波 电话：021-61372572 E-MAIL：zhangbo@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190117100028 (28%)(18%)(8%)1%11%21%18/8/2718/10/2718/12/2719/2/2719/4/2719/6/27雅克科技 沪深300 [Table_Message] 2019-08-27 公司点评报告 买入/维持 雅克科技(002409) 目标价：24 昨收盘：17.48 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：WIND，太平洋证券 资产负债表利润表2018A2019E2020E2021E2018A2019E2020E2021E流动资产合计1855194523102748营业收入1547167521922745货币资金7368629501094营业成本1114108614341783应收账款374367480602营业税金及附加16172228其他应收款781013营业费用8192121151预付款项204270106管理费用168174221272存货323268354440财务费用-1555其他流动资产282284294306资产减值损失-12.360.000.000.00非流动资产合计2903281427372659公允价值变动收益-0.250.000.000.00长期股权投资30303030投资净收益4.080.000.000.00固定资产672.77636.12587.18532.33营业利润163300388506无形资产187168150131营业外收入0.861.001.001.00其他非流动资产22222222营业外支出-2.450.000.000.00资产总计4757475950475407利润总额166301389507流动负债合计457299352406所得税25455876短期借款149000净利润142256330431应付账款11489118147少数股东损益9131415预收款项8132029归属母公司净利润133243316416一年内到期的非流动负债0000EBITDA242399490609非流动负债合计45000EPS（元）0.310.520.680.90长期借款0000应付债券00002018A2019E2020E2021E负债合计502299352406成长能力少数股东权益8093107122营业收入增长36.6%8.2%30.9%25.2%实收资本（或股本）463463463463营业利润增长368.6%84.0%29.2%30.5%资本公积3050305030503050归属于母公司净利润增长284.9%82.8%30.3%31.4%未分配利润569618681764获利能力归属母公司股东权益合计4175432045424833毛利率(%)28%35%35%35%负债和所有者权益4757471350015361净利率(%)9%15%15%16%现金流量表总资产净利润（%）3%5%6%8%2018A2019E2020E2021EROE(%)3%6%7%9%经营活动现金流249367209294偿债能力净利润142256330431资产负债率(%)11%6%7%8%折旧摊销80.5793.7796.8598.15流动比率 4.06 6.50 6.57 6.77财务费用-1555速动比率 3.35 5.60 5.56 5.69应付帐款的变化0-242929营运能力预收帐款的变化0579总资产周转率0.470.350.450.53投资活动现金流200-20-20-20应收账款周转率5555公允价值变动收益0000应付账款周转率17.2916.5021.1620.76长期投资30303030每股指标（元）投资收益4000每股收益(最新摊薄)0.310.520.680.90筹资活动现金流112-227-100-130每股净现金流(最新摊薄)1.210.260.190.31短期借款149000每股净资产(最新摊薄)9.029.339.8110.44长期借款0000估值比率普通股增加119000P/E56.8534.0126.1119.87资本公积增加2346000P/B1.981.911.821.71现金净增加额56112089144EV/EBITDA31.6818.5514.9311.77单位:百万元单位:百万元主要财务比率单位:百万元 公司点评报告 P3 阻燃剂下滑拖累业绩，科美特及江苏先科有望持续发力 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张文婷 18820150251 zhangwt@tpyzq.com 公司点评报告 P4 阻燃剂下滑拖累业绩，科美特及江苏先科有望持续发力 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。