中美贸易局势紧张，油脂延续多头看法

油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 1 / 11 中美贸易局势紧张，油脂延续多头看法 主要观点 行情回顾。上周，油脂板块走势出现分化，棕榈油、菜油继前一周震荡调整后继续走高，而豆油延续窄幅震荡走势，料短期触顶。成交持仓上看，油脂成交量基本与上周持平，而持仓略有增加。外盘方面，上周马来西亚发布的出口数据利多盘面，在库存继续下降的预期下，马棕油结束回调继续上涨。美豆油在美豆产量仍存疑的情况下跟随美豆走低，且周五周六中美再度互加关税，贸易摩擦升级，料本周延续外弱内强格局。 后市展望。棕油方面，由于印度方面将对进口棕榈油加征关税，料印度上半年大规模棕榈油进口不可持续，马来产地去库存忧。印尼生柴B30政策逐渐落地，或从工业需求角度去库，因此产地压力主要来自马来西亚，短期或受情绪面影响回调。国内棕油基差及成交情况较好，本周大概率跟随豆油在中美紧张局势下走强，但后续计划买船增加了中期供应压力，且连盘与马盘的联动性也将拖拽连棕油上行进度。 豆油方面，近期美豆主产区天气良好，美豆油追随美豆在天气利空影响下不断下调，但从压榨及豆油库存来看，均低于往年同期，因此美豆油相比于美豆较为坚挺。不过周末中美互加关税，本周盘面受情绪影响较大，走势或与基本面背离，在出口承压的情况下，美豆油将追随美豆走弱。国内连豆油上周窄幅震荡，上方仍有空间，本周或在进口成本抬升和双节消费的双重提振下走强。 菜油方面，近期盘面缺乏中加方面的消息面指引，菜油视中美贸易战进展继续走高，且菜油压榨开工率走低，商业库存连续三周下降，中长线看涨，但随着菜豆、菜棕价差日渐拉大，菜油上涨空间也较有限，不会出现较大的涨幅。 整体上看，本周油脂市场最大的影响因素在于中美贸易战，豆油无疑将再度成为油脂板块的领头羊，棕油在外盘影响下或在其中居于弱势。即豆油>菜油>棕油。关于油脂的下一步走势，本周可关注的事项有（1）中美贸易战新进展，若美方出台关于5500亿美元商品的具体征税标准，中美局势将延续紧张，国内豆类表现将持续偏强；（2）印度加征关税落地时间及马来西亚SGS出口数据，加征关税后马来精炼棕油的关税将回到去年水平，利空马棕油出口。 操作建议。单边：本周在中美贸易局势紧张的背景下，豆油大概率走强，加之上周豆油并未突破上涨，上方仍有空间，可酌情做多，初步看到6300。菜油受消息面影响，周初也存做多机会，但自8月上涨以来一直没有明显回调，需警惕回调风险，及时止盈。 套利：油粕比方面，尽管猪瘟压制豆粕需求，但眼下中美贸易战成为主要矛盾，粕类反弹幅度或超过油脂，油粕比多头可反向开空。跨品种方面，豆棕价差已扩大至1300元/吨，但本周豆强于棕趋势明确，前期多头仍可继续持有；菜棕套利也可继续持有。 报告日期 2019-08-26 研究所 史玥明 油脂期货分析师 从业资格号：F3048367 电话：010-84183099 邮件：shiyueming@guodu.cc 主力合约行情走势 5,2005,7002018/09/032018/10/032018/11/032018/12/032019/01/032019/02/032019/03/032019/04/032019/05/032019/06/032019/07/032019/08/03豆油4,000.004,500.005,000.005,500.002018/09/032018/10/032018/11/032018/12/032019/01/032019/02/032019/03/032019/04/032019/05/032019/06/032019/07/032019/08/03棕油6,000.006,500.007,000.002018/09/032018/10/032018/11/032018/12/032019/01/032019/02/032019/03/032019/04/032019/05/032019/06/032019/07/032019/08/03菜油 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 11 目 录 一、行情回顾........................................................................ 3 二、基本面分析...................................................................... 5 （一）供需分析...................................................................... 6 （二）成本利润分析 .................................................................. 7 三、后市展望........................................................................ 9 四、操作建议....................................................................... 10 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 11 插 图 图1 油脂主力合约走势 ............................................................... 4 图2 豆油内外盘主力合约走势 ......................................................... 4 图3 棕榈油内外盘主力合约走势 ....................................................... 4 图4 豆油量价分析 ................................................................... 4 图5 棕榈油量价分析 ................................................................. 4 图6菜油量价分析 .................................................................... 4 图7豆油基差........................................................................ 5 图8棕榈油基差...................................................................... 5 图9菜籽油基差...................................................................... 5 图10大豆/菜籽油粕比 ................................................................ 5 图11 棕油港口库存 .................................................................. 7 图12 豆油港口库存 .................................................................. 7 图13 豆油商业库存 .................................................................. 7 图14 菜油商业库存 .................................................................. 7 图15 豆油仓单数量 .................................................................. 7 图16 菜油仓单数量 .................................................................. 7 图17 豆油进口成本与进口利润 ........................................................ 8 图18 大豆进口成本与进口利润 ........................................................ 8 图19 棕油进口成本与进口利润 ........................................................ 8 图20菜油进口成本与进口利润 ......................................................... 8 图21 豆油压榨利润 .................................................................. 9 图22菜油压榨利润 ................................................................... 9 一、行情回顾 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 11 国内油脂行情 收盘价 (元/吨) 周度涨幅 成交量 (万手) 成交量变化 持仓量 (万手) 持仓量变化 豆油 6186.00 0.75% 537.91 -7.34% 101.20 4.17% 棕油 4,842.00 0.62% 327.72 4.83% 52.29 10.23% 菜油 7,459.00 2.14% 154.33 -7.06% 35.18 18.79% 外盘油脂行情 收盘价 周度涨幅 成交量 (万手) 成交量变化 持仓量 (万手) 持仓量变化 美豆油 28.64 美分/磅 -2.95% 26.03 -12.35% 22.13 4.82% 马棕油 2263.00 林吉特/吨 4.43% 11.49 38.77% 6.40 2.63 上周，油脂板块走势出现分化，棕榈油、菜油继前一周震荡调整后继续走高，而豆油延续窄幅震荡走势，料短期触顶。成交持仓上看，油脂成交量基本与上周持平，而持仓略有增加。外盘方面，上周马来西亚发布的出口数据利多盘面，在库存继续下降的预期下，马棕油结束回调继续上涨。美豆油在美豆产量仍存疑的情况下跟随美豆走低，且周五周六中美再度互加关税，贸易摩擦升级，料本周延续外弱内强格局。 图1 油脂主力合约走势 图2 豆油内外盘主力合约走势 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图3 棕榈油内外盘主力合约走势 图4 豆油量价分析 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图5 棕榈油量价分析 图6菜油量价分析 4,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.00豆油棕油菜油27.0028.0029.0030.0031