西部宏观周报：供给因素推高国内CPI，美股展开反弹

宏观点评报告 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年08月12日 。 供给因素推高国内CPI，美股展开反弹 西部宏观周报 证券研究报告 宏观点评报告 西部证券 2019年08月12日 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 张育浩 zhangyuhao@research.xbmail.com.cn 邵泽来 S0800517070001 021-38584268 shaozelai@research.xbmail.com.cn 相关研究 宏观：《美联储这次降息会走多远？——7月31日美联储利率决议前瞻》 2019-7-21 宏观：《美国股市下半年走势展望——波动率和板块配置显示回调风险上升》 2019-7-31 宏观：《美联储7月31日降息点评--开弓没有回头箭》 2019-8-01 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 国内：供给因素推高CPI，工业PPI仍有压力。7月国内CPI环比上涨0.4%，同比上涨2.8%。和上月相比，CPI继续走高，其中主要的上行推动来自于食品（同比上升9.1%，较上月的8.3%有所提高），而食品价格的走高主要来自于鲜果（同比上升39.1%）、猪肉（同比上升27.0%）和蛋类（同比上升10.5%）。从我们农业组调研的结果看，今年下半年猪肉价格仍有走高的趋势，可能会继续带动CPI上扬。但是，供给因素应当不会对货币政策产生太大的影响。另外，PPI同比下降0.3%，为2016年8月以来的首次下降。拆分细项来看，原材料、加工以及耐用消费品的价格都有所下滑。PPI走低可能会对工业企业利润造成一定的压力。 海外：美国股市近期展开大幅反弹，可能会使得特朗普政府在贸易问题上采取强硬的态度。美国股市在8月1日特朗普升级贸易争端之后开始深度调整，上周一（8月5日）继续维持跌势。之后人民币汇率有所企稳，带动美国股市开始大幅反弹。道琼斯指数从低点大幅反弹1000点。但是需要指出的是，从去年的情况来看，美股大幅反弹之后往往伴随着特朗普在贸易问题上持续持强硬的态度（例如2018年3月）。我们认为特朗普之前威胁的关税有75%的可能会在近期继续推进。但如果美国股市又开始大幅调整（我们判断有25%的概率），则有可能会使得特朗普缓和或者推迟新加的关税。从历史经验来看，白宫对美股大跌的耐受度在10%左右。 本周展望：周三公布的工业企业利润可能继续承压。从近期公布的数据来看，工业企业利润目前仍然处于下行的趋势。预计7月工业企业利润可能会继续向下调整。如果美国方面的关税继续推进的话，则会对三、四季度的工业企业的利润继续产生负面影响。但另一方面，人民币汇率的走弱或能提供一定的而缓冲。海外方面，投资者需要关注三个风险事件。首先，投资者需要密切关注美国方面新关税的推进和落地情况。其次，意大利政府的执政联盟近期有不稳定的迹象，可能面临重新举行选举的情况。如果重新选举的话，极右派（例如推动意大利脱欧）的声音可能更大。另外伊朗附近的霍尔木兹海峡紧张局势在近期有所升温，可能大幅推高国际原油价格。一般来说，在全球经济下行的大背景下，石油的供给冲击对全球经济的影响是偏负面的。 风险提示：贸易争端恶化，石油价格大幅上行。 宏观点评报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年08月12日 国内：供给因素推高CPI，工业PPI仍有压力 7月，全国居民消费价格（CPI）环比上涨0.4%，同比上涨2.8%。和上月相比，CPI继续走高。其中主要的上行推动来自于食品（同比上升9.1%，较上月的8.3%有所提高）。而食品价格的走高主要来自于鲜果（同比上升39.1%）、猪肉（同比上升27.0%）和蛋类（同比上升10.5%）。从我们农业组调研的结果看，今年下半年猪肉价格仍有走高的趋势，可能会继续带动CPI上扬。但是，供给因素应当不会对货币政策产生太大的影响。另外，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降0.3%，为2016年8月以来的首次下降。拆分细项来看，原材料、加工以及耐用消费品的价格都有所下滑。PPI走低可能会对工业企业利润造成一定的压力。 海外：美国股市近期展开大幅反弹，可能会使得特朗普政府在贸易问题上采取强硬的态度 美国股市在8月1日特朗普升级贸易争端之后开始深度调整，上周一（8月5日）继续维持跌势。之后人民币汇率有所企稳，带动美国股市开始大幅反弹。道琼斯指数从低点大幅反弹1000点。但是需要指出的是，从去年的情况来看，美股大幅反弹之后往往伴随着特朗普在贸易问题上持续持强硬的态度（例如2018年3月）。我们认为特朗普之前威胁的关税有75%的可能会在近期继续推进。但如果美国股市又开始大幅调整（我们判断有25%的概率），则有可能会使得特朗普缓和或者推迟新加的关税。从历史经验来看，白宫对美股大跌的耐受度在10%左右。需要指出的是，美国方面对3000亿美元征税所需的大部分法律程序在前期已经结束（本次3000亿美元关税的听证会在今年6月已经结束）。如果推进的话，下一步的程序为美国贸易代表处发布正式的关税清单。从以往的情况和近期中方的发言来看，如果美方继续推进这一批关税的话，中方可能不得不采取反制措施维护自身利益。 本周国内展望：周三公布的工业企业利润可能继续承压 从近期公布的数据来看（例如PPI），工业企业利润目前仍然处于下行的趋势。预计7月工业企业利润可能会继续向下调整。