电力设备行业动态分析：持续推荐电改、储能，增量配网投资释放市场空间，新能源车步入2.0时代

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 持续推荐电改、储能，增量配网投资释放市场空间，新能源车步入2.0时代 ■新能源汽车2.0时代到来：经历去年的高速增长之后，新能源汽车将进入重视产品性能和质量的2.0时代，准入门槛全面提升，补贴将只针对符合准入条件的优质企业，普惠制的时代面临结束。上下游各环节的企业必须将更多的有效资源配臵到研发和创新中，前期高速扩张带来的规模优势将被削弱，企业的竞争力最终在于产品，看好有深厚技术积累的企业最终脱颖而出。 今年的新能源汽车放量多少很大程度上取决于政策落地（主要是补贴发放和新的推广车型目录）的时间，时间越晚，不确定性越高。我们之前已经测算过，国内40万辆以上产量，六氟磷酸锂即会紧缺，国外需求还在上升，该环节的确定性在目前的时点尤为可贵，继续推荐石大胜华、必康股份、多氟多。  发改委向各省下达报送增量配电项目示范通知,电改正逐步迈向电网核心利益区域:近日,发改委下发《关于请报送增量配电业务试点项目的通知》，其拟在全国批复约100个增量配电业务试点，鼓励和引导社会资本参与投资增量配网。同时发改委还要求各地发改委、能源局在9月2日前上报3~5个增量配电业务试点项目，同时附项目投资主体、投资规模、输配电价核定情况。 早在15年初颁布的电改9号文中已明确要求增量配电放开,此番各省报送增量配网项目试点,我们认为此举既符合电改核心思想的政策的落实,同时也是为后续出台增量配网放开转向文件的预热。增量配网的放开是电网向社会资本分享利益的信号，社会资本通过投建高质量配网，继而实现配售电一体化的商业模式有望为相关投资方带来客观受益。 增量配网的质量应是社会资本关注的重点，如下游工商业用户的电力需求，当地电网是否结算流程清晰等等都是决定投资回报率的关键因素。另一方面，不同社会资本（如区域燃气网公司，地方能源平台，电力设备龙头）等等在配网建设上各有优势，选取适合的配网切入也将是其考虑的重点。重点推荐：国电南瑞、臵信电气、金智科技。 电改：从投资标的选取，我们看好与园区开发运营商合作或持有配网资产的，率先分享电力改革红利；其次有成熟的用电服务经验的公司，他们能将“售电端用户和用电服务用户”客户资源进行双向开发，用电服务能在全国进行快速复制；此外拥有微电网技术、电力数据分析及服务技术储备并取得一定成果的公司未来亦值得期待；推荐智光电气、北京科锐、涪陵电力、积成电子、中恒电气、炬华科技，关注东方能源、新联电子。  储能政策红利加速释放，风口到来：过去五年储能从示范逐步走向商业化阶段，最新的政策已经明确储能在电力市场的独立市场地位、结算方式、电网企业的配合机制等。根据我们前期调研，铅炭电池储能在无补贴情况已经可以商业化运营。投资要抓住行业起点，相信国家后续还有政策支持。投资在产业初期，优先推荐无补贴实现经济性的铅炭电池龙头：南都电源，推荐：雄韬股份、阳光电源、科陆电子、猛狮科技；关注：圣阳股份、林洋能源。 ■风险提示：新能源车政策不确定风险,宏观经济下行风险,储能商业化不及预期，电改推进速度不及预期 Tabl e_Title 2016年09月04日 电力设备 Tabl e_Bas eI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 黄守宏 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020024 huangsh@essence.com.cn 021-35082092 邵晶鑫 分析师 SAC执业证书编号：S1450516080008 shaojx@essence.com.cn 010-83321071 邹玲玲 分析师 SAC执业证书编号：S1450516080009 zoull@essence.com.cn 