请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT 纸浆周报 分析师： 周小燕 执业资格号：F3007430 投资咨询号：Z0012390 电话：021-22155665 E-mail:zhouxiaoyan@xhqh.net.cn 日期：2019年3月8日要点：目前，全球生产商库存以及欧洲港口库存依然处于高位，而国港口库存持续攀升，去库缓慢，短期库存压力难改。供给方面，全球出运量小幅减弱，国内进口量减少，供给压力减弱。需求方面，纸厂涨价落实情况有待继续跟进，部分纸种价格回落，纸厂开工率不高，下游新增订单不乐观。目前内外盘进口木浆现货报价均有所回落，银星山东报价5690元，港口高库存短期难以缓解，加上国内以及外盘报价回落，预计期价短期延续偏弱走势。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT 1 现货内外盘报价均回落 一、市场回顾 1、期货合约走势 图1：纸浆主力合约走势图（元/吨） 资料来源：文华财经 本周纸浆期货下跌行情，截止3月8日，收盘价为5408元，周跌幅为3.36%。一方面，阔叶巨头，鹦鹉和金鱼外盘报价回落55美元，紧接着国内进口针、阔报价也开始回落，回落50元左右。而下游纸厂价格方面，包装纸方面，涨价落实情况不明朗，甚至部分纸种（瓦楞）价格回落，而纸厂开工率未见明显好转。纸浆库存也是不见好转，全球生产商库存天数高企，国内港口库存也是继续攀升，库存压力大，去库缓慢。 2、价差 请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT 2 图2：期现价差 图3：跨期价差 资料来源：卓创资讯、 新湖期货研究所 近期，期货价格回落较快，现货价格小幅回落，基差扩大。跨期价差方面，50上下小幅波动。 二、基本面分析 1、现货行情：外盘阔叶浆报价回落，国内针阔价格回落 图4：针叶浆国内价格 图5：针叶浆外盘价格 资料来源：卓创资讯、新湖期货研究所 01002003004005006007008009004,5004,7004,9005,1005,3005,5005,7005,9006,1006,3006,5002018-11-272018-12-032018-12-072018-12-132018-12-192018-12-252019-01-022019-01-082019-01-142019-01-182019-01-242019-01-302019-02-122019-02-182019-02-222019-02-282019-03-06纸浆期现价差（元） 基差 期货价格 银星价格 0204060801001201401601802018-11-272018-12-272019-01-272019-02-276-9价差 450050005500600065007000750080002017-01-022017-02-142017-03-242017-05-052017-06-152017-07-252017-09-012017-10-172017-11-242018-01-042018-02-122018-03-282018-05-092018-06-192018-07-272018-09-052018-10-192018-11-282019-01-082019-02-20山东地区针叶浆国内报价（元/吨） 银星 乌针、布针 北木 凯利普 5506006507007508008509009502017-01-022017-02-092017-03-212017-04-282017-06-072017-07-172017-08-242017-10-032017-11-102017-12-202018-01-292018-03-082018-04-172018-05-252018-07-042018-08-132018-09-202018-10-302018-12-072019-01-162019-02-25针叶浆外盘报价（美元/吨） 银星 乌针、布针（CFR海运） 北木 凯利普 请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT 3 图6：阔叶浆国内价格 图7：阔叶浆外盘价格 资料来源：卓创资讯、新湖期货研究所 3月份以来，进口木浆现货市场主要地区纸浆库存下降速度缓慢，部分商家有资金回笼需求，加之下游原纸涨价落实情况不明朗，业者后市预期出现分歧，阔叶浆本周外盘报价回落，国内针、阔报价回落50元左右。截止3月8日，银星山东报价5690元，环比上周回落10元，乌针、布针价格回落50元，凯利普回落50元，北木相对平稳。针叶浆外盘报价稳定，银星CFR报价710美元。阔叶浆方面，国内阔叶浆报价回落50元，鹦鹉山东报价5650元。阔叶浆外盘报价本周鹦鹉和金鱼价格回落55美元，截止3月8日，鹦鹉外盘报价725美元。 5000520054005600580060006200640066002017-01-022017-02-142017-03-242017-05-052017-06-152017-07-252017-09-012017-10-172017-11-242018-01-042018-02-122018-03-282018-05-092018-06-192018-07-272018-09-052018-10-192018-11-282019-01-082019-02-20山东地区阔叶浆报价（元/吨） 鹦鹉 金鱼 明星 5005506006507007508002017-01-022017-02-092017-03-212017-04-282017-06-072017-07-172017-08-242017-10-032017-11-102017-12-202018-01-292018-03-082018-04-172018-05-252018-07-042018-08-132018-09-202018-10-302018-12-072019-01-162019-02-25漂阔外盘报价（美元/吨） 鹦鹉 金鱼 明星 请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT 4 图8：针阔国内价差 图9：针阔外盘价差 资料来源：卓创资讯、新湖期货研究所 国内针阔本周价格均小幅回落，价差相对平稳，目前针阔价差为40元，相对处于历史低位。针阔外盘方面，随着阔叶浆价格回落，价差缩窄，目前针阔CFR价差由-70美元缩窄至-15美，价差有望进一步缩窄，针阔价差回归正常。 图10：针叶内外价差 图11：阔叶内外价差 资料来源：卓创资讯、新湖期货研究所 内外价差方面，本周针叶浆内外价差窄幅波动，在100元上下波动。阔叶浆随着-400-20002004006008001000120014004000450050005500600065007000750080002017-01-022017-02-152017-03-282017-05-102017-06-212017-08-012017-09-112017-10-262017-12-062018-01-172018-03-022018-04-132018-05-252018-07-062018-08-162018-09-272018-11-122018-12-212019-02-01针阔国内价差（元/吨） 针阔国内价差 银星 鹦鹉 -150-100-500501001505005506006507007508008509002017-01-022017-02-152017-03-312017-05-162017-06-292017-08-142017-09-272017-11-102017-12-262018-02-082018-03-262018-05-092018-06-222018-08-072018-09-202018-11-052018-12-192019-02-01针阔外盘价差（美元/吨） 针阔外盘价差 鹦鹉 银星 -1000-50005001000150020004000450050005500600065007000750080002017-01-022017-02-222017-04-112017-05-262017-07-132017-08-282017-10-182017-12-012018-01-172018-03-092018-04-262018-06-132018-07-302018-09-122018-11-052018-12-192019-02-12针叶内外价差（元/吨） 内外价差 银星内盘报价 银星外盘报价 -1500-1000-50005001000150040004500500055006000650070002017-01-022017-02-202017-04-052017-05-182017-07-032017-08-142017-09-252017-11-132017-12-252018-02-062018-03-272018-05-1420