油脂周报：油脂震荡整理，长线震荡筑底

积极备耕冬播 稳健喜获春收——股指期货2012年简要回顾与2013年技术展望 ——股指期货2012年简要回顾与2013年技术展望 报告日期：2019年7月22日 油脂震荡整理，长线震荡筑底 投资指南 华龙期货投资咨询部 研究员：姚战旗 执业证书编号：F0205601 投资咨 询 资 格 证 号Z0000286 电 话：13893494371 邮箱：445012260@qq.com 内容提要 上周大豆压榨量升至152万吨，豆油产出量增加，豆油库存基本稳定。监测显示，截至7月15日全国主要油厂豆油库存145.5万吨，周环比基本持平，月环比减少2万吨，同比减少13万吨，比近三年同期均值增加7万吨。近期部分油厂受豆粕胀库及停机检修影响，开机率偏低制约豆油库存上升，但夏季为豆油需求淡季，预计后期豆油库存仍是上升趋势。油脂消费需求处于淡季，国外棕榈油价格走势疲软，不时给出进口利润刺激国内贸易商增加采购，棕榈油进口量增加明显，且当前豆棕价差已处于较高水平，棕榈油对豆油形成一定替代，豆油需求偏弱。 MPOB 报告数据利空，且逐渐进入 7～9 月份增产周期，马棕油或进入累库阶段，棕榈油预期继续寻底， 豆棕价差预期高位运行。 短期内中加 关系暂难缓解。从目前的情况看，中加关系紧张导致进口菜籽受阻，7-9 月份进口菜籽供应预计 将逐步趋于紧张，去库预期仍存，但供需宽松的格局短期内难以改变，豆菜油、菜棕油价差处于高位， 使豆油对菜油的替代消费明显，严重影响菜油需求，短期内或震荡抬升。 总之，豆棕油、豆菜油、菜棕油价差处于高位，使棕榈油、豆油对菜油的替代消费明显，严重影 响菜油需求。三大油脂基本面的不同和价差的变动会影响三大油脂的消费，但油脂总体供应过剩的格局没有变化，后市油脂继续弱势运行的预期将延续。但由于油脂价格已处于历史低位区域，向下的空间应该不大，我们看空不做空。 油脂周报 1 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 一、现货分析： 截止至2019年07月19日，张家港地区四级豆油现货价格5,260元/吨，较上一交易日无变化。从季节性角度来分析，当前张家港地区四级豆油现货价格较近5年相比维持在较低水平。 截止2019年07月19日，毛豆油进口利润-320.73元/吨。从季节性来看，毛豆油进口利润目前处于历史的平均水平。 截止至2019年07月19日，广东地区24度棕榈油现货价格4,220元/吨，较上一交易日无变化。从季节性角度来分析，当前广东地区24度棕榈油现货价格较近5年相比维持在较低水平。 截止2019年07月19日，棕榈油进口利润-184.18元/吨。从季节性来看，棕榈油进口利润目前处于历史的较低水平。 2 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 截止至2019年07月19日，江苏地区四级菜油现货价格7,140元/吨，较上一交易日无变化。从季节性角度来分析，当前江苏地区四级菜油现货价格较近5年相比维持在较高水平。 截止2019年07月19日，进口菜籽盘面压榨利润601.25元/吨。从季节性来看，进口菜籽盘面利润目前处于历史的较高水平。 二、库存分析： 截止2019年07月19日，豆油港口库存为125.8万吨，环比无变化。从季节性来看，豆油港口库存位于历史较高水平。 3 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 截止2019年07月19日，棕榈油港口库存为70.6万吨，环比无变化。从季节性来看，棕榈油港口库存位于历史平均水平。 截止2019年07月19日，期货交易所菜油注册仓单500手，有效预报加仓单合计值10,602张，环比无变化，从季节性来看，期货交易所有效预报加仓单合计值位于历史较高水平。 三、分析及操作策略： 上周大豆压榨量升至152万吨，豆油产出量增加，豆油库存基本稳定。监测显示，截至7月15日全国主要油厂豆油库存145.5万吨，周环比基本持平，月环比减少2万吨，同比减少13万吨，比近三年同期均值增加7万吨。近期部分油厂受豆粕胀库及停机检修影响， 4 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 开机率偏低制约豆油库存上升，但夏季为豆油需求淡季，预计后期豆油库存仍是上升趋势。 一方面，根据船期监测，7-9月国内大豆月均到港量在900万吨以上，大豆集中到港将刺激油厂提升开机率，豆油产出量增加。另一方面，油脂消费需求处于淡季，国外棕榈油价格走势疲软，不时给出进口利润刺激国内贸易商增加采购，棕榈油进口量增加明显，且当前豆棕价差已处于较高水平，棕榈油对豆油形成一定替代，豆油需求偏弱。 MPOB 报告数据利空，且逐渐进入 7～9 月份增产周期，马棕油或进入累库阶段，棕榈油预期继续寻底， 豆棕价差预期高位运行。 7 月 12 日外交部发言人耿爽称,中方在孟晚舟事件上的立场是明确的、坚定的。短期内中加 关系暂难缓解。从目前跟踪的情况看，中加关系紧张导致进口菜籽受阻，7-9 月份进口菜籽供应预计 将逐步趋于紧张，去库预期仍存，但供需宽松的格局短期内难以改变，豆菜油、菜棕油价差处于高位， 使豆油对菜油的替代消费明显，严重影响菜油需求，短期内或震荡抬升。 总之，豆棕油、豆菜油、菜棕油价差处于高位，使棕榈油、豆油对菜油的替代消费明显，严重影 响菜油需求。三大油脂基本面的不同和价差的变动会影响三大油脂的消费，但油脂总体供应过剩的格局没有变化，后市油脂继续弱势运行的预期将延续。但由于油脂价格已处于历史低位区域，向下的空间应该不大，我们看空不做空。 5 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 豆油Y1909合约长线处于下降通道之中， 短线继续在5300至5500区间震荡整理，但因豆油期现价差较大，有较大的交割利润，会对期价上行有较大的压力，豆油市场弱势整理的可能较大，操作上继续观望为宜。 棕榈油P1909合约处于继续处于下降通道之中，马棕榈油短线反弹并没有带动国内棕榈油走强，国内棕榈油继续弱势依旧，持续新低走势，但由于期价处于历史低位区域，我们原则上看空不做空，操作上也不宜盲目杀跌，观望为宜。 6 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 菜油OI1909长线仍在三角形整理之中，上周大幅反弹，但整体仍在震荡整理之中，在油脂价格弱势整理的环境下，继续震荡整理的可能较大，操作上不宜追涨杀跌，观望为宜。