如果美国方面的关税继续推进的话，则会对第三和第四季度的工业企业的利润继续产生负面影响。但另一方面，人民币汇率的走弱或能提供一定的而缓冲。海外方面，投资者需要关注三个风险事件。首先，投资者需要密切关注美国方面新关税的推进和落地情况。其次，意大利政府的执政联盟近期有不稳定的迹象，可能面临重新举行选举的情况。如果重新选举的话，极右派（例如推动意大利脱欧）的声音可能更大。另外伊朗附近的霍尔木兹海峡紧张局势在近期有所升温，可能大幅推高国际原油价格。一般来说，在全球经济下行的大背景下，石油的供给冲击对全球经济的影响是偏负面的。 宏观点评报告 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年08月12日 图1：通胀压力有所上升 图2：鲜果、猪肉、蛋类价格大幅上涨 资料来源：Wind 资讯，西部证券研发中心 资料来源：Wind 资讯，西部证券研发中心 图3：美国股市大幅反弹 资料来源：Wind 资讯，西部证券研发中心 宏观点评报告 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年08月12日 联系我们 联系地址：上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层 北京市朝阳区东三环中路7号北京财富中心写字楼A座507 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 机构销售团队： 徐 青 全国 全国销售总监 17701780111 xuqing@research.xbmail.com.cn 李 佳 上海 资深机构销售 18616873177 lijia@research.xbmail.com.cn 王倚天 上海 资深机构销售 15601793971 wangyitian@research.xbmail.com.cn 曲泓霖 上海 高级机构销售 15800951117 quhonglin@research.xbmail.com.cn 张 璐 上海 高级机构销售 18521558051 zhanglu@research.xbmail.com.cn 龚泓月 上海 高级机构销售 15180166063 gonghongyue@research.xbmail.com.cn 程 瑶 上海 高级机构销售 13581671012 chengyao@research.xbmail.com.cn 丁可莎 上海 高级机构销售 18121342865 dingkesha@research.xbmail.com.cn 陈 妙 上海 机构销售 18258750681 chenmiao@research.xbmail.com.cn 钱 丹 上海 机构销售 16602165959 qiandan@research.xbmail.com.cn 倪 欢 上海 机构销售助理 15201924180 nihuan@research.xbmail.com.cn 程 琰 深圳 区域销售总监 15502133621 chengyan@research.xbmail.com.cn 唐小迪 深圳 高级机构销售 13418584996 tangxiaodi@research.xbmail.com.cn 杨 洋 深圳 机构销售助理 13760192366 yangyang@research.xbmail.com.cn 孙 曼 深圳 机构销售助理 18516326070 sunman@research.xbmail.com.cn 滕雪竹 深圳 机构销售助理 18340820535 tengxuezhu@research.xbmail.com.cn 李 思 广州 高级机构销售 13122656973 lisi@research.xbmail.com.cn 李梦含 北京 区域销售总监 15120007024 limenghan@research.xbmail.com.cn 夏一然 北京 高级机构销售 15811140346 xiayiran@research.xbmail.com.cn 高 飞 北京 高级机构销售 15120002898 gaofei@research.xbmail.com.cn 袁盼锋 北京 高级机构销售 18611362059 yuanpanfeng@research.xbmail.com.cn 滕 飞 北京 机构销售助理 15010106246 tengfei@research.xbmail.com.cn 刘文清 北京 机构销售助理 13262708812 liuwenqing@research.xbmail.com.cn 宏观点评报告 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2019年08月12日 Table_ Disclaimer 免责声明 本报告由西部证券股仹有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资栺）制作。本报告仅供西部证券股仹有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行仸何更改或以仸何方式传播、复制、转发或以其他仸何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作仸何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价栺、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载