华泰期货研究院 基本金属部 付志文 金属研究员  020-83901119  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 李苏横 金属研究员  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 相关研究： 预期镍铁供应再次延后，现实供需仍不宽裕 2019-05-28 304不锈钢利润逐渐下滑，但六月钢厂排产仍高位 2019-06-05 印尼洪水引发供应担忧，镍价短期走势或仍有反复 2019-06-12 华泰期货|镍不锈钢日报 2019-07-12 不锈钢厂高镍铁采购价回升 镍不锈钢品种： 电解镍：近期LME镍现货贴水小幅扩大，俄镍对沪镍贴水略有扩大，市场成交偏弱，俄镍进口维持亏损。近期国内精炼镍现货库存增幅明显，沪镍仓单持续回升，但LME镍板库存继续下滑，镍板库存表现为LME向中国转移。 镍矿镍铁：近期中镍矿价格持稳为主，镍铁价格小幅反弹，不锈钢厂对高镍铁采购价格回升，镍板对高镍铁升水仍处于高位，即期原料计算高镍铁利润依然丰厚。近日市场传闻印尼政府计划从2022年后重新恢复禁止镍矿出口的政策，引发对未来镍矿供应的担忧。但该消息或更多在于情绪上的提振作用，因时间较长，此举反而推动印尼镍铁投产进度，且印尼政策的多变，未来是否如期执行仍存在变数，因此近两年对镍价实际支撑作用可能有限。但需关注菲律宾镍矿政策，若此时菲律宾镍矿政策亦出重大变动引发供应担忧，则可能会为短期内镍价带来极大的情绪上冲击。后期镍铁新增产能来看，内蒙古奈曼经安镍铁新增产能4.5万镍吨/年或于10月份逐步开始出铁，印尼青山4台炉于七月开始逐步投产，将部分集中于四季度的供应压力提前到7-8月份这个相对空档期。尽管中线镍铁产能增幅巨大，但从1-6月份产量来看，产量的释放速度明显落后于产能的增速，实际产能的增速也大幅不及预期的增速，尤其是印尼的镍铁产能投产进度较为缓慢。 铬矿铬铁：近期铬矿港口库存回升，铬矿价格弱势不改。内蒙古高碳铬铁主产区开工率一直处于高位，近期仍有部分新增产能投产，内蒙古产量将继续维持高位。南方高铬工厂成本倒挂严重，开工率持续下降。需求来看，因部分不锈钢厂检修，不锈钢对高碳铬铁需求持续回落。因此，若内蒙古主产区开工率维持高位，则后期高碳铬铁价格或仍偏悲观，不过南方部分高铬工厂成本压力显现，因此下方空间可能亦有限，价格或表现为弱势阴跌。近日部分大型不锈钢厂公布最新高碳铬铁招标价格，环比再次大幅下跌。 不锈钢观点：从最新不锈钢厂排产计划来看，七月份300系不锈钢产量将小幅回升。300系不锈钢库存逐步高位回落，加之宏观情绪回暖带来一定提振作用，近期304不锈钢价格表现偏强，300系不锈钢利润有所回升。在利润回升、库存回落的刺激下，减产预期可能再度落空。不过因300系不锈钢库存处于历史高位、需求在消费淡季中可能后劲不足，若无宏观利好改善需求，高库存压力或难以轻易消化，从而抑制产量的提升。供应不降反升，需求维持弱势，在库存压力消化之前，不锈钢价格可能难以太过乐观。 镍观点：镍铁供应压力迟迟未能兑现，7月不锈钢产量或不减反增、宏观氛围逐渐回暖、LME镍板库存加速“赶底”、印尼拟禁镍矿消息提振市场情绪，预期与现实的差异令镍价持续走强。印尼计划2022年禁止镍矿出口政策引发未来镍矿供应担忧，但此举近两年对镍价实际影响有限，更多在于强化菲律宾镍矿政策对镍价的影响力度；除非菲律宾镍矿政策重大变化引发镍矿供应问题，否则近几年镍矿供应依然宽裕。下半年镍价大 华泰期货|镍不锈钢日报 2019-07-12 2 / 8 格局依然偏空，虽然预期供应兑现的速度偏慢，但其最终不会缺席。