有色金属行业2019Q2基金持仓分析：黄金光芒闪耀，基金对黄金板块的配置水平仍有提升空间

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业动态报告●有色金属行业 2019年7月26日 [table_main] 行业点评报告模板 有色金属行业2019Q2基金持仓分析：黄金光芒闪耀，基金对黄金板块的配置水平仍有提升空间 有色金属行业 推荐 维持评级 核心观点：  2019Q2基金增持有色金属行业持仓，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上升至0.74%，基金对有色金属行业的持仓配置自2018年以来首度环比上行。根据公募基金2019年半年报，我们统计了全市场3280支公募基金对有色金属行业的重点持仓情况。2019年二季度在全球经济放缓趋势愈加明显，中美贸易战再度升级，市场波动率上行，投资者风险偏好下降，这使基金更多配置了具有避险资产特性的黄金板块，以应对市场不确定性的增加。而基金二季度对黄金板块的增持，这造成了其对整个有色金属行业的配置比例的增加。2019Q1基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为0.74%，环比2019Q1的0.48%增加0.26个百分点。  从标配水平看，基金2019Q2对有色金属行业的配置处于低配水平。我们将行业流通市值/A股流通市值作为行业标配水平，根据公募基金重仓情况来看，2019Q2基金对有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为0.74%，而同期有色金属流通市值/A股流通市值比为2.72%，基金对有色金属行业的配置属于低于标配的水平，但低配偏离度较2019Q1已环比缩小。  2019Q2基金大幅增持黄金板块个股。从自下而上个股的角度看，2019Q2基金重仓有色金属行业股票从2019Q1的53只减少到48只。2019Q2有色金属行业个股中，基金重仓持股占流通股比例较大的是菲利华（300395，10.20%）、山东黄金（600547，5.07%）、银泰资源（000975，4.02%）、坤彩科技（603826，3.58%）、华友钴业（603799，3.48%）、湖南黄金（002155，2.62%）、赣锋锂业（002460，2.60%）。其中，2019Q2基金加仓明显的有山东黄金（600547，+3.14%）、银泰资源（000975，+2.67%）、紫金矿业（601899，+1.59%）、华友钴业（603799，+1.51%）、赤峰黄金（600988，+1.38%）、盛达矿业（000603，+1.27%）、湖南黄金（002155，+1.06%）。而减持较多的有翔鹭钨业（002842，-1.43%）、天齐锂业（002466，-1.20%）、石英股份（603688，-0.96%）、金贵银业（002716，-0.95%）、坤彩科技（603826，-0.85%）、正海磁材（300224，-0.60%）。综合来看，在全球经济共振下行，市场风险偏好下行，美联储降息预期强烈催涨黄金价格的刺激下，基金强烈看好黄金价格未来的走势，大幅加仓黄金板块个股。  投资建议：2019Q2在经济前景不确定性加大，中美贸易战再度激化的情况下，美联储降息预期增强催涨黄金价格，叠加市场波动加剧且风险偏好下行，基金大幅增持黄金板块，这使基金对有色金属行业整体的配置水平在二季度出现了明显的反弹。2019年下半年全球经济共振向下趋势愈发明显，全球央行纷纷降息重回宽松的货币政策，美联储、欧央行的降息预期不断提升，这将压低有息资产的实际收益率，助推黄金价格的上涨。我们认为2019Q3美联储大概率将将进行首次降息并正式进入降息周期，从而驱动黄金价格在中长期上进入新一轮的上涨周期。尽管在2019Q2基金对黄金板块的配置已大幅提升，但从历史上看目前基金对黄金板块配置水平（0.48%）离2010年年中与2016年年中的高位（0.70%-0.77%）仍有一段距离，在黄金价格上涨的刺激下基金对黄金板块的配置仍有提升空间。我们继续看好下半年黄金板块以及“黄金影子股”白银板块的投资机会，推荐山东黄金（600547）、银泰资源（000975）、湖南黄金（002155）、中金黄金（600489）、盛达矿业（000603）。此外，科创板的发行有助于新材料板块的估值提升，推荐宝钛股份（600456）、博威合金（601137）、楚江新材（002171）。 分析师 华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130516080004 相关研究 [table_report] 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 目 录 一、2019Q2基金增持有色金属行业 ..................................................................... 3 （一）2019Q2基金对有色金属行业的配置比例触底反弹 ................................................... 3 （二）黄金板块遭基金大幅增持 ....................................................................... 4 （三）基金重点增持黄金板块个股 ..................................................................... 6 二、投资策略 ....................................................................................... 8 三、风险提示 ....................................................................................... 