0755-82558183 孟兴亚 报告联系人 mengxy@essence.com.cn 周俊宇 报告联系人 zhoujy1@essence.com.cn 010-83321073 相关报告 周报：持续推荐电改、储能，新能源汽车2.0时代到来 2016-08-28 周报：新能源政策延期兑现已在上市公司财报体现，继续推荐电改、储能，新能源车优先关注紧缺环节 2016-08-21 燃料电池产业分析之二：美股燃料电池公司股价表现分析 2016-08-16 周报：国网系电改步伐加速，继续推荐电改、储能，新能源车优先关注紧缺环节 2016-08-14 周报：六氟磷酸锂国外需求激增，供给不足，全球紧缺格局加剧 2016-08-07 -12%-3%6%15%24%33%42%51%2015-092016-012016-05电力设备 沪深300 行业动态分析/电力设备 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 本周核心观点 （1）新能源汽车：今年的新能源汽车放量多少很大程度上取决于政策落地（主要是补贴发放和新的推广车型目录）的时间，时间越晚，不确定性越高。我们之前已经测算过，国内40万辆以上产量，六氟磷酸锂即会紧缺，国外需求还在上升，该环节的确定性在目前的时点尤为可贵，继续推荐石大胜华、必康股份、多氟多。 （2）继续推荐储能，铅炭电池已经可以实现无补贴商业化运营，投资在行业的起点首推南都电源。 （3）电改：山西省人民政府发布了《山西省售电侧改革实施方案》，明确提出“两步走”战略。国网、南网投资6522亿进行农网改造。维持观点，强调用电服务，重点推荐智光电气、北京科锐、炬华科技，关注新联电子、东方能源； （4）配网：发改委向各省下达报送增量配电项目示范通知,电改正逐步迈向电网核心利益区域，增量配网的放开是电网向社会资本分享利益的信号，社会资本通过投建高质量配网，继而实现配售电一体化的商业模式有望为相关投资方带来客观受益。重点推荐：国电南瑞、臵信电气、金智科技 建议重点关注新发布的两篇深度报告： 《行业深度：以史为鉴，从周期的角度研究新能源行业投资》 《南都电源：后备电源龙头，引领储能大时代》 1.1. 重点推荐 1）新能源汽车板块： 必康股份：医药+六氟磷酸锂业务双轮驱动。医药板块稳健增长，六氟磷酸锂量价齐升，新增产能达产后提升盈利空间。医药业绩承诺+六氟磷酸今年贡献业绩，保守估计公司净利润接近10亿，存在预期差，对比同行业其他上市公司，目前被低估。 石大胜华：1电解液溶剂国内绝对龙头，DMC市场占有率第一，间接供应比亚迪、三星、LG、松下等一流电池厂。7月份以来DMC报价已经上涨10%，全年量价齐升基本确定；2六氟磷酸锂产能1000吨预计会在四季度开始放量，六氟磷酸锂对业绩的拉动在明年将会全面显现；3原油价格反弹带来有机化工产品利润的全面提升，半年报预告业绩1个亿，超预期。 2）储能： 南都电源：公司作为通信后备电源龙头企业，传统主业保持稳定，收购华铂科技打造循环回收产业链，受益于新能源汽车需求增长，加码动力锂电扩产能，未来有望放量增长，公司铅炭电池技术领先，已经可以实现无补贴商业化运营，打造储能领域龙头。 3）电改： 北京科锐：传统配网龙头逐步转型军工+用电服务，为业绩增长提供新动力； 智光电气：能源互联网标的；广东省售电侧改革背景下，进入广东售电公司目录。公司定增募集资金,加码需求侧线下用电服务、智能用电云平台以及综合能源系统技术，为公司即将开展的售电业务积累用户资源和提供入口，提升盈利水平。 行业动态分析/电力设备 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1.2. 