农林牧渔行业周报：继续推荐粮食供应链龙头——象屿股份

1 证券研究报告 行业研究简报 继续推荐粮食供应链龙头——象屿股份 农林牧渔行业周报2016年第35周 投资要点： 动物保健和农业综合领涨，林业、饲料和畜禽养殖跌幅较大。本周，上证指数涨0.38%，报收3078.86点，深证成指涨1.15%，报收10762.79点，创业板指涨1.48%，报收2202.97点，农林牧渔板块涨0.16%。其中渔业和农业综合等板块涨幅居前，渔业涨幅达到4.04%，农业综合涨幅达到3.57%，而林业、饲料和畜禽养殖出现下跌，尤其是林业跌幅达到0.93%。  重点推荐：象屿股份--风险释放，转型开启，即将腾飞的大粮商象屿股份目前的主要盈利来自于其依托于黑龙江布局的粮食供应链体系，目前，公司已经从上游的农资购买，到中间的合作种植、农业技术服务，到下游的仓储物流和贸易都做了深入的布局，打通了整个产业链，并依托强大的资金实力开展了供应链金融业务。上半年，受粮食价格下降影响，公司合作种植和合作经营业务收入下滑，但是随着玉米价格的下跌，公司也将迎来新的发展机遇：一是公司加快了农产品加工业务的布局，到年底即可形成210万吨的深加工能力；二是加快粮食贸易布局，从粮食供应链上获取利润。目前，公司拥有粮食仓储能力1750万吨，储粮量1710万吨，上游合作种植面积500万亩，粮食外运能力仅公路就达800万吨，目前年销售粮食超过400万吨，未来前景非常广阔，建议积极关注！  畜禽养殖及养殖后周期板块周期性投资机会重点推荐：短期回调仍是布局良机，白羽肉鸡大牛市确定。美国和法国在16年复关概率越来越小，中国祖代鸡引种量预计16年会继续滑落至40-50万套左右；由于去年12月至今年存在引种真空期，国内父母代供给后期将呈现断崖式减少，三、四季度父母代苗供给仍然紧缺，父母代苗价格继续维持高位，而后逐一传导至商品鸡苗和商品鸡，继续看好益生股份、圣农发展和民和股份业绩弹性，白羽肉鸡大牛市还在延续；近期生猪价格处于震荡态势，供给端：生猪整体供给依然处于低位，对于猪价有支撑，需求端：即将进入中秋国庆消费旺季，需求的带动有望再次提振猪价，我们认为短期震荡之后猪价继续上涨仍是大概率；另外，根据我们调研的情况，今年种猪补栏量在3、4月开始逐渐上升，补栏增加量20~30%，主要增加的量来自于大规模猪场和集团化企业，目前来看要传导到商品猪还需要较长一段时间，预期要到明年3月，也就是春节消费旺季之后，我们看好猪价持续时间超预期，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧。同时建议关注养殖后周期标的，生猪养殖行情依然较好，带动高端猪料快速增长，新玉米上市将带动玉米价格回落，豆粕价格也逐渐回落，饲料毛利有望继续提升，关注低估值后周期龙头海大集团和业绩高弹性的禾丰牧业。  风险提示1.国家政策发生变化；2.产品价格大幅波动；3.疫情的发生；4.重大灾害 2016年09月11日 投资建议： 优异 继续推荐 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 王承 分析师 执业证书编号：S0590513090004 电话：0510-85601621 邮箱：wangc@glsc.com.cn 魏振亚 联系人 电话：0510-85630532 邮箱：weizy@glsc.com.cn 王承 联系人 电话：0510-85601621 邮箱：wangc@glsc.com.cn 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1、一周行情回顾及估值跟踪 1.1一周行情回顾 本周， 上证指数涨0.38%，报收3078.86点，深证成指涨1.15%，报收10762.79点，创业板指涨1.48%，报收2202.97点，农林牧渔板块涨0.16%。 其中渔业和农业综合等板块涨幅居前，渔业涨幅达到4.04%，农业综合涨幅达到3.57%，而林业、饲料和畜禽养殖出现下跌，尤其是林业跌幅达到0.93%。 