9 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 一、2019Q2基金增持有色金属行业 （一）2019Q2基金对有色金属行业的配置比例触底反弹 2019Q2基金增持有色金属行业持仓，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上升至0.74%，基金对有色金属行业的持仓配置自2018年以来首度环比上行。根据公募基金2019年半年报，我们统计了全市场3280支公募基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。由于主动配置型公募基金在风格上更为灵活，对市场反应也更为灵敏，往往可以在一定程度上成为市场的风向标，了解当前市场对各个行业的偏好情况。我们通过基金前十大重仓股中有色金属行业持股市值占基金股票投资市值比来衡量基金有色金属行业的配置情况。2019年二季度在全球经济放缓趋势愈加明显，中美贸易战再度升级，市场波动率上行，投资者风险偏好下降，这使基金更多配置了具有避险资产特性的黄金板块，以应对市场不确定性的增加。而基金二季度对黄金板块的增持，这造成了其对整个有色金属行业的配置比例的增加。2019Q1基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为0.74%，环比2019Q1的0.48%增加0.26个百分点。 图1：公募基金有色金属行业重仓股持股比例 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从标配水平看，基金2019Q2对有色金属行业的配置处于低配水平。我们将行业流通市值/A股流通市值作为行业标配水平，根据公募基金重仓情况来看，基金对有色金属行业的配置在2013Q4达到谷底，从2014Q1起持续增持有色金属行业。此后公募基金开始不断加仓有色金属行业，直到2017Q3基金大幅度增持有色金属行业，成为自2010年以来基金配置有色金属行业离标配水平最接近的一次。而此后，随着国内经济下行压力的增大以及有色金属公司的业绩增速开始边际下滑，基金开始逐步减持有色金属行业，这使有色金属行业的配置水平较标配水平又开始重新拉大。2019Q2基金对有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为0.74%，而同期有色金属流通市值/A股流通市值比为2.72%，基金对有色金属行业的配置属于低于标配的水平，但低配偏离度较2019Q1已环比缩小。 0%1%1%2%2%3%3%基金有色金属行业重仓持股市值占基金净值比基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 图2：公募基金有色金属行业配置高低情况 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）黄金板块遭基金大幅增持 从有色金属行业二级子行业看，基金大幅加仓黄金板块。我们将有色金属个股按有色金属行业二级子行业分类分为工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料四大板块，并分别统计基金重仓各子行业市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业二级子行业的配置情况。2019Q2基金重仓持有工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料板块市值占基金股票投资市值比分别为0.04%、0.48%、0.15%、0.07%，较2019Q1环比分别变化+0.002%、0.34%、-0.07%、-0.02%。 图3：公募基金重仓持有有色金属二级子行业市值占基金净值比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 0%1%2%3%4%5%6%基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比有色金属流通市值/A股流通市值有色金属总市值/A股总市值0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q1工业金属黄金稀有金属金属非金属新材料 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 图4：公募基金重仓持有有色金属二级子行业市值占基金股票投资市值比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从有色金属行业三级子行业看，黄金板块遭基金大幅减持。我们将有色金属行业个股按有色金属三级子行业分类分为铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料这11个子板块，并分别统计基金重仓各子版块市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业三级子行业的配置情况。2019Q2铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料板块基金重仓持股市值占基金股票投资市值比分别为0.02%、0.01%、0.01%、0.48%、0.003%、0.003%、0.07%、0.07%、0.02%、0.001%、0.05%，较2019Q1环比分别变化+0.01%、+0.004%、-0.01%、+0.34%、-0.003%、+0.003%、-0.06%、-0.002%、-0.001%、-0.005%、-0.01%。2019Q2经济下行压力加大，市场重回震荡，投资者风险偏好下行的情况下，基金在有色金属板块中选择减持高弹性的稀有金属板块与金属非金属新材料板块，大幅增持在美联储降息预期不断加强催化黄金上涨下的黄金板块。 图5：公募基金重仓持有有色金属三级子行业市值占基金净值比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%工业金属黄金稀有金属金属非金属新材料0.00%0.10%0.2