中国房地产每周趋势：交易量和库存均环比下降；上海土地出让再次居首

2016年8月9日 中国：开发商 证券研究报告中国房地产每周趋势：交易量和库存均环比下降；上海土地出让再次居首 本周要点 交易量环比下降13%，较7月份周平均值低4%，但同比仍上升26%。库存环比下降0.3%，12个月移动平均库存月数持平于8.4个月（7月均值为8.5个月）。土地出让面积环比上升39%/金额环比下降50%，上海再次领先（人民币56亿元），其次为石家庄（35亿元）和天津（28亿元）等二线城市。五个主要城市的中原经理指数（CMI）均值基本持平，环比上升0.1个百分点，其中成都（环比下降2.5个百分点）、深圳（环比下降1.1个百分点）对二手房价格上涨的预期较弱。中原报价指数（CAI）环比上升1.1个百分点，广州（上升7.1个百分点）和上海（上升2.2个百分点）领涨。 主要新闻/事件 1) 国家发改委表示将通过提高购房补贴等措施加大对库存较大城市的调控力度，并提高对一二线城市的土地供应。2) 福建省政府计划到2018年之前将商品房库存降低20%，并将住宅库存月数限制在15个月以内。 表现和估值 在我们覆盖的海外/内地上市开发商中，大悦城和万科A上周股价表现最为强劲。我们覆盖的海外上市开发商当前股价较2016年底预期净资产价值平均折让47%，对应1.0倍的2016年预期市净率，而2013下半年-2014年下行周期均值为43%和1.1倍的市净率。我们覆盖的内地上市开发商当前股价较净资产价值平均折让26%，对应1.7倍的2016年预期市净率，而2013下半年-2014年下行周期均值为52%和1.7倍。首选股（强力买入）：雅居乐、保利地产，基于2016年底预期净资产价值的12个月目标价格分别为5.6港元和人民币10.7元。 8月份第一周交易量环比下降，与2014-15年的历史趋势一致 过去6个月的周平均交易量，2014年至今 资料来源：China Real Estate Index System (CREIS)、高华证券研究 我们评级为买入/卖出的股票估值概要 * 位于我们的地区强力买入名单。股价截至2016年8月8日收盘。 首选股面临的主要风险：销售弱于预期、激进的土地收购策略导致财务状况恶化和/或宏观经济硬着陆。 资料来源： Datastream、高华证券研究 未来可关注事件 国家统计局将于8月11日发布7月份房地产数据 开发商将于8月中旬发布7月份预售数据 王逸, CFA 执业证书编号: S1420510120004 +86(21)2401-8930 yi.wang@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。 李薇 执业证书编号: S1420510120012 +86(21)2401-8926 vicky.li@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 管婕, CFA 执业证书编号: S1420516060002 +86(21)2401-8921 jill.guan@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司 投资研究 050100150200250300-25-24-23-22-21-20-19-18-17-16-15-14-13-12-11-10-9-8-7-6-5-4-3-2-10+1+2+3+4201420152016(k sqm)(week)(k sqm)RatingLCYEnd-16E NAV12-m TPPotentialupside/ downsideOffshore listedYanlord Buy(S$)2.85 1.43 19%AgileBuy*(HK$)12.48 5.60 17%CRLBuy(HK$)30.81 23.10 12%Sino OceanBuy(HK$)9.73 3.90 11%LongforBuy(HK$)24.84 12.40 11%COLIBuy(HK$)32.44 29.20 10%SunacBuy(HK$)11.53 5.80 6%EvergrandeSell(HK$)8.19 3.30 -41%Onshore listedPoly (A)Buy*(Rmb)11.85 10.70 13%OCTBuy(Rmb)14.18 7.80 11%CFLDBuy(Rmb)n.m.28.70 10%GemdaleSell(Rmb)14.08 9.20 -12%Vanke (A) Sell(Rmb)22.34 15.60 -29% 2016年8月9日 中国：开发商 全球投资研究 2 一手房市场：交易量和库存均环比下降 图表1: 交易量周平均值（深蓝色横线代表上周交易量的周均值） 资料来源： CREIS 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00012345678910111236 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months)02004006008001,0001,2001,400123456789101112Tier 1 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months)(k sqm)(months)05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000123456789101112Tier 2 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months)05001,0001,5002,0002,5003,0003,500123456789101112Tier 3 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months) 2016年8月9日 中国：开发商 全球投资研究 3 图表2: 年初至今已公布数据的27个城市的交易量同比变化幅度中值为27% 上周和年初至今的交易量比较 注：杭州、海口、昆明、哈尔滨、扬州和连云港的数据是商品房销售面积数据；其他是指住宅销售面积数据 资料来源： CREIS 0801-0807wowyoyvs. 2016 Jul0801-0807momyoy2016 YTDvs 2015vs 2014vs 2013vs 2012vs 2011vs 2010(k sqm)(%)(%)(%)(k sqm)(%)(%)(k sqm)(%)(%)(%)(%)(%)(%)Pan-Bohai Rim & North ChinaBeijing256 16%-3%21%256 21%-4%4,813 -18%42%-26%-1%45%15%Tianjin491 26%123%18%491 18%70%13,245 100%145%103%196%139%161%Qingdao420 -7%65%8%420 8%50%10,913 57%143%70%196%132%145%Dalian50 -47%-41%-33%50 -33%-28%1,729 10%41%1%90%41%10%Changchunn.a. n.a.n.a.n.a.164 n.a.-9%5,056 n.a.n.a.n.a.n.a.36%49%Jinan302 -19%92%-15%302 -15%74%10,794 89%n.a.141%n.a.187%n.a.Harbinn.a. n.a.n.a.n.a.174 n.a.12%n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.Lianyungang124 4%24%1%124 1%34%n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.Yangtze River Delta RegionShanghai423 -24%14%-16%423 -16%-4%13,950 11%65%41%86%73%84%Nanjing213 -17%-21%-17%213 -17%-15%10,102 78%157%75%138%308%318%Suzhou135 -3%-20%21%135 21%-34%5,924 3%42%34%-25%114%170%Wenzhou66 -40%5%-32%66 -32%7%3,097 42%87%80%327%327%229%Hangzhou345 -35%75%-15%345 -15%43%12,011 72%205%123%78%320%n.a.Ningbo116 -35%46%-8%116 -8%27%3,942 32%94%48%87%95%90%Xuzhou182 -14%48%-19%182 -19%4%n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.Yangzhou54 531%38%35%54 35%58%n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.Southern ChinaShenzhen69 18%-51%-3%69 -3%-48%2,793 -29%66%2%45%56%97%Guangzhou205 -35%35%-16%205 -16%10%7,586 27%72%22%40%49%95%Fuzhou67 -6%109%20%67 20%61%1,801 -4%54%5%50%44%54%Sanya 29 19%24%17%29