证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业深度研究报告 非银金融 金融科技前瞻系列报告之二： 智能投顾：科技为桨，服务为舟 行业评级 推荐 评级变动 维持评级 导读：智能投顾是依托于互联网技术和先进算法，为客户提供自动化的投资解决方案。与传统的金融服务相比，智能投顾能用非常低的边际成本覆盖众多的低净值零售客户。我们认为智能投顾发展空间广阔，未来将形成与专业金融投顾分庭抗礼的多层次金融服务体系。 主要观点 1.智能投顾行业管理资产规模快速膨胀 智能投顾的管理资产规模从2012年几乎为零增加到了2015年底的187亿美元。而截至2015年，知名的美国智能投顾公司Wealthfront、Betterman已经分别管理了规模为29亿美元及30亿美元的资产。截止2015年底，中国个人可投资资产总额达到113万亿元，而其中专业财富管理覆盖不到的一般家庭合计达到63.28万亿元，占比达到56%。我们保守预测，中国4000万户中产家庭参与，20%的可投资产用于智能化投资，则智能市场管理的资产规模能达到1.48万亿元。 2.从资讯抓取到基金投资，多类智能投顾公司崭露头角 目前规模较大的智能投顾公司主要专注于被动投资，Wealthfront凭借其专业化的金融+科技团队、科学的方法论、智能化的低管理费率，以及持续地产品创新，资产管理规模也从初创时仅768万美金快速发展到2015年底的29亿美元，成为了全球智能投顾领域的标杆。而国内公司中，金贝塔抓住金融服务下沉的机遇，走α的β化投资策略，通过投资名人跟投的方式实现智能投资；同花顺在上市公司中最早布局，推出了财经垂直智能搜索的平台i问财，并成立了人工智能子公司；理财魔方等初创公司则致力于以基金构建组合，兼具基金母基金FOF及基金评分的投资方式。 3.中国智能投顾的发展仍需突破众多瓶颈 受制于投资观念、产品选择障碍、监管太对不明朗、法律法规不健全、市场及外汇限制、技术瓶颈、数据周期短等方面的因素，中国的智能投顾市场尚有很多发展瓶颈需要突破。 4.投资建议 科技为桨，服务为舟，智能投顾的出现将使金融服务更贴近普通客户。我们看好背靠成熟金融系统的智能投顾公司未来的发展，公司本身具有大体量的客户及交易数据，这是进行数据分析、客户识别的基础。目前相关标的较少，我们推荐关注同花顺，智能投顾初见雏形，多年研发投入促进技术升级，长远来看取得突破是较大概率的事件。同时，在券商行业未来智能投顾技术也可能率先得到应用。 风险因素：政策和监管风险 证券分析师：华中炜 执业编号：S0360512040001 邮箱：huazhongwei@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 《多元金融行业报告：严肃经济背后的娱乐升级--金融网红专题报告》 2016-08-01 《非银金融行业报告：非银金融周观察（8月1日） --监管趋严 正本清源》 2016-08-01 《非银金融行业报告：非银金融周观察（8月8日） 券商7月业绩环比下跌，同比数据转好》 2016-08-08 -30%-19%-7%5%15/0815/1015/1216/0216/0416/062015-08-11～2016-08-09 沪深300 非银金融 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 证券分析师 行业研究 非银金融 2016年08月15日 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、智能投顾的定义及产生的技术背景 ...................................................................................................................... 6 （一）人工智能+投资顾问 .................................................................................................................................. 6 （二）研究机构看好智能投顾发展 ...................................................................................................................... 7 （三）大型金融机构对智能投顾的投资动向 ....................................................................................................... 8 （四）智能投顾的分类 ........................................................................................................................................ 9 二、智能投顾在中国兴起的背景 ............................................................................................................................... 10 （一）私人财富快速增长，高固收低风险时代一去不回 ................................................................................... 10 （二）智能投顾—服务财富管理的真空区域 ..................................................................................................... 11 （三）互联网金融得天独厚，社交金融全速启航 .............................................................................................. 12 （四）金融服务下沉，解决“十万美元困境” ................................................................................................. 12 （五）散户化的投资者主体 ............................................................................................................................... 13 三、标杆公司研究 ..................................................................................................................................................... 15 （一）美国智能投顾领域的标杆企业、专注被动投资—Wealthfront ................................................................ 15 1．Wealthfront的管理团队 ........................................................................................................................... 16 2．Wealthfront管理资产规模 ........................................................................................................................ 16 3．Wealthfront的投资方法论 ........................................................................................................................ 17 4．Wealthfront的投资标的：ETF ................................................................................................................. 18 5．Wealthfront智能投顾的优势 .................................................................................................................... 19 5.1全天候自动化交易 .................................................................................................................................... 19 5.2低费率 ...................................................................................................................................................... 20 5.3智能化工具的使用--税收损失收割（Tax-Loss Harvesting） ................................................................... 20 5.4智能化工具的使用—直接指数化（Direct Indexing） .............................................................................. 21 6．Wealthfront的用户风险偏好识别方法 ..................................................................................................... 22 （二）追求α的β化--金贝塔 ............................................................................................................................ 23 1．从B端下沉到C端，兼顾投资者教育 ..................................................................................................... 23 2．α的β化，寻找聪明的β .....................................................................