地方政府债与城投行业监测周报2019年第39期：央地收入划分改革持续推进，上周地方债零发行

2019年10月8日—2019年10月13日 总第88期2019年第39期 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 央地收入划分改革持续推进，上周地方债零发行 ——地方政府债与城投行业监测周报2019年第39期 本期要点  要闻点评  国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》  上周，1家城投企业发布公告提前兑付本息  上周，无城投取消债券发行  地方政府债与城投债发行情况  地方政府债：上周无地方政府债发行。  城投债：上周共计发行城投债券25只，规模合计150.80亿元，较前值回落417.10亿元，净融资额-201.10亿元，回落293.77亿元。截至2019年10月12日，存续期内城投债券规模合计8.49万亿元。城投债券加权平均发行利率以上升为主，发行利差以走阔为主。发行品种仍以超短融为主，AAA级占比最大，达到40%。湖南发行利率、利差均为最高，分别达到6.54%、379.15BP。  地方政府债与城投债交易情况  上周，无城投企业主体评级上调。  上周，未有城投信用事件被披露。  地方政府债：上周地方政府债券现券交易规模共计2190.45亿元，较前值回升412.44亿元；从收益率走势看，上周地方债收益率涨跌互现，短端略有下行，长端小幅上行。  城投债：上周城投债二级市场现券交易规模为1086.49亿元，较前值回落813.87亿元。从收益率走势看，上周城投债收益率涨跌互现，短端多数下行、长端多数上行；从利差看，城投债利差全面收窄，其中5年期城投债利差收窄明显，达到6.58BP。  城投企业重要公告一览  附表：上周地方政府债券及城投债发行明细 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 赵京洁 010-66428877-274 jjzhao@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 其他联系人 宏观金融研究部总经理 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 地方政府债与城投行业监测周报总第87期2019年第38期——新增地方债发行基本完成,内蒙再现专项债作资本金,2019年10月10日 地方政府债与城投行业监测周报总第86期2019年第37期——发改委摸底地方专项债项目, 新增债券尚余千亿元待发行，2019年9月25日 地方政府债与城投行业监测周报总第85期2019年第36期——广东规范城投债发行防风险,地方债、城投债发行持续回落，2019年9月17日 地方政府债与城投行业监测周报总第84期2019年第35期——专项债部分新增额度提前下达，地方债发行大幅回落，2019年9月10日 地方政府债与城投行业监测周报总第83期2019年第34期——新增地方债发行临收尾，城投债收益率多数回落，2019年9月3日 地方政府债与城投行业监测周报总第82期2019年第33期——国开行再助力隐性债务置换，地方债发行放量回升，2019年8月28日 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 2 一、 要闻点评 （一）国务院：印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》 10月9日，国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》（以下简称“《方案》”），提出三个方面的政策措施：一是保持增值税“五五分享”比例稳定；二是调整完善增值税留抵退税分担机制；三是后移消费税征收环节并稳步下划地方。《方案》强调，实施更大规模减税降费是应对当前经济下行压力的关键之举，调整中央与地方收入划分改革是落实减税降费政策的重要保障。 动态点评：10月9日，国务院印发本《方案》，通过调整完善增值税留抵退税分担机制以及消费税征收模式，拓展地方收入来源，增强地方财政造血能力，缓解减税降费政策下的地方财政压力，为有效推进隐性债务化解提供了有利条件，具体来看：（一）保持增值税”五五分享“比例稳定地方财政收入。2016年营业税改征增值税全面完成后，国务院发布《全面推开营改增试点后调整中央与地方增值税收入划分过渡方案》，宣布自2016年5月1日起中央和地方增值税“五五分享”，过渡期为2-3年，本次《方案》的发布确定了过渡期到期后，继续保持增值税收入划分“五五分享”比例不变。今年1-8月，国内增值税累计收入为4.49万亿元，占到全国税收累计收入的38.34%，为税收收入中的重要项目，保持过渡期中央地方分享比例不变，有助于稳定地方财政收入水平、妥善化解地方政府隐性债务风险。（二）调整完善增值税留抵退税分担机制有助于缓解地方政府财政支出压力、落实退税红利政策。本次调整为，在退税环节中央负担50%保持不变，地方负担的50%调整为15%，余下35%由企业所在地一并垫付。从地方政府角度，缓解了地方在退税环节的财政压力；从企业角度，调整有助于改善地方财力不够导致退税不彻底、不及时的问题，将退税红利政策真正落实至降低企业税费。（三）后移消费税征收环节并稳步下划地方有利于扩大地方财政收入。今年1-8月，国内消费税累计收入为1.04万亿元，占到全国税收累计收入的8.89%，亦为税收重要组成，目前消费税在生产环节征收，《方案》提出将部分消费税征收环节后移至批发或零售环节，使得征收环节落实到了地方，将为地方政府带来更多财政收入。 （二）上周，1家城投企业发布公告提前兑付本息 根据上周城投债券公告显示，1家城投企业发布关于提前兑付本息的公告。