近期中国精炼镍库存持续回升可能表明供应压力有增加的迹象，印尼德龙不锈钢产能延后至四季度将导致三季度镍需求支撑被大幅削弱，三季度镍供应可能逐渐开始过剩。不过因全球镍板总库存较低会提升沪镍价格上涨弹性，因此在现实供需明显过剩之前（全球镍库存加速累升，现货贴水持续扩大），镍价仍会有较大反复。总体来看，镍价短期偏强，中线偏空。 策略：中性。 风险点：沪镍交割品不足的风险；宏观利好导致不锈钢需求回暖、库存明显下滑；印尼德龙不锈钢产能；镍铁新增产能投产进度延后；菲律宾镍矿政策。 表格 1：镍-不锈钢价格与库存数据 日度数据 日期 2019-07-11 日变动 单位 SMM镍现货报价 俄镍 102350 450 元/吨 SMM镍现货报价 金川镍 104250 500 元/吨 镍现货升贴水 俄镍对无锡近月 0 25 元/吨 镍现货升贴水 金川对无锡近月 1950 100 元/吨 镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -62 -8.5 美元/吨 镍库存 沪镍仓单 23128 213 吨 镍库存 LME镍库存 153420 -192 吨 镍铁价格 高镍铁价格 967.5 7.5 元/镍点 304不锈钢价格（上午） 佛山热轧NO.1 / 100 元/吨 304不锈钢价格（上午） 无锡热轧NO.1 / 50 元/吨 304不锈钢价格（上午） 佛山冷轧2B / 100 元/吨 304不锈钢价格（上午） 无锡冷轧2B / 50 元/吨 数据来源：华泰期货研究院 镍不锈钢市场要闻： 1. 7月10日，印尼能源矿务部矿物与煤矿总署长庞邦卡铎（Bambang Gatot）确定，随着 华泰期货|镍不锈钢日报 2019-07-12 3 / 8 41家冶炼厂的建设即将完成并在短期内能投入运作，他预计印尼能在2022年不再出口原矿石。他称，2022年将有41座冶炼厂运作，即22座镍矿冶炼厂，6座铁矾冶炼厂，4座铁矿冶炼厂，4座锌矿冶炼厂，2座铜矿冶炼厂，2座阳极泥冶炼厂及1座锰矿冶炼厂。 2. 7月9日，据SMM调研了解，北方某工厂原计划于7月复产的1台33000KVA矿热炉已于今日送电，预计7月下旬能够正式出铁。 3. 7月7日，7日说，印尼北马鲁古省附近海域当天晚上发生7.1级地震，目前已发布海啸预警。目前没有收到有关人员伤亡的报道。据SMM了解，此次地震暂未对当地镍矿装船或企业生产造成实质性影响，需观望事态进展。 4. 7月5日，据SMM了解，印尼矿企PT. Tekindo Energi于今年6月份获得了300万湿吨镍矿出口配额，其矿区位于Weda bay，目前已在装船，预计月出货量11-16.5万湿吨。 5. 7月4日，宁波力勤矿业有限公司于印尼OBI岛红土镍矿湿法冶炼项目第八期投资款已到位。该项目总投资7亿美元，项目已经启动，预期计划2020年投产。 6. 7月1日，新镍网消息，Antam发布其2019年5月业绩报告: 五月，ANTAM镍铁产量10,736吨，较之去年五月10,617吨，同比增长1.12%；镍铁销量达到10,728吨，较之去年五月9,511吨，同比增长13%。镍矿石总产量达到398万湿公吨（wmt），较之去年五月，增加3.19万湿公吨(wmt)，同比增长25%。五月镍矿的总销量达到311万吨，同比增长93%。ANTAM战略项目的建设：East Halmahera Ferronickel工厂开发项目（P3FH）仍然在进行中，P3FH的年镍铁生产能力为13,500 TNi，预计下半年开始初步生产。 7. 