本周点评及活动回顾 推出2篇重磅深度： 1）【安信电新】行业深度：以史为鉴，从周期的角度研究新能源行业投资 2）【安信电新】南都电源深度报告：后备电源龙头，引领储能大时代 : 3）【安信电新】北京科锐：配网投资驱动业绩增长，积极布点、整合电力服务业务 : 4）【安信电新】猛狮科技中报点评：战略转型成效初显，高速成长快马加鞭 : 5）【安信电新】光热发电标杆上网电价政策发布，关注首航节能（光热电站详细盈利测算模型，欢迎联系我们） 2. 电力设备 2.1. 发改委向各省下达报送增量配电项目示范通知,电改正逐步迈向电网核心利益区域: 近日,发改委下发《关于请报送增量配电业务试点项目的通知》，其拟在全国批复约100个增量配电业务试点，鼓励和引导社会资本参与投资增量配网。同时发改委还要求各地发改委、能源局在9月2日前上报3~5个增量配电业务试点项目，同时附项目投资主体、投资规模、输配电价核定情况。 早在15年初颁布的电改9号文中已明确要求增量配电放开,此番各省报送增量配网项目试点,我们认为此举既符合电改核心思想的政策的落实,同时也是为后续出台增量配网放开转向文件的预热。增量配网的放开是电网向社会资本分享利益的信号，社会资本通过投建高质量配网，继而实现配售电一体化的商业模式有望为相关投资方带来客观受益。 但同时因为涉及电网核心利益，改革的步伐的落实程度仍需“听其言，观其行”。目前各省对增量配网的划分标准不一，如山西提出增量配电网资产包括两部分：为国网山西省电力公司、山西晋能国际能源集团以外的存量配电资产及纳入全省规划的新增110kV及以下配电网；贵州则将新成立的贵安新区直管区470平方公里范围内配电业务划定为增量。 增量配网的质量应是社会资本关注的重点，如下游工商业用户的电力需求，当地电网是否结算流程清晰等等都是决定投资回报率的关键因素。另一方面，不同社会资本（如区域燃气网公司，地方能源平台，电力设备龙头）等等在配网建设上各有优势，选取适合的配网切入也将是其考虑的重点。 最后发改委近日还宣布将原定2017年开展的14个省级电网输配电价改革提前到今年9月份启动，试点范围扩大至除西藏以外的所有省级电网，表明发改委对电改的实施决心相当坚决。 2.2. 重庆电力交易中心挂牌，北京电改综合试点方案发布，广东筹建售电专委会17年交易规则将变动： 9月1号，重庆电力交易中心正式挂牌，重庆市市长黄奇帆与国家电网重庆电力公司负责人为交易中心揭牌。至此国网区域内第一家多个主体参与的交易机构正式落地（国网参股70%）。重庆电力交易中心的最终落地，首先反映国网对重庆电改高度重视，其次重庆地方政府对电力改革的诉求也使国网与地方政府博弈局面加速终止，放眼未来重庆电改的案例有望助推全国电改驶向新阶段。 据北极星报道，发改委、国家能源局已正式批复《北京市电力体制改革综合试点方案》。方 行业动态分析/电力设备 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 案一方面明确同意北京市开展电力体制改革的综合试点工作；另一方面，特别要求北京市“积极配合组建电网企业相对控股的京津冀电力交易机构”等改革任务落实，“确保电改取得实质性突破”。另外，结合北京自身发展需要，方案还提出了推进输配电价改革、推动电动汽车充电设施建设、推进可再生能源发展、推进增量业务放开、促进竞争性售电等多种改革目标。 据媒体“一条能”报道，广东省正筹建售电专委会，会议期间南方能源监管局向与会代表简要介绍广东售电侧改革下一步思路，表示2017年将修正现有的月度集中竞价交易规则，建立按照购售双方撮合价格或边际价格统一出清的方式结算，形成反映市场真实成本的合理交易机制。同时进入市场的电力用户将以全电量形式进入市场，可选择一家或者多家售电公司代理进行双边交易。 3. 新能源汽车板块 3.1. 投资建议 今年的新能源汽车放量多少很大程度上取决于政策落地（主要是补贴发放和新的推广车型目录）的时间，时间越晚，不确定性越高。我们之前已经测算过，国内40万辆以上产量，六氟磷酸锂即会紧缺，国外需求还在上升，该环节的确定性在目前的时点尤为可贵，继续推荐石大胜华、必康股份，关注多氟多。 4. 公告及行业新闻 4.1. 公司公告 新