天然橡胶周报：双重压力，天胶连续下跌

能源化工组 研究员： 张韬 0571-8778888-8311 Ztop001@126.com 期货从业资格：F0243951 投资咨询资格：Z0012414 张灵军 0571-87788888-8427 Zlj0809@126.com 期货从业资格：F3016365 投资咨询资格：Z0011626 张骏 0571-87788888-8569 期货从业资格：F3034164 投资咨询资格：Z0012868 相关报告 混合胶通关率提升，天胶价格震荡 偏弱 2019-06-24 5月重卡数据走弱，沪胶涨幅受拖 累胶价 2019-06-18 商品研究|天然橡胶周报 2019-07-12 |中大期货研究院 双重压力，天胶连续下跌 观点摘要： 基本面逻辑： 沪胶基本面供过于求，以及20号胶上市对沪胶价格构成较大压力，从上周开始沪胶开启一轮大跌，至今没有止跌迹象。一方面，原油反弹以及中美贸易缓和预期都不能令沪胶提振，显示出说明橡胶基本面疲软。在缺乏题材的情况下，资金也不愿意拉胶价。其次，高产期即将到来，如果没有极端天气作用，橡胶产量必然增加，泰国原料价格下跌已经提前反应这种情况。第三，20号胶8月初上市，市场资金有很大可能介入新品种，产量用量都偏小的全乳胶会逐步被动缩小规模。第四，下游疲软，乘用车、重卡销售连续几个月下滑，轮胎对美国出口量偏小。综上，天胶处于下跌态势中，后续关注产区天气和政策面的消息。 上期所天胶总库存截止7月12日为431992吨（+ 8568），期货库存404870吨（+1750），上期所天然橡胶库存逐步增加。 下游方面，据中汽协6月数据显示，我国狭义乘用车销量达到1766040辆，环比上升11.6%，同比上涨4.9%，车市时隔12个月后再迎正增长。综合1-6月，我国狭义乘用车累计销量为9954232辆，下滑幅度达9.3%。预计2019年上半年我国车市仍呈现艰难局面。 轮胎方面，随着夏季到来，轮胎进入需求淡季，市场整体走货尚可，但是后期销售预期并不理想，整体库存压力依旧偏高。根据卓创数据，全钢胎开工负荷75.33%，较上期下滑1.33%，较去年同期下滑3.65%。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为71.27%，较上期下滑1.41%，较去年同期下滑0.85%。 我们认为未来几周橡胶价格将震荡偏弱，进入交割逻辑，09合约继续下跌，预计下游在万元附近才会接货。9-1价差当前在900附近，在扩大的可能性偏小。 注：证监会新闻发言人常德鹏通报，20号胶期货合约、尿素期货合约、粳米期货合约将分别于2019年8月12日、8月9日、8月16日上市。 风险因素： 原油，宏观，汇率、产业政策、天气等出现变化。 中大期货研究|商品策略|天然橡胶周报 2 一、 市场要闻监测 1、 根据印尼海关最新公布的数据显示，印尼2019年5月份天然胶出口量为23.81万吨，环比下降3.7%，同比减少12.42%。其中标准胶出口22.76万吨，混合胶0.6万吨，烟片胶0.41万吨。1-5月印尼天然橡胶出口总量为109.49万吨，较去年同期下滑15.35%。 2、 7月10日，中国汽车工业协会发布数据显示，今年6月份，汽车产销189.5万辆和205.6万辆，环比增长2.5%和7.5%，同比下降17.3%和9.6%。其中，乘用车产销的环比增速高于全行业，商用车则继续下降。 3、 2019年5月，中国天然橡胶（10个税则号）累计进口38.86万吨，环比跌10.44%，同比跌25.84%。 4、 G20峰会即将召开，贸易问题成重中之重。世贸组织（WTO）发布了有关G20贸易措施的第21次监测报告，其中显示，自2018年5月至今年5月一年间，G20国家所采取的新贸易限制措施共影响了8168亿美元的国际贸易。 5、 截至2019年5月31日的第三季度，在天然橡胶乳胶价格上涨和竞争激烈的情况下，马来西亚橡胶手套制造商TOP GLOVE公司，净利润同比下降36.5%，至7467万令吉。将继续把资源集中在提高产品质量和缩减成本上。由于成本上升，顶级手套提高了其产品平均销售价格，其影响将反映在下一个季度，因为成本传递机制存在时间延迟。 6、 日前，海关总署统计了今年一季度我国汽车进口量。数据显示，1-3 月汽车进口总量为 23.5 万辆，同比 降低 15.9%，总价值达 724 亿元，同比下降 10.6%。 7、 天然橡胶生产国协会(ANRPC)的最新数据显示，2019 年第一季度世界天然橡胶（NR） 产量为 299 万吨，较 2018 年同期的 315 万吨下滑 5.2%。 8、 据中国汽车流通协会汽车市场研究分会（乘联会）最新综合销量数据统计显示，5月份国内狭义乘用车市场销量达158.2万辆，同比下降12.5%，环比增长4.8%。 