休闲食品电商新动态：品牌知名度和盈利能力提升，多渠道和多品类发展

HeaderTable_User 5017336 1195152594 HeaderTable_Industry 13022200 看好 investRatingChange.same 173833849 动态跟踪 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 核心观点 休闲食品电商收入快速增长，品牌知名度大幅提升。根据三只松鼠官微公布，截止8月初，三只松鼠2016年销售额突破25亿元，达到去年全年销售总额，业绩成长快速，表明休闲食品电商仍处于快速发展中。截至目前，三只松鼠拥有会员数超过2800万人，店铺累计访问人数达到1.1亿次，一年内两次及以上购买三只松鼠的客户比例达到50%，表明休闲食品电商的品牌效应日益凸显。从百草味已公布数据来看，其Q1实现收入7.96亿元，同比增速达到93.2%，截至2015年底公司消费客户数超过1300万人。 多元化销售渠道成趋势，坚果外品类占比快速提升。三只松鼠其他电商平台占比逐步提升，天猫旗舰站的销售占全平台的销售比重由之前的75%下降到今年的67%，天猫超市、京东自营平台正快速发展。百草味目前是全网入仓渠道销量第一的休闲零食品牌，去年入仓渠道销售占比接近20%，今年将进一步提升。同时，三只松鼠将在线下建设品牌、渠道体验店，百草味也将大力发展线下渠道。三只松鼠大力拓展新品类，新增的60-70个品类销售占比达到约40%，通过扩充SKU打造全品类零食，为公司打造综合休闲食品电商奠定基础。百草味果干、糕点、肉脯等品类的增速也明显快于坚果的增速，我们预期其上半年坚果占比将下降到50%多，其他品类将带动公司未来几年快速成长。 盈利能力提升有望，将逐步向服务和娱乐化方向发展。随着销售额的快速增长，三只松鼠推广费用由之前的2.5%下降为1%-1.5%，表明规模效应的凸显以及公司品牌知名度的提升。我们认为随着规模的进一步提升，销售费用率存在下降的空间，随着其他品类占比提升，毛利率存在上升的空间，休闲食品电商盈利提升指日可待。另外，从营销方向上来看，三只松鼠摒弃了硬广告投入，更多转向影视剧植入，今年上半年的电视剧《欢乐颂》植入就取得了非常好的效果。不仅仅是产品，三只松鼠未来将向服务和娱乐化方向发展，强化品牌形象。公司目前聘请迪斯尼编剧进行同名3D动画片剧集打造，强化品牌IP，并打造食品零售店与线下体验店，进一步丰富品牌形象。 投资建议与投资标的 建议关注好想你(002582，未评级)，收购百草味已获得证监会审批，百草味作为休闲食品电商领先企业，收入快速增长，盈利存在提升空间。建议关注积极向休闲食品电商转型的洽洽食品(002557，增持)。 风险提示 食品安全风险，食品电商销售放缓的风险。 休闲食品电商新动态：品牌知名度和盈利能力提升，多渠道和多品类发展 、 食品饮料行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 食品饮料 报告发布日期 2016年08月08日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 肖婵 021-63325888*6078 xiaochan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512070002 联系人 叶书怀 021-63325888-3203 yeshuhuai@orientsec.com.cn 相关报告 好想你强势涨停，持续看好休闲食品电商市场 2016-06-28 关注女性、年轻人群消费力，挖掘吃货未来 2016-05-30 5.17吃货节再突破，休闲食品电商格局趋好 2016-05-20 休闲食品电商疾驰中，百草味大有可为 2016-02-26 -38%-25%-13%0%13%25%15/0815/0915/1015/1115/1216/0116/0216/0316/0416/0516/0616/07食品饮料沪深300 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东证资管仍持有好想你(002582.SZ）股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orientsec.com.cn 免责声明 本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本研究仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必备措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。