农林牧渔行业：农业关注度增加、调整接近尾声，重点推荐禽链和后周期！

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 农林牧渔行业 农业关注度增加、调整接近尾声，重点推荐禽链和后周期！ [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持 分析师 联系人 陈奇 张斌梅 S0740514070005 zhangbm@r.qlzq.com.cn 021-20315189 刁凯峰 chenqi@r.qlzq.com.cn diaokf@r.qlzq.com.cn 2016年8月21日 核心观点  【核心观点】过去1-2个月农业股因阶段性催化剂缺乏，前期估值抬升较快等原因，整个板块机会并不明显。但从这个9月开始，我们认为催化剂开始来临，作为产业趋势非常确定的行业，在旺季和政策等预期下，农业这个时点将不再低调；同时从市场关注看，大家情绪也开始热起来，周末关心的电话，明显增加！  当前禽链反转级别不断提升，在供给下行趋势显现、旺季需求即将爆发的基础上，坚定参与禽链第二阶段的投资机会。而随着补栏的不断提升，成本与新品等利好叠加，可积极布局后周期中饲料与疫苗的优势品种。  【最新畜禽链行业跟踪】禽链第二阶段行情开启，关注后周期饲料、疫苗板块机会。  1）禽链：上中游产能趋势下行确定，旺季鸡价开启显著上涨征程，坚定推荐禽链第二阶段投资机会。虽然协会数据上父母代在产存栏持续高位，但实际产能已出现下滑趋势。最近鸡价、苗价都快速上涨，旺季需求逐步开启，即将迎来备货与采购高峰，苗价有望受下游屠宰与加工渠道带动而弹性尽显。而各国继续爆发禽流感，大规模复关时间预计延后到17年年中，带动景气周期拉长至2018年。整体看随着三季度，在大周期级别持续提升背景下，借助下半年景气度有望超越上半年高点，禽链板块的第二阶段投资机会确定到来。  重点推荐养殖龙头：圣农发展（下游行情的龙头股，禽链最便宜品种，适合大资金长期配置！）、益生股份（中上游龙头标的，17年商品代有3.3亿羽）、民和股份（弹性最大品种），仙坛股份（本轮下游行情的超预期弹性股）、华英农业。整体对应17年全年动态pe仅12倍左右。  2）饲料：存栏底部徘徊，蛰伏之下趋势不改，盈利表现持续靓丽。  前期抛售导致存栏降低，猪价反弹养殖盈利丰厚。6-7月生猪抛售现象明显，加上长江流域的水灾加快区域生猪出栏和母猪淘汰，阶段性加速出栏导致猪价持续回调近两个月，7月存栏也出现环比下滑。进入8月，猪价开始企稳回升，前期抛售步入尾声，中大猪存栏比例降低，叠加需求在三季度因中秋国庆双节、学校陆续开学等推动下由淡转旺，我们预期猪价将逐步迎来在三季度末到年底的阶段性反弹。下游盈利丰厚强化中高端饲料需求，龙头企业持续受益。  行业拐点渐行渐近，短期干扰难挡补栏趋势。根据我们最新的草根调研，上半年大型养殖集团补栏积极性显著高于中小型养殖户，优质规模种猪场持续性供不应求，按照前期补栏节奏和未来平均PSY的提升，灾情、疫情只是短期干扰，母猪存栏恢复趋势未变，而生猪存栏有望在年底或明年一季度出现同比向上拐点。  成本端再迎利好，量利齐涨有望卷土重来。同时，随着北美天气高温干旱的概率预期逐步下降，玉米、大豆的关键生长期平稳过渡，减产预期降低带来快速价格回落，饲料的原料压力稍缓，毛利率下半年有望出现回升，下游养殖盈利有望持续高位震荡，饲料量利齐升的大逻辑未变！  伴随半年报披露的脚步将近，我们预计饲料企业上半年业绩均较为靓丽，投资者对下半年原料价格压力不必太过担忧，当下正是迎接持续放量的后周期投资的布局时点。我们延续此前的投资建议加配饲料板块，从周期时点来看，高端料（前端料、优质料），如禾丰、大北农、金新农，但行业趋势性回归带来的是量增的大行情，板块中优秀企业前期风险释放较多，估值偏低，尤其值得配置。推荐标的：海大集团、禾丰牧业、大北农，关注唐人神、金新农、新希望。 [Table_Industry] 农林牧渔行业 证券研究报告 行业周报(2016.34） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报  3）动保：新品逐步上市，积极改善营销服务，优势企业增长有望提速！本周中牧蓝耳-猪瘟二联苗上市，生物召开牛二联发布会，未来仍有更多新品逐步上市，以产品力拓宽市场容量。同时各企业也在积极改善营销、梳理渠道，不断增加市场与服务人员，为渠道下沉与新品推广积极准备。当前看在招标政策逐步退出的利好背景下，未来随着后周期规模化补栏的趋势，整体市场化将迎来真实需求群体的快速增长，2017年生物、中牧、普莱柯等优势企业有望迎来高增长。  三季度疫苗板块迎来疫情等持续利好，加之政策利好频出，市场关注度持续提高，重点推荐绝对收益品种生物股份（龙头增长有望提速），弹性品种中牧股份（两个大品种叠加放量，国改市场化进程）、普莱柯（积极储备大品种、引领行业产品与服务更新换代），天邦股份（蓝耳市场苗加速推广、外延扩张预期强烈），海利生物（国际化浪潮下营销型企业的突变）等。  【最新农产品跟踪】糖价大周期趋势未变，当前南糖调整较多，继续看好供需缺口的催化演绎！  1）白糖：国际糖供需缺口持续到明年，外糖18美分以上区间震荡上行，支撑内盘下一榨季继续走强。巴西16/17榨季、印度、泰国15/16榨季的白糖出厂成本大概是13-14美分（原糖成本在11-12美分），17-18美分和14-15美分，中国15/16榨季白糖出厂成本在37-38美分，所以外糖站在三大产区成本线上是有一定基础的；看16/17全球格局，受益糖价高位巴西增产（市场一致预期在300-500万吨），但印度减产持续，16/17年的供需缺口缩窄，预期缺口在400-500万吨，库销比继续下降。外盘糖价趋势未变，内糖拉升空间仍在。重点推荐南宁糖业（多重资本运作开启甜蜜盛宴）、中粮屯河等。  2）棉花：受益于全国持续减产（年内缺口200-300万吨），棉价走势强劲，尽管国储棉库存量达1000万吨以上，但出库节奏慢（2万吨/天），导致市场现货偏紧，现货价格的上涨正逐步转移传导到下游纱线和坯布。考虑到粘胶短时间限产影响，二者互为支撑，如果没有国储放储政策的改变，棉花三季度行情依旧维持强势。  3）玉米：价格市场化启程，阵痛之后迎新生。我们认为玉米直补政策将带来四点变化：1）价格形成机制回归市场供需关系，国内玉米市场震荡下跌趋势成主流方向。2016年下半年，我们认为玉米价格乐观预期的底部可能在进口和替代进口的价格，即1400～1500元/吨；而悲观预期的底部可能会出现在1200元/吨，是国内玉米的种植盈亏线（包括土地流转费用与运输、损耗等和人工成本，不含直补），消化库存2000万吨；2）价格下降导致种植利润下降，玉米种植面积适度减少，实现去产能、去库存，优化种植结构；3）向优势产区集中，通过规模化生产降低成本；4）发展全国系统、科学布局的粮食流通网络，提高运输流通效率。从产业投资角度来看，农资（农药、化肥、种子）消费、规模化种植服务继续具备较好的对抗周期风险能力，精选个股将从符合产业趋势的、具备成本与产品优势等角度综合考虑，建议关注象屿股份、登海种业、史丹利等。  【本周策略】坚守禽链第二阶段投资机会；关注后周期存栏稳步抬升叠加原料风险下降的饲料板块机会和动保板块底部反转机会；大宗农产品重点关注国际糖价拉动下的国内涨价行情；中长期看好种植链成长类投资机会。  【个股推荐】重点推荐禽链（圣农、民和、益生、华英）、饲料（海大、禾丰、大北农、唐人神、金新农、新希望）、动保（中牧、生物、普莱柯、海利）、；生猪板块推荐天邦股份出栏超预期；水产个股关注st獐岛主业逐步恢复；白糖投资推荐南宁糖业、中粮屯河；种植链推荐隆平高科、新洋丰、象屿股份、史丹利、登海种业、金正大。