2019年6月对冲基金报告：私募表现转好，股票多头策略更胜一筹

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款  6月私募表现转好，股票多头策略更胜一筹 在各基础市场全面回暖利好下，5318只（据朝阳永续不完全统计，截至2019年6月末）具有连续一年以上净值数据的非结构化私募产品6月份平均收益率为2.96%，其中实现正收益的产品数量为4188只，占比为78.75%,表现较5月有大幅的改善。 分策略来看，6月各项策略均录得正收益，但收益水平各有不同。本月,股票多头3771只产品全月平均收涨3.03%，收益率分布区间为-34.47%至177.56%。6月底，在中美重启贸易谈判利好的影响下,股市再回上涨趋势。这使得股票多头策略在该趋势下表现优于股票多空与股票市场中性策略。 月度内，组合基金平均表现良好，显示出组合基金仍以股票多头策略为主要配置方向。带有部分空头敞口的股票多空策略亦业绩靠前，意味着空头仓位较低。  过去一年管理期货表现最佳 从过去12个月收益水平来看，5318只私募基金平均收益率为4.85%，近12个月以来，除定向增发策略产品外，其余策略产品均取得正收益，但股票多头策略由于受到2018年的大幅下跌影响，表现弱于其他股票相关策略（除定向增发策略外）。整体表现最优的管理期货产品平均收益率达14.34%，业绩垫底的定向增发产品净值平均下行5.63%。  私募行业数据：管理规模略有下滑 根据基金业协会公布的数据，截至2019年6月底，已登记的私募证券管理人为8875家，较前期减少管理人16家；管理基金数量为38538只，较上月增加348只，平均单位管理人管理的基金数量扩大至4.342只；管理规模为2.33万亿元，较上月减少130亿元。剔除结构化以及子基金产品后可以看到，6月份私募证券投资产品发行量略落后于5月，共计发行979只,比去年同期比较上升9.26%。  上海证券私募基金评价体系 以运作满3年1个月且具有连续一年以上净值数据的非结构化对冲基金为样本观察过去12个月对冲基金的风险收益情况。数据显示，从最近一年的累积收益率来看，高风险产品表现最佳，平均累积收益率为4.72%，低风险产品以4.39%跟随其后。较高高风险产品表现最差，最近一年的平均累计收益率为2.08%。从图5中可见，在股市下行市场中，高风险产品并没有给投资者带来超额补偿，而低风险产品表现较为抗跌。  市场信息 中基协：私募基金参与科创板投资应依法合规；上交所加强对私募公司债券信披监管，关注房地产业发行人偿债能力。 2019年6月私募基金业绩统计 上海证券基金评价研究中心 刘亦千 分析师 执业证书编号： S0870511040001 邮箱：liuyiqian@shzq.com 电话：021-53686101 王馥馨 研究助理 执业证书编号：S0870118080009 邮箱：wangfuxin@shzq.com 电话：021-53686105 江牧原 研究助理 执业证书编号：S0870119010013 邮箱：jiangmuyuan@shzq.com 电话：021-53686093 报告日期：2019年7月31日 相关报告： -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 月度收益率 月最大回撤（均值） 私募表现转好，股票多头策略更胜一筹 --2019年6月对冲基金报告 证券投资基金研究报告/基金月报 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 一、基础市场回顾 2019年6月，国内股市先抑后扬，全月呈“V形”走势。月初受包商银行事件、中美贸易关系没有缓和迹象等多种负面因素打压，市场指数持续下探；其后市场利多因素逐渐显现，美联储会议释放宽松信号，投资者对G20峰会上中美贸易关系缓和的预期等均有助于提升市场风险偏好，此外，证监会拟修改资产重组办法、发布公募基金参与转融通证券出借业务指引等政策刺激亦加快了投资者情绪修复，激励市场上行。沪深两市代表指数上证综指、深证成指及沪深300指数收益率分别为2.77%、2.86%和5.39%；创业板综维持震荡格局，全月指数上涨1.35%。 6月，债券市场整体上行。具体来看，月初权益市场调整带动投资者风险偏好下移，叠加市场流动性宽松，货币政策保持稳健偏松状态，债券指数呈不同程度上行。中证全债、中证企业债和中证国债指数分别上涨0.57%、0.55%和0.49%，此外，转债市场受权益市场影响，中证可转债指数收益率录得1.26%。 表1：各主要市场指数月度表现 指数名称 收盘指数 月度涨跌幅 今年涨跌幅 上证综指 2978.88 2.77% 19.45% 沪深300 3825.59 5.39% 27.07% 深证成指 9178.31 2.86% 26.78% 深证综指 1562.42 2.00% 23.23% 中小板指 5678.75 3.73% 20.75% 创业板指 1511.51 1.88% 20.87% 中证全债 194.42 0.57% 2.07% 南华商品指数 1485.46 2.14% 12.11% 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 二、私募基金业绩分析 2.1、6月私募表现转好，股票多头策略更胜一筹 在各基础市场全面回暖利好下，5318只（据朝阳永续不完全统计，截至2019年6月末）具有连续一年以上净值数据的非结构化私募产品6月份平均收益率为2.96%，其中实现正收益的产品数量为4188只，占比为78.75%,表现较5月有大幅的改善。 分策略来看，6月各项策略均录得正收益，但收益水平各有不同。本月,股票多头3771只产品全月平均收涨3.03%，收益率分布区间为-34.47%至177.56%。6月底，在中美重启贸易谈判利好的影响下,股市再回上涨趋势。这使得股票多头策略在该趋势下表现优于股票多空与股票市场中性策略。 月度内，组合基金平均表现良好，显示出组合基金仍以股票多头策略为主要配置方向。带有部分空头敞口的股票多空策略亦业绩靠前，意味着空头仓位较低。 