证券业行业研究周报：深港通临近，关注券商板块估值修复

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 12.44 市场优化平均市盈率 16.58 国金证券业指数 24502.03 沪深300指数 3294.23 上证指数 3050.67 深证成指 10528.10 中小板综指 11504.18 相关报告 1.《7月业绩符合预期，净资产环比增长表现良好-证券业行业行业点评》，2016.8.7 2.《券商七月业绩符合预期，净资产环比增长良好-证券业行业行业研究...》，2016.8.7 3.《分类评级对券商业务的影响-证券业行业行业点评》，2016.7.17 4.《《重组办法》修订，加强监管降温炒壳-证券业行业行业点评》，2016.6.20 5.《资管业务加强杠杆管理、基金子公司增加资本约束-证券业行业行业...》，2016.5.20 徐飞 分析师 SAC执业编号：S1130515110001 (8621)60230241 xufei@gjzq.com.cn 陈卉 联系人 (8621)60753932 chen_hui@gjzq.com.cn 深港通临近，关注券商板块估值修复 行业数据  上周沪深300上涨2.8%，上证综指上涨2.5%，深证成指上涨1.8%，证券指数上涨4.1%，保险指数上涨3.4%，多元金融指数上涨3.1%。 证券板块：涨幅前三为第一创业、华声股份、国元证券，分别上涨10.1%、9.3%、9.0%；涨幅后三为宝硕股份、东方证券、西南证券，分别上涨1.1%、1.5%、2.1%。 保险板块：新华保险、西水股份、中国平安、中国人寿、中国太保和天茂集团分别上涨9.5%、5.7%、4.0%、3.9%、1.6%和0.6%。 多元金融板块：渤海金控、浙江东方、经纬纺机分别上涨14.1%、12.9%、6.6%；越秀金控、海德股份、法尔胜分别下跌2.7%、2.0%、1.4%。  上周市场活跃度上升，股票成交额2.2万亿，日均成交额4442.4亿，环比上涨15.3%；今年两市股票累计成交额80.4万亿，日均成交额5325.4亿。  上周，沪股通净流入39.0亿元，净流入额环比上涨321.5%；港股通净流入18.6亿元，净流入额环比上涨280.3%。  截至8月11日，两融余额为8717.6亿元，较8月4日上涨0.9%；其中融资余额8681.1亿，融券余额36.5亿。  股票质押未解压交易参考市值排名前五为海通、中信、华泰、国信、国泰君安；集合理财资产净值排名前五为广发、华泰、中信、国泰君安、招商。 投资观点  12日证监会新闻发布会表示，目前，两地证券监管部门及深、港交所之间，正在密切合作，证监会成立“深港通”专项工作小组，积极推进“深港通”准备工作，待相关监管规则与技术准备就绪后，今年将择机开通。“深港通”越来越近，若8月公布开通，对于券商板块估值提升将产生直接催化。 证券业协会发布券商2016年上半年经营数据，126家券商实现营收1570.79亿元，同比下跌52.5%；实现净利润624.72亿元，同比下跌59.2%，117家公司实现盈利。预计下半年行业盈利将好于上半年，业绩好转也将提升行业下半年估值水平。维持行业“增持”评级，个股推荐兴业证券、宝硕股份、东兴证券、国元证券。  国家政策大力支持行业发展，保险行业目前估值仍处于较低区间，业绩保持高增速，维持行业“增持”评级。上周复星举牌新华，具有进一步增持可能，新华目前估值较低，公司进行战略转型，发展价值型业务，我们看好公司未来发展。个股推荐新华保险、中国太保、中国平安。  多元金融方面，重点推荐转型金融个股越秀金控、法尔胜；A股唯一民营全资不良资产概念标的海德股份。 18737208042287224939270062907431141150814151114160214160514国金行业 沪深300 2016年08月14日 证券业行业 研究周报 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、上周行业表现 ............................................................................................. 3 二、行业重要数据 ............................................................................................. 3 三、国金非银观点 ............................................................................................. 4 四、行业重要事件 ............................................................................................. 5 五、重要公告 ..................................................................................................... 6 图表目录 图表1：股票成交额（亿元） ............................................................................ 3 图表2：沪股通净买入额（亿元） ..................................................................... 3 图表3：港股通净流入额（亿元） ..................................................................... 