2019年7月22日—2019年7月28日 总第78期2019年第29期 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 地方债发行持续放量 交通领域细化央地财政事权划分 ——地方政府债与城投行业监测周报2019年第29期 本期要点  要闻点评  交通运输领域央地财政事权和支出责任改革方案出台  2家城投企业发布公告提前兑付本息  1家城投取消债券发行  地方政府债与城投债发行情况  地方政府债：上周，新发行地方政府债券102只，发行总额2903.32亿元，较前值回升1726.68亿元，净融资额2624.53亿元，回升1819.15亿元。其中，各类型地方债券均较前值有大幅增长；甘肃、湖南、贵州还发行了置换债券，其中置换一般债券92.31亿元，置换专项债券118.18亿元。同时，7月29日2019年内蒙古自治区政府专项债券（十至十七期）成功发行，该只债券为印发《专项债券发行及项目配套融资工作的通知》以来首批用于项目资本金的地方政府专项债。截至2019年7月26日，存续期内地方政府债券规模合计20.51万亿元。地方债发行利率以回落为主，发行利差以收窄为主。新发行地方债涵盖12个省级地区，山东发行数量最多，达到22只。一般债利率回落、利差收窄；专项债利率回升、利差收窄。  城投债：上周，新发行城投债券11只，规模合计115.00亿元，较前值回落140.10亿元，净融资额-490.76亿元，较前值减少328.21亿元。截至2019年7月26日，存续期内城投债券规模合计8.30万亿元。城投债券发行成本以回落为主，发行利差以收窄为主；新发城投债券类型以超短融为主,占比仍为50%；发行主体仍以AAA级为主，占比达到37%，较前值回落3个百分点；新发行城投债涉及省及直辖市9个，江苏、浙江发行数量并列第一，均为2只；发行以省级平台为主，占比达到46%，较前值回落4个百分点；福建加权平均发行利率、发行利差最高，分别为7.50%、460.92bp。  地方政府债与城投债交易情况  上周，14只城投债券级别上调，未有城投发生信用事件。  地方政府债：上周，地方政府债券现券交易规模共计2324.97亿元，较前值增加562.11亿元，回升31.89%；地方政府债券收益率以回落为主，但是短端收益率略有回升。  城投债：上周，城投债二级市场现券交易规模为1791.37亿元，较前值增加291.91亿元，回升19.47%。城投债收益率以回落为主；城投债交易利差全面收窄。  城投企业重要公告一览  附表：上周地方政府债券及城投债发行明细 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 卞欢 010-66428877-199 hbian@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 刘心荷 010-66428877-280 xhliu@ccxi.com.cn 其他联系人 宏观金融研究部总经理 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 地方政府债与城投行业监测周报总第77期2019年第28期——外资评级业务范围扩大，地方债发行规模大增，2019年7月22日 地方政府债与城投行业监测周报总第76期2019年第27期——地方政府专项债管理持续加强，城投债发行规模略有回升，2019年7月17日 地方政府债与城投行业监测周报总第75期2019年第26期——地方政府再融资债券上限公布，城投债收益率回落、交易利差收窄，2019年7月10日 地方政府债与城投行业监测周报总第74期2019年第25期——6月地方债发行放量，地方债务风险红线不可逾越，2019年7月2日 地方政府债与城投行业监测周报总第73期2019年第24期——监管再强调防范化解隐性债务风险，地方债发行大幅回暖，2019年6月25日 地方政府债与城投行业监测周报总第72期2019年第23期——政策助推投资者多元化，地方债发行交易均回暖，2019年6月17日 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 2 一、 要闻点评 （一） 交通运输领域央地财政事权和支出责任改革方案出台 近日，国务院发布国办发〔2019〕33号文——《交通运输领域中央与地方财政事权和支出责任划分改革方案》, 对公路、水路、铁路、民航、邮政、综合交通六个方面改革事项的财政事权和支出责任进行了划分，同时对现行法律法规没有明确的财政事权划分事项进行了确认，并将于2020年1月1日起实施。 动态点评：2016年国务院发布《关于推进中央与地方财政事权和支出责任划分改革的指导意见》（国发〔2016〕49号），根据49号文规划，2016年选取国防、国家安全、外交、公共安全等基本公共服务领域率先启动财政事权和支出责任划分改革；2017—2018年争取在教育、医疗卫生、环境保护、交通运输等基本公共服务领域取得突破性进展；2019—2020年将基本完成主要领域改革。本次交通领域改革方案正式出台，强调通过改革形成与现代财政制度相匹配、与国家治理体系和治理能力现代化要求相适应的划分模式。一方面，方案提出适当加强中央的财政事权，指出“在完善中央决策、地方执行机制的基础上，适度加强中央政府承担交通运输基本公共服务的职责和能力”，具体措施包含将公路领域的“界河桥梁”和“边境口岸汽车出入境运输管理”，水路领域的“国境、国际通航河流航道”管理等内容上划为中央财政事权，预计下阶段，中央可能在国道等交通设施规划上，增加对财政实力较弱地区的基建倾斜；另一方面，本次方案强调通过加强上级政府对下级的支持，统筹省级资源解决交通领域发展不平衡问题，方案中要求对地方政府履行财政事权、落实支出责任存在收支缺口的，上级政府可给予一定支持，并适度加强省级政府承担交通运输基本公共服务的职责和能力，避免将过多支出责任交由基层政府承担，这有利于为部分财政较困难的基层政府减负，保障重点项目建设，优化财政支出结构。 （二） 2家城投企业发布公告提前兑付本息 根据上周城投债券公告显示，2家城投企业发布关于提前兑付本息的公告，发布公告说明提前兑付的企业个数较前一周增加1家，详情请见附表。2019年以来，截至7月26日，城投企业发布提前兑付本息公告共涉及债券76只，公告金额共计214.19亿元。 （三） 1家城投取消债券发行 根据上周债券发行情况显示，共计4家公司的5只债券推迟或取消发行，其中包含1家城投企业的1只城投债券。具体来看，丹阳投资集团有限公司直接取消“19丹投CP001”的发行，未对后续发行进行进一步说明。城投债券“19丹投CP001”涉及金额5亿元。相关信息详见附表。 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债：上周，新发行地方政府债券102只，发行总额2903.32亿元，较前值回升1726.68 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 3 亿元，净融资额2624.53亿元，回升1819.15亿元。其中，发行新增一般地方政府债券322.08亿元，新增专项地方政府债券1432.80亿元，再融资一般地方政府债券437.06亿元，再融资专项地方政府债券500.90亿元，均较前值增长超一倍；此外，发行债券中还包含置换一般债券92.31亿元，置换专项债券118.18亿元，是继6月底贵州发行置换债券后的再度发行，涉及甘肃、湖南、贵州。截至2019年7月26日，存续期内地方政府债券规模合计20.51万亿元。同时需注意的是，7月29日2019年内蒙古自治区政府专项债券（十至十七期）成功发行，该只债券为6月份中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》以来首批用于项目资本金的地方政府专项债，债券发行规模共计148.90亿元，债券募投项目涵盖内蒙古自治区内土地储备、棚户区改造、收费公路、集大高铁等重大项目。 从地方债发行利率及利差看，发行利率以回落为主，发行利差以收窄为主，上周发行的地方债期限包括3年、5年、7年、10年、15年、20年、30年期。其中，除3年期外，其余期限加权平均发行利率均较前值回落；除3年、7年期外，其余期限加权平均发行利差均较前值收窄。从区域分布看，新发行地方债涵盖12个省级地区，其中山东发行数量最多，达到22只。从地方债分类情况看，专项债加权平均发行利率为3.45%，回升4.08bp，加权平均发行利差为24.87bp，较前值收窄0.33bp；一般债加权平均发行利率为3.48%，较前值回落29.12bp，加权平均发行利差为24.58bp，较前值收窄0.59bp。 表1：上周新发行地方债加权平均利率及利差 期限 3年 5年 7年 10年 15年 20年 30年 只数 5 26 20 33 5 7 6 利率 3.14%↑ 3.25%↓ 3.43%↓ 3.41%↓ 3.75%↓ 3.79%↓ 4.09%↓ 利差 23.81bp↑ 24.82bp↓ 25.27bp↑ 24.72bp↓ 25.40bp↓ 26.64bp↓ 24.47bp↓ 数据来源：choice,中诚信国际区域风险数据库 图1：上周有12个省级地区发行地方债 图2：一般债利率回落、利差收窄；专项债利率回升、利差收窄 数据来源：choice,中诚信国际区域风险数据库 数据来源：choice,中诚信国际区域风险数据库 0510152025山东四川福建山西湖南陕西云南辽宁河北吉林贵州甘肃-40.00-20.000.0020.000.0020.0040.00一般专项加权平均利率（%）加权平均利差（BP）利率较前值变化（BP）（右轴）利差较前值变化（BP）（右轴） 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 4 城投债：上周，新发行城投债券11只，规模合计115.00亿元，较前值回落140.10亿元，净融资额-490.76亿元，较前值减少328.21亿元。截至2019年7月26日，存续期内城投债券规模合计8.30万亿元。 从发行成本看，上周城投债券发行成本以回落为主，其中5年期AA级回落幅度最大，达到151bp；从发行利差来看，城投债券发行利差以收窄为主，其中5年期AA级收窄幅度最大，达到148bp；从债券种类看，城投债发行种类以超短融为主,占比维持50%；从债券发行主体级别看，发行主体中以AAA级为主，占比达到37%，较前值回落3个百分点；从区域分布看，新发行城投债涉及省及直辖市9个，江苏、浙江发行数量并列第一，均为2只；从主体行政级别看，仍以省级平台为主，占比为46%，较前值回落4个百分点；从各省城投债发行情况来看，上周福建加权平均发行利率、加权平均发行利差最高，分别为7.50%、460.92bp。 表2：上周不同期限不同级别城投债周度加权平均发行利率及发行利差 债券级别 1年以下 较上周 3年 较上周 5年 较上周 AAA 2.85% 3bp↓ 4.03% 40bp↑ —— —— 32bp 4bp↓ 115bp 43bp↑ —— —— AA+ 3.58% 37bp↓ 4.45% 92bp↓ —— —— 105bp 29bp↓ 156bp 91bp↓ —— —— AA —— —— 7.50% 103bp↑ 5.79% 151bp↓ —— —— 461bp 105bp↑ 279bp 148bp↓ 注:未有债项级别以主体级别为参考 数据来源：choice,中诚信国际城投行业数据库 图3：新发行城投债仍以超短融为主 图4：新发行城投债仍以AAA级为主