美国Markit制造业PMI跌破荣枯线，预示全球经济增速还将面临较大压力——首创宏观海外一周纵览（8.19-8.25）2019年第2期2019年8月27日研究发展部宏观策略组王剑辉宏观策略分析师电话：010-56511920邮件：wangjianhui1@sczq.com.cn执业证书：S0110512070001主要观点：8月欧元区与日本等制造业PMI均较前值上行，但是在贸易摩擦不断加剧，以及全球经济增速下行的背景下，预计后期还将继续承压。作为全球经济的“火车头”，美国Markit制造业PMI初值自2009年9月以来首次跌至荣枯线之下,与此同时，目前美国ISM制造业PMI正逐步逼近荣枯线，从1948年以来的19轮周期看，每轮周期中ISM制造业PMI均滑至荣枯线之下，据此推测本轮ISM制造业PMI跌破荣枯线是大概率事件。美国Markit制造业PMI与ISM制造业PMI下行，预示全球经济增速还将面临较大压力。8月美国经济景气度承压，尤其是制造业，除了Markit制造业PMI初值跌破荣枯线以外，堪萨斯联储制造业指数同比创2016年以来新低，尤其是新订单指数同比持续下行，预示后期美国制造业还将承压。美国私人零售整体表现尚可，红皮书商业零售销售周同比中枢较2018年显著上移。成屋销售与新屋销售折年数均处于次贷危机以来高位，且库存创近十年历史同期新低。就业状况良好，初次申请失业金人数处于历史低位。加拿大经济较为疲软，制造业新订单同比处近五年历史低位，而制造业生产库存销售比自2018年3月起整体呈上行趋势。零售销售同比自今年4月起呈下行趋势，并处于近五年低位。8月欧元区经济景气度上升，欧元区及德法的制造业、服务业以及综合PMI均高于预期。但是我们认为欧元区经济景气只是反弹：首先，从欧元区及德法制造业PMI的历史走势看，此前也出现过集体较前值上行的现象，但是此后均重返下行通道；其次，欧元区制造业PMI尚处于荣枯线之下，尤其是核心国家德国，制造业收缩程度较为严重。受全球贸易摩擦影响，欧元区经常项目净值自2019年1月起整体呈下行趋势，且创2017年1月以来新低。通胀方面，7月欧元区调和CPI同比低于预期与前值，自今年4月起呈下行趋势，且创2016年12月以来新低；7月德国PPI同比创2017年1月以来新低，该值自2018年8月起呈下行趋势。8月日本经济景气度上行，综合、制造业与服务业PMI均较前值上行，其中，制造业PMI尚处于荣枯线之下。在中美贸易摩擦加剧，日韩贸易争端升级的背景下，日本制造业PMI大概率还将继续下行，与之相验证的是，日本进出口增速中枢均较2018年明显下降。此外，8月服务业PMI环比上行幅度较大，6月第三产业活动指数较前值上行，创2008年有数据以来新高。韩国方面，7月PPI同比较前值下行，该值自今年2月起呈下行趋势，且创2016年10月以来新低，与此同时，核心PPI同比亦较前值下行，同样自今年2月起呈下行趋势，且创2016年10月以来新低。证券研究报告·宏观研究报告 第2页2宏观研究报告Page2目录一、北美地区......................................................................................................................................................................4（一）美国Markit制造业PMI跌破荣枯线，但是私人消费与房地产表现出较强韧性............................................4（二）加拿大制造业与零售销售均面临压力..................................................................................................................7二、欧洲地区......................................................................................................................................................................9（一）欧元区经济景气度集体反弹，但后期大概率继续承压......................................................................................9（二）德国经济景气度上行，PPI同比下行..................................................................................................................11（四）法国经济景气度回升，具备一定韧性................................................................................................................12（四）英国政府经常帐预算差额出现改善....................................................................................................................12三、亚太地区....................................................................................................................................................................13（一）日本经济景气度上行，出口进口同比双双下行................................................................................................13（二）韩国PPI同比下行.................................................................................................................................................14四、下周重要经济指标公布时间表................................................................................................................................15 第3页3宏观研究报告Page3图表目录图1：美国8月制造业、服务业PMI均较前值下行（%）................................................5图2：美国8月堪萨斯联储制造业指数同比较前值下行（%）.........................................5图3：美国ICSC-高盛连锁店销售同比下行（%）..............................................................6图4：美国MBA市场综合指数较前值下行.........................................................................6图5：美国7月成屋销售上行，库存下行（万套）............................................................6图6：美国7月新建住房销售较前值下行（千套）............................................................6图7：美国领取失业金人数较前值下行（人；人）............................................................7图8：美国8月12日当周M1、M2同比均较前值下行（%）..........................................7图9：加拿大6月制造业新订单同比、库销比均下行（%）.............................................8图10：加拿大6月批发库存销售比较前值上行（%；）...................................................8图11：加拿大6月零售销售环比、同比均较前值下行（%）...........................................9图12：加拿大7月CPI同比下行，核心CPI同比上行（%）..........................................9图13：欧元区8月PMI较前值上行（%）........................................................................10图14：欧元区6月营建产出同比较前值下行（%）.........................................................10图15：欧元区6月经常项目净值较前值下行（百万欧元）............................................11图16：欧元区7月CPI同比较前值下行（%）.................................................................11图17：德国8月PMI较前值上行，但服务业PMI下行（%）.......................................11图18：德国7月PPI同比较前值上行（%）.....................................................................11图19：法国8月PMI较前值上行（%）............................................................................12图20：英国7月政府经常账预算差额较前值上行（十亿英镑）....................................12图21：日本8月PMI较前值小幅上行（%）....................................................................13图22：日本6月产业活动指数较前值上行........................................................................13图23：日本7月出口、进口同比均较前值下行（%）.....................................................14图24：日本7月CPI同比下行，核心CPI同比持平于前值（%）..............................14图25：韩国7月PPI同比较前值下行（%）.....................................................................15 第4页4