3 图表4：股票质押未解押交易市值（亿元） ...................................................... 4 图表5：集合理财资产净值（亿元） ................................................................. 4 图表6：券商2016上半年经营收入（亿元）.................................................... 4 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、上周行业表现  上周沪深300上涨2.8%，上证综指上涨2.5%，深证成指上涨1.8%，证券指数上涨4.1%，保险指数上涨3.4%，多元金融指数上涨3.1%。  证券板块：涨幅前三为第一创业、华声股份、国元证券，分别上涨10.1%、9.3%、9.0%；涨幅后三为宝硕股份、东方证券、西南证券，分别上涨1.1%、1.5%、2.1%。  保险板块：新华保险、西水股份、中国平安、中国人寿、中国太保和天茂集团分别上涨9.5%、5.7%、4.0%、3.9%、1.6%和0.6%。  多元金融板块：渤海金控、浙江东方、经纬纺机、九鼎投资、华铁科技、*ST金瑞、陕国投A、安信信托、中航资本、晨鸣纸业、鲁信创投、爱建集团分别上涨14.1%、12.9%、6.6%、5.0%、3.4%、2.2%、2.1%、1.8%、1.7%、1.5%、0.8%、0.6%；新力金融继续停牌；越秀金控、海德股份、法尔胜、香溢融通分别下跌2.7%、2.0%、1.4%、0.5%。 二、行业重要数据  上周市场活跃度上升，股票成交额2.2万亿，日均成交额4442.4亿，环比上涨15.3%；今年两市股票累计成交80.4万亿，日均成交5325.4亿。 图表1：股票成交额（亿元） 来源：wind，国金证券研究所  8月8日至8月12日，沪股通净流入39.0亿元，净流入额环比上涨321.5%；港股通净流入18.6亿元，净流入额环比上涨280.3%。 图表2：沪股通净买入额（亿元） 图表3：港股通净流入额（亿元） 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 4138.2 4629.1 4681.1 4500.1 4263.3 380039004000410042004300440045004600470048002016-08-082016-08-092016-08-102016-08-112016-08-12成交额（亿元）6.2 12.9 10.5 7.0 2.3 024681012142016-08-082016-08-092016-08-102016-08-112016-08-12沪股通净买入额(亿元)-0.8 2.2 7.3 5.0 4.9 -2-10123456782016-08-082016-08-092016-08-102016-08-112016-08-12港股通净流入额（亿元） 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明  截至8月11日，两融余额为8717.6亿元，较8月4日上涨0.9%；其中融资余额8681.1亿，融券余额36.5亿。  股票质押未解压交易参考市值排名前五为海通、中信、华泰、国信、国泰君安；集合理财资产净值排名前五为广发、华泰、中信、国泰君安、招商。 图表4：股票质押未解押交易市值（亿元） 图表5：集合理财资产净值（亿元） 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 三、国金非银观点 1、券商板块：  近日，证券业协会发布券商2016年上半年经营数据。126家券商实现营业收入1570.79亿元，同比下跌52.5%；实现净利润624.72亿元，同比下跌59.2%，117家公司实现盈利。 具体来看，2016年上半年各券商经纪业务、自营业务收入明显回落，但投行业务和资管业务均实现正增长，增速分别为64.1%和10.0%。券商业务营收结构日趋优化，创新业务持续增长。除投行业务亮眼外，对于传统经纪业务，证券公司也积极推进向“大零售”方向转型，搭建互联网金融和财富管理平台，促进经纪业务向多元化转变。 图表6：券商2016上半年经营收入（亿元） 各项指标 2016上半年 2016一季度 2015年上半年 同比 营业收入 1570.8 770.8 3305.1 -52.5% 代理买卖证券业务 559.8 287.7 1584.4 -64.7% 证券承销与保荐业务 241.2 124.4 160.5 50.2% 财务顾问业务 71.4 30.6 43.5 64.1% 投资咨询业务 23.3 11.1 19.3 21.2% 资产管理业务 134.3 64.9 122.1 10.0% 证券投资收益（含公允价值变动） 244.9 110.7 920.6 -73.4% 利息收入 169.0 79.6 366.4 -53.9% 盈利券商占比 92.9% 92.1% 96.0% 来源：wind，国金证券研究所  本周光大证券H股刚刚开启发售，近日招商证券也发布H股发行公告，在港上市券商扩容至12家。此前光大证券在港上市，国际机构认购踊跃，投资者类型多元化，其中不乏国际国内长线和对冲机构投资人及高净值客户，实现超额覆盖。在人民币贬值的大环境下，港币挂钩美元，可以对冲风险。1586 1569 987 943 933 020040060080010001200140016001800海通证券中信证券华泰证券国信证券国泰君安未解押交易参考市值(亿元)2918 1005 94