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 中泰农业重点上市公司估值表 图表1：2016年中泰农业重点上市公司估值表 来源：中泰证券研究所 2015EPS2016EPS2015PE2016PE（元）（元）（倍）（倍）002385.sz大北农饲料II8.160.260.2531.3832.64买入000876.sz新希望饲料II8.551.071.707.995.03买入002588.SZ史丹利化学制品13.121.081.4012.159.37买入002470.sz金正大化学制品8.540.360.4523.7218.98买入600598.sh北大荒种植业11.060.510.6521.6917.02买入002170.sz芭田股份化学制品10.490.200.2652.4540.35买入002539.SZ新都化工化学制品15.290.200.3276.4547.78买入000998.sz隆平高科种植业19.590.390.4850.2340.81买入600201.sh生物股份动物保健II30.160.681.1344.3526.69买入002100.SZ天康生物饲料II9.070.280.4732.3919.30买入002458.SZ益生股份畜禽养殖II49.35-1.412.78(35.00)17.75买入002299.SZ圣农发展畜禽养殖II28.46-0.351.18(81.31)24.12买入002714.SZ牧原股份畜禽养殖II26.871.152.5040.8315.99买入002041.sz登海种业种植业16.740.440.5738.0529.37买入002567.SZ唐人神饲料II13.450.160.4884.0628.02买入002311.SZ海大集团饲料II15.500.510.7630.3920.39买入600438.SH通威股份饲料II6.330.430.6114.7210.38买入002538.SZ司尔特化学制品9.160.370.5724.7616.07买入000902.SZ新洋丰化学制品14.061.481.789.507.90买入600195.SH中牧股份动物保健II21.530.650.7733.1227.96买入002447.SZ壹桥海参渔业7.160.290.3524.6920.46买入300498.sz温氏股份畜禽养殖II48.491.714.1627.8714.01买入600057.sh象屿股份物流II11.880.230.5252.6122.85买入603566.SH普莱柯动物保健II22.970.890.6025.8138.28买入600108.SH亚盛集团种植业5.250.240.2721.8819.44买入603718.SH海利生物动物保健II18.370.340.2354.0379.87买入002234.SZ民和股份畜禽养殖II30.75-1.031.14(29.85)26.97买入002746.SZ仙坛股份畜禽养殖II46.700.311.57150.6529.75买入002124.SZ天邦股份饲料II11.340.361.7131.506.63买入002548.SZ金新农饲料II16.760.270.6062.0727.93买入002086.SZ东方海洋渔业9.560.150.2463.7339.83买入600467.SH好当家渔业4.270.070.1261.0035.58买入300119.SZ瑞普生物动物保健II17.180.280.4661.3637.35增持002477.SZ雏鹰农牧畜禽养殖II5.700.330.8417.276.79增持002157.SZ正邦科技饲料II28.760.511.3856.3920.84增持300189.SZ神农基因种植业5.560.010.04463.33139.00增持600313.sh农发种业农业综合II5.490.280.4619.6111.93增持002556.SZ辉隆股份化学制品9.120.460.5319.8317.21增持002069.SZ*ST獐岛渔业9.790.000.08-122.38增持股票代码股票名称归属子行业投资评级201