焦炭焦煤周报：黑色下跌焦炭基差走扩

黑色及建材 研究员 孙宏园 021-68755929 sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人： 王英武 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛 wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 赵钰  0755-23616492  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 王淼  021-60828507  wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 华泰期货 | 焦炭焦煤周报 2019-08-04 黑色整体下跌，焦炭基差走扩 焦煤焦炭：周报摘要 本周焦炭现货市场较为平稳，山西吕梁、晋中地区个别焦企打算第二轮提涨100元/吨，但目前尚未接受。港口焦炭受到黑色系商品整体价格下跌以及期现贸易商清库影响周五略降30元/吨。目前唐山准一级冶金焦价格2010元/吨，日照港准一级平仓2120元/吨。期货端没有走出独立的行情逻辑主要跟随螺矿波动。周五开盘受到贸易战情绪影响09、01合约纷纷跌停，但又迅速打开跌停板反弹50元左右震荡。截至周五收盘焦炭2001合约收2076.5元，周环比大跌104元。 从焦炭供给端来看，今年以来环保管控有所放松山西、河北、山东等地焦化企业几乎没有限产，即便部分地区的部分时间段有一定限产（延长结焦时间），但由于出焦监测难度较高，实际对焦炭产量基本没有影响。除此以外，焦化企业利润仍较为丰厚。在上述几种情况下，焦化厂开工率一直处于较高水平，产量维持高位。进入八月后唐山地区钢焦企业限产政策有所放松，加之华东区域也有个别焦企小幅复产的现象，焦化开工率回升明显。上周全国230家独立焦化厂产能利用率为76.30%，环比上升1.30%，日均产量68.25万吨，增加1.17万吨。全国100家独立焦企产能利用率80.50%，环比上升2.24%，日均产量39.04万吨，环比增1.08万吨。 从消费端来看，本周高炉开工率略微上升。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.95%，环比增0.81%，同比增1.51%；高炉炼铁产能利用率78.44%，环比降2.29%，同比降1.26%。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率67.27%，环比增0.54，产能利用率75.90%，环比增0.4%。 焦炭总库存压力仍然较大，港口库存489万吨周环比增加2.8万吨临近前期491万吨的高点，焦化厂库存继续降库临近年初低位，焦企低库存助长了提价的意愿，但是下游是否能接受还要看钢厂的利润以及整体库存情况。钢铁企业库存略降0.11万吨但同比偏高。结合目前港口高库存压力，对焦炭近月盘面价格仍有一定压力，即使后续基本面转好也会制约09合约的上方高度。 焦煤方面，本周国内焦煤主流现货价格企稳，实际成交价格稳中有涨偏强运行，前期超跌主焦个别出现探涨迹象。但是进口煤价格弱势运行，目前进口煤沿海通关时间40~60天，多地港口限制报关。其中，蒙煤沙河驿到厂价1470~180元/吨，环比持平，山西低硫主焦环比持平。上周末，沙河驿进口煤（S0.7%，G75）指数折合仓单1440元/吨，环比持平。但随着进口澳煤价格的下跌，可交割资源中个别澳煤品种性价比逐步显现，后续可关注交割资源的变化。相较于现货，盘面焦煤窄幅波动，焦煤1909合约价格1401.5元，环比微跌0.5元。 华泰期货|焦炭焦煤周报 2019-08-04 2 / 30 从焦煤供给来看，产量增长明显，进口大幅增加。5月份全国炼焦精煤产量4187万吨，同比增长14.2%，增长幅度大大高于焦炭产量增速。1-5月份，我国累计进口焦煤2976万吨，同比大幅增长30.6%。 从消费端来看，焦炭限产和产能淘汰政策执行较松，焦炭产量稳步增长，也带动了焦煤的消耗。根据统计局数据，1-5月份我国炼焦煤消费22387万吨，同比增长9.2%。5月份，炼焦煤消费4657万吨，同比增长9.9%。 从库存来看，焦煤库存仍处于高位。其中，独立焦化厂库存周度增6.47万吨略高于去年同期水平，而钢厂焦化厂的焦煤库存周度减少8.76万吨大幅高于去年同期。港口焦煤库存较上周增加79.9万吨仍处高位。高企的焦煤库存对焦煤价格形成了较大的抑制。 策略： 焦炭：中性，01合约谨慎看多，择低位做买入操作，交易政策落地对远期焦炭的影响。 焦煤方面：中性，下半年进口政策与高库存博弈 套利：逢高做焦炭9-1反套，择低价做多01合约焦炭/焦煤比价 期现：前期期现套利资源获利可择机了结头寸 关注及风险点： 环保限产和产能淘汰政策的执行力度尚不确定，目前多处于征求意见阶段，实际执行时间以及执行力度有待进一步跟踪。 煤矿安全检查力度减弱，成材库存累积超预期。 华泰期货|焦炭焦煤周报 2019-08-04 3 / 30 报告目录 1 政策预期难敌黑色系整体走弱 ....................................................................................................................... 