6月24日早间，位于新喀里多尼亚的Koniambo Nickel镍厂发生泄漏。Koniambo Nickel SAS是SMSP和嘉能可的合资企业，两家公司分别持有51%和49%的股份。KNS负责北部冶炼厂的建设、扩建和运营，年名义产能为6万金属吨。SMM表示，该工厂2018年开工率不足50%，全年镍铁产量为28300金属吨，此次事故主要是短期的影响。 8. 6月20日，据悉，阳江地区昨日开始限电，主要因当地的常规线路改造，预计15-20天将会恢复正常，当地镍生铁及不锈钢厂生产均受影响。预计阳江镍铁影响正常生产量的10%左右，影响量大致在0.05万金属吨左右。 9. 6月18日，淡水河谷发布公告表示，公司今天暂停了位于Pará州的Onça Puma工厂的镍生产活动。据SMM了解，Onça Puma是由Vale 100%全资控股的子公司，利用当地红土镍矿，通过RKEF工艺生产高品位的镍铁，产能5.4万吨，目前仅运行一半产能。2019年Q1因为检修，产量仅有4300吨，环比2018Q4减少21.8%，同比2018Q1减少24.6%。 10. 6月15日，印尼PT.CNI镍铁冶炼厂举行奠基仪式，该镍铁冶炼厂每年可把500万吨镍 华泰期货|镍不锈钢日报 2019-07-12 4 / 8 矿石加工提炼为23万吨镍铁合金，镍含量为22%至24%，按计划2021年底建成，并采用回转窑电路技术开始投产，投资总额高达14.5万亿盾。 11. 6月14日，据钢厂消息，因部分设备损坏，张浦计划6月下旬对其五尺冷轧轧机产线进行设备检修一周，故6月份张浦300系冷轧产量预计减少0.3万吨左右。 12. 6月14日，据外媒消息，印尼政府要求矿业公司认真兴建冶炼和加工厂，印尼能源与矿物资源部（ESDM）定下今年底，冶炼厂兴建进度需达到25%至30%的指标，不然的话，政府将取消其出口许可证。 13. 6月13日，据SMM最新调研了解，随着印尼暴雨洪水灾害的持续，印尼某镍生铁企业因无法投料而影响生产。也有部分矿山企业表示受洪水影响而无法开采，矿山部分受影响的规模还需进一步跟踪估计。根据SMM统计2019年5月印尼镍生铁产量为2.77万镍吨，环比增2.15%，此次某镍生铁企业受影响而停产的数条产线其满产状态下月产量在3600镍吨左右，占印尼镍生铁月产量的13%。 14. 6月13日，据Mysteel调查，华南某钢厂下周开始部分产线限电检修10天左右，预计影响300系产量3～5万吨。 15. 6月11日，SMM消息，印尼突发大洪水，印度尼西亚苏拉威西岛的洪水迫使成千上万的人逃离他们的房屋迁往更高的地方。目前洪水影响到镍矿装船，镍生铁工厂也有一定影响。其中，中苏拉威西地区影响较大，南苏拉威西和obi岛问下来影响不大，工厂正常生产，据悉，中苏拉威西有印尼青山项目，工厂具体影响未知，SMM将继续跟进。 16. 6月11日，6月10日讯，Noront资源与Aroland First Nation签署谅解备忘录，推进加拿大安大略省北部位于Ring of Fire的Eagle’s Nest镍铜铂钯矿的开发计划。Eagle’s Nest地下矿，经过加工每年可生产15万至25万吨镍精矿。在获得许可证后，该矿在三年内可投入商业生产。矿山寿命预计为11年，或可再延长9年。目前，该矿已计量、推定和推测出2000多万吨高品位镍矿化资源，其中铜、钯、铂含量显著。 17. 6月11日，华北地区某硫酸镍钴冶炼企业目前尚在停产中，刚找到合作方签完合同，预计后期开始生产还得两个月，以后企业只负责生产收租赁费，采购销售均不涉及，由合作方负责。据了解该企业停产前产能约5000吨/年。 华泰期货|镍不锈钢日报 2019-07-12