图表1：按总市值加权平均计算，农林牧渔各板块周区间涨跌幅情况 来源：wind 国联证券研究所 1.2上周策略回顾 畜禽养殖产业链周期性投资机会，以及节水农业高成长，一直是我们今年以来重点推荐的两大板块，表现也是非常的亮眼。事件性刺激的白羽肉鸡行业，白羽肉鸡大牛市投资机会确定。7月欧美又相继出现禽流感事件，国内对其复关时间不确定性增大，之前预期中国对美国复关在2016年三季度，目前来看，对美国和法国在16年复关可能性越来越小，直接导致中国的祖代鸡引种量进一步缩减，欧美禽流感再次发生，复关时间仍不确定，将使得国内引种量继续下滑，引种量将从其他国家获取，供给量上要大大小于美国和法国的量，预计16年会继续滑落至40-50万套左右；由于去年12月至今年上半年引种真空期的影响，国内父母代供给将呈现断崖式减少，特别是三季度开始，国内父母代鸡苗价格将继续飙升，而后逐一传导至商品鸡苗和商品鸡，继续看好益生股份、圣农发展和民和股份业绩弹性，白羽肉鸡大牛市不容错过。 生猪养殖行业：生猪价格在两个月的回调之后逐渐反弹，考虑到存栏量依然处于低位，改善并不明显，后期供给依然会处于偏紧状态，虽然本周猪价小幅回调，但马上将进入消费旺季，所以我们认为猪价震荡之后继续上涨是大概率事件；另外， 根据我们草根调研的情况，今年种猪补栏量在年后逐渐上升，同时二元母猪价格也从1300 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 元/头，上涨至2300元/头，但受种猪供应量的限制，补栏增加量在20~30%，目前来看要传导到商品猪还需要较长一段时间，预期要到明年3月，也就是春节消费旺季之后，从饲料企业猪料的销量情况也可以佐证，所以我们依然延续之前的观点，认为16年生猪供给整体依然处于低位，生猪价格16年全年有望保持较好行情，我们认为16年猪价持续时间有望超预期，仍将是非常好的投资板块，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧。 另外，我们强烈建议关注养殖后周期标的，生猪养殖行情依然较好，带动高端猪料需求量增长，规模化饲料企业直接受益，从中报业绩来看，禾丰牧业业绩增长达56%，直接受益高端猪料的需求；对洪水影响水产养殖预期渐渐过去之后，我们认为全年海大业绩增长依然具有很强的动力，特别是畜禽饲料和生猪养殖两块业务的增速，有望弥补水产料的影响，建议关注低估值后周期龙头海大集团和禾丰牧业。 今年的政府工作报告再次强调发展现代农业，强调要加强农业基础支撑，建设高标准农田，地方政府表现来看，也是在积极推动节水农业的发展，其中甘肃省规划今年建设300万亩高效节水农田，而河北省政府也规划5年建设1500万亩节水农田，其中高效节水农田1200万亩。 我国农田水利工程长期发展粗放，工程质量以及后期的运维得不到有效保障，使用效率较低。2016年国家明显加强了对该领域的监管，近日， 《农田水利条例》正式出台，5月开始进行全国范围的以农田水利工程为重点的水利执法检查。我们认为，在国家加大对农田水利工程投资的同时，对于工程的质量以及后期运营和维护的监管力度也在加大，这将有利于产品质量优、运维能力强的龙头企业发展，我们重点推荐行业龙头大禹节水和京蓝科技，另外，推荐关注河北区域强企润农节水。 图表 2：本周农林牧渔个股区间涨跌幅 涨幅前十名 涨幅后十名 代码 简称 涨幅 代码 简称 涨幅 600506.SH 香梨股份 23.27% 300313.SZ 天山生物 -2.99% 002447.SZ 壹桥海参 10.21% 600438.SH 通威股份 -3.01% 600965.SH 福成股份 8.13% 002696.SZ 百洋股份 -3.16% 600195.SH 中牧股份 7.45% 002299.SZ 圣农发展 -3.28% 002069.SZ *ST獐岛 5.98% 002679.SZ 福建金森 -3.50% 000663.SZ 永安林业 5.96% 002458.SZ 益生股份 -4.28% 002220.SZ 天宝股份 5.21% 300511.SZ 雪榕生物 -4.42% 