中大期货研究|商品策略|天然橡胶周报 3 二、 天胶市场价格跟踪 三、 天胶 现货市场跟踪 图 3： 云南海南产区胶水价 单位：元/公斤 图 4： 泰国品牌胶水价 单位：元/吨 789101112131415国内产区(元/公斤)胶水云南国内产区(元/公斤)胶块云南国内产区(元/公斤)胶水海南 3035404550556065泰国合艾胶水（泰铢/公斤）泰国合艾杯胶（泰铢/公斤）泰国合艾烟胶（泰铢/公斤） 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 5： 泰国混合胶与期货价差 单位：元/吨 图 6： 山东全乳胶与期货价差 单位：元/吨 -5000-4000-3000-2000-1000010002000泰标20#混合/期货5月泰标20#混合/期货11月泰标20#混合/期货9月泰标20#混合/期货1月 -5000-4000-3000-2000-1000010002000全乳胶山东/期货11月全乳胶山东/期货1月全乳胶山东/期货5月全乳胶山东/期货9月 数据来源： 卓创 中大期货研究院 数据来源： 卓创 中大期货研究院 图 1： 新加坡天胶主力合约走势 单位：美分/公斤 图 2： 东京橡胶主力合约走势 单位：日元/公斤 100120140160180200220新加坡橡胶RSS3期货收盘价新加坡橡胶TSR20(FOB)期货收盘价 120140160180200220240东京橡胶RSS3期货收盘价 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|天然橡胶周报 4 图 7： 山东烟片胶与期货价差 单位：元/吨 图 8： 标二胶与期货价差 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500200025003000泰3#烟片山东/期货11月泰3#烟片山东/期货9月泰3#烟片山东/期货5月泰3#烟片山东/期货1月 -5000-4000-3000-2000-1000010002000标二胶山东/期货9月标二胶山东/期货5月标二胶山东/期货11月标二胶山东/期货1月 数据来源： 卓创 中大期货研究院 数据来源： 卓创 中大期货研究院 图 9： 全乳胶与泰国20#混合价差 单位：元/吨 图 10： 泰国20#混合与标二胶价差 单位：元/吨 -500-300-10010030050070090011001300950010500115001250013500145001550016500全乳胶云南-泰标20#混合全乳胶云南泰标20#混合 -800-600-400-2000200400600800100095001150013500155001750019500标二胶山东/泰标20#混合标二胶山东泰标20#混合 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 11： 泰国20#混合与20#轮胎胶价差 单位：元/吨 图 12： 全乳胶与3L价差 单位：元/吨 -1200-700-20030080013009000100001100012000130001400015000160001700018000泰标20#混合/20#轮胎胶（元/吨）20#轮胎胶（元/吨）泰标20#混合 -600-100400900140019009000110001300015000170001900021000全乳胶云南/越南3L广东（大厂无税）全乳胶山东越南3L广东（大厂无税） 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|天然橡胶周报 5 四、 天气情况跟踪 五、 显性库存跟踪 图 13： 泰国雨量正常 单位：mm 图 14： 海洋尼诺指数ONI -2-1.5-1-0.500.511.522.53050001000015000200002500030000350004000045000厄尔尼诺发生拉尼娜发生期货收盘价(活跃合约):天然橡胶:月海洋尼诺指数ONI 数据来源：中大期货研究院 数据来源：美国气象局 中大期货研究院 图 15： 青岛保税区库存(预估) 单位：万吨 图 16： 上期所库存 单位：吨 -551525354555万吨青岛保税区库存合计历年对比201420152016201720182019 451000452000453000454000455000456000451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月上期所库存期货历年对比20152016201720182019 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源：上期所 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|天然橡胶周报 6 六、 产业链下游跟踪 图 17： 全钢胎开工率 单位：% 图 18： 半钢胎开工率 单位：% 1020304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019 203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 19： 橡胶外胎产量 单位：万条，% 图 20： 新的充气橡胶轮胎出口数量 单位：万条 20002500300035004000450050005500轿车轮胎中国月度产量万条20142015201620172018 200025003000350040004500500020152016201720182019 数据来源：中汽协 中大期货研究院 数据来源：中汽协 中大期货研究院 图 21： 乘用车月度生产量及同比 单位：万量，% 图 22： 乘用车月度销售量及同比 单位：万量，% (30)(20)(10)0102030400500000100000015000002000000250000030000003500000乘用车当月产量乘用车当月产量同比 -20.00-15.00-10.00-5.