债券发行主体为辽宁省大石桥市城市建设投资有限公司，债券名称为2017年第一期大石桥市城市建设投资有限公司公司债券，涉及金额5.14亿元，相关信息请详见附表。截至10月12日，城投企业发布提前兑付本息公告共涉及债券82只，公告金额共计297.40亿元。 （三）上周，无城投取消债券发行 根据上周债券发行情况显示，无城投债券取消发行。 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 3 地方政府债：地方债发行接近尾声，上周无地方债发行。上周净融资额为-238.25亿元，较前值减少1698.60亿元。 城投债：上周共计发行城投债券25只，规模合计150.80亿元，较前值回落417.10亿元，净融资额-201.10亿元，回落293.77亿元。截至2019年10月12日，存续期内城投债券规模合计8.49万亿元。从发行成本看，城投债券加权平均发行利率以上升为主，其中，5年期限AA级城投债券发行利率上升幅度最大，达到202BP；发行利差以走阔为主，其中，5年期限AA级城投债券发行利差走阔幅度最大，达到204BP。从发行城投债券类型看，超短融占比仍居于首位，达到56%，较上周回升19个百分点。从债券发行主体级别看，发行主体中AAA级别占比居多，达到40%，较前值回升13个百分点。从区域分布上看，上周发行的城投债涉及省及直辖市13个，江苏发行数量居于首位，达到8只。从各省城投债发行情况来看，湖南发行利率、利差均为最高，分别达到6.54%、379.15BP。 表1：周度加权平均发行利率及发行利差 债券级别 1年以下 较上周 3年 较上周 5年 较上周 AAA 3.07% 25bp↑ —— —— —— —— 76bp 40bp↑ —— —— —— —— AA+ 3.45% 22bp↓ 4.93% 15bp↑ 4.77% 12bp↑ 94bp 26bp↓ 216bp 13bp↑ 177bp 11bp↑ AA 5.37% 123bp↑ 7.00% 85bp↑ 4.25% 202bp↓ 284bp 124bp↑ 422bp 82bp↑ 123bp 204bp↓ 数据来源：choice,中诚信国际城投行业数据库 图1：上周发行的城投债以超短融为主 图2：上周发行的城投债以AAA级为主 数据来源：choice,中诚信国际城投行业数据库 数据来源：choice,中诚信国际城投行业数据库 图3：上周发行的城投债中江苏居首 图4：周度城投债发行利率、利差分布 超短期融资债券56%一般中期票据8%定向工具16%一般短期融资券20%AAA40%AA+32%AA28% 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 4 三、 地方政府债券及城投企业债券交易情况 上周，有4期14天逆回购到期共计1100亿元，央行未进行公开市场操作，净回笼资金1100亿元。资金价格方面，截至10月12日，银行间质押式回购利率较上周下行明显，R001回落53.25BP至2.2187%，R007回落36.50BP至2.5049%，R014回落60.35BP至2.4365%；短期SHIBOR利率回落明显，1月期SHIBOR回落6.30BP至2.6990%，3月期SHIBOR回落0.90BP至2.7220%，6月期SHIBOR回落0.30BP至2.8160%。 城投企业级别调整：上周，无城投企业评级调整。 城投信用事件：上周，未有城投信用事件被披露。 地方政府债：上周地方政府债券现券交易规模共计2190.45亿元，较前值回升412.44亿元；从收益率走势看，上周地方债收益率涨跌互现，短端略有下行，长端小幅上行。 城投债：上周城投债二级市场现券交易规模为1086.49亿元，较前值回落813.87亿元。从收益率走势看，上周城投债收益率涨跌互现，短端多数下行、长端多数上行；从利差看，城投债利差全面收窄，其中5年期城投债利差收窄明显，达到6.58BP。 数据来源：choice,中诚信国际城投行业数据库 数据来源：choice,中诚信国际城投行业数据库 图5：上周地方债收益率涨跌互现 数据来源：choice,中诚信国际区域风险数据库 0246810江苏浙江四川广东云南湖南福建河南山西山东上海贵州宁夏010020030040002468湖南贵州江苏浙江全国福建广东山西云南上海四川山东宁夏河南加权平均发行利率（%）加权平均发行利差（BP）2.0002.5003.0003.5004.0004.5000.020.080.170.250.500.751.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.0015.0020.0030.00地方政府债收益率曲线(到期)[2019-10-12]地方政府债收益率曲线(到期)[2019-9-27]地方政府债收益率曲线(到期)[2019-9-20]地方政府债收益率曲线(到期)[2019-9-12]只数 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 5 四、 城投企业重要公告一览 上周共计25家城投企业就高管变更、名称变更、资金用途变更、累计新增借款等发布公告，具体情况如下表所示。 事件类型 城投企业名称 事件概要 累计新增借款（20%） 云南省交通投资建设集团有限公司 云南省交通投资建设集团有限公司当年累计新增借款超过上年末净资产的百分之二十公告 宁夏回族自治区银川高新技术产业开发总公司 银川高新技术产业开发总公司2019年度累计新增借款超过上年末净资产的百分之二十公告 江苏省南京市江宁水务集团有限公司 江苏省南京市江宁水务集团有限公司关于2019年1-9月累计新增借款超过上年末净资产百分之二十的公告 江苏省南京安居建设集团有限责任公司 南京安居建设集团有限责任公司当年累计新增借款超过上年末