4 1.1 焦碳现货稳定期货恐慌下跌 .................................................................................................................. 4 1.2 焦化产能利用率有所回升 ...................................................................................................................... 7 1.3 钢厂限产放松高炉开工率上升焦炭消费回暖 .................................................................................... 11 1.4 焦炭库存与后期推演 ............................................................................................................................ 14 2 焦煤供需两旺，库存压力增大 ..................................................................................................................... 20 2.1 焦煤价格维稳运行 ................................................................................................................................ 20 2.2 供给增长明显 ........................................................................................................................................ 23 2.3 焦炭高开工率带动焦煤消费 ................................................................................................................ 25 2.4 焦煤库存与后期推演 ............................................................................................................................ 25 3 后市展望、策略及风险点 ............................................................................................................................. 28 华泰期货|焦炭焦煤周报 2019-08-04 4 / 30 1 政策预期难敌黑色系整体走弱 1.1 焦碳现货稳定期货恐慌下跌 本周焦炭现货市场较为平稳，山西吕梁、晋中地区个别焦企打算第二轮提涨100元/吨，但目前尚未接受。港口焦炭受到黑色系商品整体价格下跌以及期现贸易商清库影响周五略降30元/吨。目前唐山准一级冶金焦价格2010元/吨环比持平，日照港准一级价格2120元/吨，环比下跌30元/吨。期货端没有走出独立的行情逻辑主要跟随螺矿波动。周五开盘受到贸易战情绪影响09、01合约纷纷跌停，但又迅速打开跌停板反弹50元左右震荡。截至周五收盘焦炭2001合约收2076.5元，周环比大跌104元。 图 1：主流市场焦炭价格 （元/吨） 数据来源：Wind 钢联数据 华泰期货研究院 上周市场传出《山东省煤炭消费压减工作总体方案》征求意见函，此函中对山东省内26家重点耗煤企业提出两年内压减任务。其中本年度涉及到1031万吨/年焦化产能，2020年涉及655万吨/年焦化产能，合计1686万吨/年产能。山东去产能事件在行业内多有预期，远期盘面价格坚挺也是反映一部分预期的结果，但这次意见函中的时间点较之前预期的2020年底有所提前，再者此次名单上涉及的26家企业产能多数为在产产能，加之上周临汾地区压减的240万吨产能还未在本文件中体现，所以以上三点均超出前期市场预期。 目前山东省焦化产能约5700万吨/年，在此我们做个简单预估（按照文件要求严格执行）。压减1686万吨约占山东省总产能的30%，按照上半年山东焦化平均接近80%的产能利用率来折算，在去掉这部分产能后，剩余的4000万吨产能约出焦3200万吨，恐难以满足当前高炉开工率下的焦炭需求，山东省很可能从焦炭输出省份变成流入省份。如果在文件执行的时间节点没有新增产能的有效释放，现货端很容易产生局部的供需错配，类似于去年徐州焦化的情况很可能会再现，在不考虑明年上半年黑色系其他品种的情况下焦炭易涨难跌。 500100015002000250030002016-01-042016-03-042016-05-042016-07-042016-09-042016-11-042017-01-042017-03-042017-05-042017-07-042017-09-042017-11-042018-01-042018-03-042018-05-042018-07-042018-09-042018-11-042019-01-042019-