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 另外，6月各商品品种涨跌不一，沪锌、甲醇等呈现震荡下跌趋势，而塑料、铁矿石等却反向上扬。以趋势跟踪为主的管理期货策略颇为收益。 表2 ：各策略产品月度收益表现 产品名称 产品 6月份 正收益 收益率 分布区间 数量 收益率 占比 股票多头 3771 3.03% 80.32% -34.47% 177.56% 股票多空 62 2.12% 74.19% -5.16% 11.80% 股票市场中性 101 0.22% 62.38% -4.40% 5.03% 套利策略 64 0.34% 62.50% -6.92% 5.33% 管理期货 203 1.41% 69.95% -21.36% 35.78% 定向增发 20 0.24% 50.00% -11.71% 13.73% 宏观策略 70 1.38% 58.57% -13.84% 10.91% 债券基金 136 1.03% 86.76% -11.95% 16.46% 多策略 205 1.70% 72.20% -22.17% 30.86% 组合基金 167 2.94% 89.22% -2.00% 12.57% 总计 5318 2.96% 78.75% -34.47% 177.56% 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 从回撤的绝对值来看，6月各策略最大回撤水平较5月整体大幅缩减。其中，定向增发平均回撤幅度最大，为6.15%，但较上月有所回暖，其余依次为宏观策略和股票多头。另外，债券基金与股票市场中性策略产品回撤幅度较低。 图3: 2019年6月私募产品的收益率和月内最大回撤比较 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 月度收益率 月最大回撤（均值） 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 2.2、过去一年管理期货表现最佳 从过去12个月收益水平来看，5318只私募基金平均收益率为4.85%。近12个月以来，除定向增发策略产品外，其余策略产品均取得正收益，但股票多头策略由于受到2018年的大幅下跌影响，表现较弱。整体表现最优的管理期货产品平均收益率达14.34%，业绩垫底的定向增发产品净值平均下行5.63%。 表3 ：各策略产品年度收益表现 产品类型 6月 2019年以来 过去一年 2019年 收益率 收益率 收益率 年化波动率 股票多头 3.03% 17.02% 3.54% 20.50% 股票多空 2.12% 13.01% 5.29% 14.78% 股票市场中性 0.22% 7.37% 7.96% 6.65% 套利策略 0.34% 5.68% 8.49% 6.00% 管理期货 1.41% 7.72% 14.34% 13.28% 定向增发 0.24% 8.70% -5.63% 34.39% 宏观策略 1.38% 8.80% 9.39% 15.37% 债券基金 1.03% 4.17% 5.66% 8.46% 多策略 1.70% 12.66% 9.57% 15.33% 组合基金 2.94% 10.82% 4.68% 11.33% 总计 2.96% 16.03% 4.85% 19.49% 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 2.3、从风险分类角度 上文数据显示，不同策略甚至是同一策略下的基金产品的风险收益差异极大，将之视为同一类产品进行评价并不合理。从理论层面上讲，只有在同一个风险区间内，对产品收益进行比较才有意义。因此，上海证券提出以波动率作为分类标准，根据私募产品在评价区间内的年化波动率将其分为高风险、较高风险、中等风险、较低风险和低风险五大类，然后在不同的风险类别中对该类别内的产品进行比较。 以运作满3年1个月且具有连续一年以上净值数据的非结构化对冲基金为样本观察过去12个月对冲基金的风险收益情况。数据显示，从最近一年的累积收益率来看，高风险产品表现最佳，平均累积收益率为4.72%，低风险产品以4.39%跟随其后。较高风险产品表现最差，最近一年的平均累计收益率为2.08%。从图5中可见，在股市大幅震荡市场中，较高风险产品并没有给投资者带来超额补偿，而较低风险产品表现较为抗跌。 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 图4: 各风险分类对冲基金6月份收益率分布 图5: 各风险分类对冲基金平均累积收益率情况 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 注：样本为截至2019年二季度末，运作满3年1个月的对冲基金 三、私募行业数据：管理规模略有下滑 根据基金业协会公布的数据，截至2019年6月底，已登记的私募证券管理人为8875家，较前期减少管理人16家；管理基金数量为38538只，较上月增加348只，平均单位管理人管理的基金数量扩大至4.342只；管理规模为2.33万亿元，较上月减少130亿元。剔除结构化以及子基金产品后可以看到，6月份私募证券投资产品发行量略落后于5月，共计发行979只,比去年同期比较上升9.26%。 图6: 基金业协会私募登记情况 图7: 私募证券投资基金发行情况（单位：只） 数据来源：基金业协会、朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 受基础市场的负面影响以及市场风险偏好降低，私募证券投资类产品发行难度加大。新发行的私募产品中，股票多头发行数量依然占据绝对优势，占比约为89%，之后依次为多策略、债券基金、组合基金，趋势和定向增发产品发行继续冰冻。 -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 低风险 较低风险 中等风险 较高风险 高风险 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 管理人数量（家） 管理基金数量（只） 管理基金规模（亿元） 862 852 668 539 831 84