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 600962.SH 国投中鲁 4.79% 600540.SH 新赛股份 -6.56% 300106.SZ 西部牧业 4.38% 002157.SZ 正邦科技 -7.03% 600313.SH 农发种业 4.32% 300143.SZ 星河生物 -7.12% 数据来源：wind 国联证券研究所 1.3估值跟踪 我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，来考察农林牧渔板块的估值情况。截止到本周末，农林牧渔板块市盈率为32.17，较上周 涨0.09%，高于2012年左右的估值底部，但低于5年来的平均估值水平（近五年平均估值水平为38.78）。 图表3：农林牧渔板块估值情况 来源：wind 国联证券研究所 从各细分子板块来看，除饲料、畜禽养殖行业估值低于农林牧渔板块整体估值之外，其他各子行业估值均高于农林牧渔板块的整体估值。尤其是林业，目前估值在100倍， 农业综合在103倍。从历史估值来看，畜禽养殖和农业综合较大幅度低于历史平均估值，而农产品加工、渔业和动物保健则大幅高于历史平均估值。 图表4：农林牧渔行业各子行业最新估值比较 图表5：农林牧渔各子行业估值与历史均值比较 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 来源：wind 国联证券研究所 来源：wind 国联证券研究所 2、国联观点：重点覆盖股票跟踪及本周投资机会推荐 重点覆盖股票估值情况及动态跟踪： 图表6：重点覆盖个股估值跟踪 证券代码 证券简称 当前价格 EPS（2016E） EPS（2017E） P/E（2016E) P/E（2017E) 000998.SZ 隆平高科 18.71 0.49 0.63 38.18 29.70 002041.SZ 登海种业 17.66 0.58 0.71 30.45 24.87 300189.SZ 神农基因 5.72 0.01 0.03 572.00 190.67 600598.SH 北大荒 10.75 0.46 0.53 23.37 20.28 300021.SZ 大禹节水 19.80 0.43 0.64 46.05 30.94 600313.SH 农发种业 5.80 0.10 0.11 58.00 51.79 002311.SZ 海大集团 16.29 0.70 0.92 23.27 17.71 603609.SH 禾丰牧业 15.75 0.54 0.73 29.17 21.58 002234.SZ 民和股份 28.56 1.49 2.16 19.17 13.22 002299.SZ 圣农发展 26.83 1.24 2.05 21.64 13.09 002458.SZ 益生股份 43.83 1.30 1.87 33.72 23.44 002714.SZ 牧原股份 25.89 2.58 2.85 10.03 9.08 300119.SZ 瑞普生物 17.82 0.46 0.65 38.74 27.42 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 830964.OC 润农节水 7.38 0.52 0.74 14.19 9.97 000711.SZ 京蓝科技 30.78 0.54 0.80 57.00 38.48 002477.SZ 雏鹰农牧 5.55 0.24 0.34 22.81 16.49 002157.SZ 正邦科技 7.98 0.95 1.27 8.37 6.30 600305.SH 恒顺醋业 11.33 0.25 0.34 45.32 33.32 002321.SZ 华英农业 10.56 0.30 0.45 35.20 23.47 000998.SZ 隆平高科 18.71 0.49 0.63 38.18 29.70 资料来源：wind 国联证券研究所 瑞普生物获得维乐复康这一新品的批准文号。瑞普生物是我国动物