A股股票池及策略周报：关注“提高上市公司质量”，坚持防守反击+“排雷”策略

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 A股股票池及策略周报 2019年08月04日 关注“提高上市公司质量”，坚持防守反击+“排雷”策略 核心要点： 政治局会议维稳，关注“提高上市公司质量”。政治局会议主要的看点1、提高对GDP下行的容忍度，明确提出不将房地产作为刺激手段，2、首次提出“提高上市公司质量”，预计后续将会有新的政策出台，比如提高对违法违规乃至造假等严重违法行为的处罚力度，60万元的罚款上限很可能会成为历史，3、短期经济压力增大，不出台刺激政策有利于经济的长远发展，短期痛苦的代价是值得的，4、货币政策相机决策，“六稳”中最重要的关注就业。 外部环境不利于市场走强。据报道，特朗普政府计划一个月后对3000亿美元商品征税10%，当前的市场并未对此有足够预期，因此需要几天的消化期。美国首次降息，预防性降息色彩较浓，对市场的影响有待观察。 展望未来一段时间，中美贸易谈判和特朗普政府的行为依然是决定市场走势的最重要因素之一，此外，经济下行压力仍将维持一段时间，6%的GDP增速可能是三季度的可容忍底线。在目前的点位，我们认为市场考虑了三季度经济下滑和贸易谈判偏悲观的预期，但是并没有对更极端的外部环境定价。因此，我们建议继续采取“防守反击”策略，市场下跌时买入调整过的核心资产。 行业配置方面，坚持两手策略，一是精选核心资产，高端白酒、疫苗、保险、5G中确定性成长子行业（覆铜板、电路板）等景气度较高的行业，二是继续“排雷”，排除①伪成长、做假账可能性较大的公司，排除②现金流差、过度依赖融资的竞争力较弱的公司，排除③“白马变脸股”，随着宏观经济的下滑和消费者偏好的改变，部分消费和制造业的白马股的竞争力在持续下滑，建议提高甄别能力，警惕部分消费医药的潜在风险，也请关注我们的相关报告。 风险提示：1）中美谈判出现挫折；2）失业不及预期；3）宏观经济下滑过快。 分析师 付延平 策略分析师 ：fuyanping@chinastock.com.cn ：（8610）83571383 执业证书编号：S0130519060001 特此鸣谢 曾万平 ：zengwanping_yj@chinastock.com.cn ：13520489973 实习生：胡远东 近期报告 20190801 银河证券2019年8月份策略月度报告：震荡市优化结构配置，把握主线看好长期发展 20190729 银河证券A股股票池及策略周报：对市场保持谨慎乐观，布局长期投资结构 20190724 银河证券策略点评：2019年二季度基金持仓分析 20190722 银河证券A股股票池及策略周报：静待政治局会议指引，后市或可适当乐观 20190714 银河证券A股股票池及策略周报：在震荡中适当布局 A股股票池及策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 2 目 录 一、一周市场回顾 .............................................................................................................................................................. 1 二、本周宏观观察：先行指标回升，工企压力仍存 ....................................................................................................... 2 三、估值变化：全部A股PE 14.46倍 ............................................................................................................................. 2 四、流动性：本周货币净回笼500亿............................................................................................................................... 4 五、投资者情绪观察：市场情绪仍旧谨慎....................................................................................................................... 6 六、银河研究院精选股票池 .............................................................................................................................................. 7 七、8月月度金股组合、现金牛组合业绩快报................................................................................................................ 8 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 10 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 11 A股股票池及策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 一、一周市场回顾 本周A股全线下跌。截至8月2日，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指跌分别下跌2.60%、2.27%、2.16%、0.33%。行业方面，仅农林牧渔、餐饮旅游和有色金属三个行业上涨，农林牧渔涨幅达到2.96%；年初至今，涨幅较大的行业有农林牧渔、食品饮料、非银行金融、家电、电子元器件，涨幅较小的行业有建筑、钢铁、传媒、石油石化、纺织服装。 图1：A股主要指数表现 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图2：A股主要指数周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图3：不同风格股票表现 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图4：不同风格股票周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图5：不同行业周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图6：不同行业年度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 A股股票池及策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 二、本周宏观观察：先行指标回升，工企压力仍存 7月份先行指标有所回升，制造业PMI相比上月回升0.3个百分点至49.7%，但仍旧低于50%，连续3个月位于荣枯线以下，深入分析不难发现，7月PMI数据的改善，全部源于大型企业PMI指数的回升，而中小型企业PMI仍在下降。生产指数回升幅度较大，新订单指数小幅回升至49.8%，但同样已经连续3个月位于收缩区间，库存方面来看，原材料库存指数和产成品库存指数均出现不同程度的下降，下行周期可能仍旧没有结束。7月制造业生产总体扩张加快，但新订单的不景气仍然对下半年的发展埋下隐患。 上半年工业企业实现利润总额29840亿元，同比增长-2.4%，降幅较1-5月扩大0.1个百分点，6月份单月同比下降3.1%。6月份工业增加值显著回升，同时PPI同比下降，生产提高而成本下降，利润却不见上升，大部分是由于营业收入下滑。但企业利润收入比回升，意味着同样的收入取得的利润更高，减税的效应继续利好工业企业。但下半年工业企业发展压力仍旧十分明显，新订单、新出口订单双双低位运行，经济下行压力增大，阶段性的回暖可能不能持续，下半年仍处于探底过程。 图7：制造业PMI及其新订单、生产指数 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图9：工业企业营业成本与营业收入 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图8：产成品与原材料库存PMI 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图10：工业企业利润总额 资料来源：wind，中国银河证券研究院 三、估值变化：全部A股PE 14.46倍 8月2日，全部A股与剔除金融后A股市盈率分别为14.46倍、19.29倍。上证综指、深 A股股票池及策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 证成指、中小板指、创业板指指数成分股市盈率分别为12.83、23.00、25.17、49.53倍。不同风格市盈率及市净率总体上略低于14年以来的均值水平。行业方面，农林牧渔、食品饮料、非银行金融的估值相对处于高位，需注意防范风险；煤炭、钢铁、轻工制造、建材、商贸零售、电子元器件、通信、传媒估值较低。 图11：上证综指&深证成指估值水平 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图13：中小板创业板相对沪深300的相对PE（TTM） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图15：不同风格指数市盈率（2014至今） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图12：中小板指&创业板指估值水平 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图14：中小板创业板相对沪深300的相对PB（LF） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图16：不同风格指数市净率（2014至今） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图17：不同行业指数市盈率（2014至今） A股股票池及策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图18：不同行业指数市净率（2014至今） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 四、流动性：本周货币净回笼500亿 本周央行未进行货币投放，有500亿逆回购到期，继前两周大放大收（两周前净投放4715亿元，一周前净回笼4143亿元）后，流动性重又回归稳定。但美联储已经宣布降息，且中美贸易战又有升级迹象，政治局会议强调保持流动性合理充裕，流动性有改善预期。 表一：最新不同期限利率变化 银行间资金面 实体资金面 政策面 基本面 A股股票池及策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7天回购利率 票据直贴利率：珠三角1 公开市场操作利率 10年国债收益率 2.86（2019-07-26） 2.55（2019-07-19） 逆回购利率 3.17（2019-07-26） 2.68（2019-08-02） 2.50（2019-07-24） MLF利率 3.09（2019-08-02） 数据来源：Wind, 中国银河证券研究院 图19：央行公开市场操作 数据来源：Wind, 中国银河证券研究院 1 票据直贴利率分为珠三角、长三角、中西部、环渤海四个区域。四者走势保持