研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉 橡胶、PVC研究员(橡胶、沥青)  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 相关研究： 消费淡季的中场 2018-06-02 成本支撑的需求淡季 2019-05-06 供需增长的博弈 2019-03-03 华泰期货|石油沥青日报 2019-07-09 需求局部改善，成本支撑增强，期价维持强势 重要数据与市场要闻： 1、7月8日沥青期货下午盘收盘行情：BU1912合约下午收盘价3324元/吨，较昨日结算上涨84元/吨，涨幅2.59%，持仓531248手，增加28780手，成交1239484手，增加572126手。 2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3350-3550元/吨；山东，3340-3430元/吨；华南，3350-3400元/吨；华东，3300-3360元/吨。 观点概述： 昨天中石化华东、华南暂时持稳，但山东、华北沥青价格小幅上涨30-50元/吨，周边市场暂时以稳为主。现货市场基本维持稳定，受到原油价格反弹的利好，昨天沥青现货价格大稳小动，受需求的改善，其中以北方地区价格上涨为主。随着市场氛围的好转以及原油价格的反弹，市场情绪改善，带来现货价格的提振，上游厂库及社会库存高位或反映当下基本面依然较弱，但累库速度开始放缓，说明下游需求有所改善，主要来自于北方需求的改善。就本周基本面变化来看，基差已经回落到正常水平，原油端的成本支撑有所提升，下游北方需求将进一步改善，预计价格将维持强势，后期重点关注上游库存的去化速度，在库存没有明显消化之前，沥青价格难言乐观，后期一旦原油重新走弱，沥青上方压力或将显现。 策略建议及分析： 建议：中性 风险：委内瑞拉马瑞油出现断供；国际油价持续大幅回调 华泰期货|石油沥青日报 2019-03-11 2 / 7 沥青期现市场价格： 图 1： 沥青主力与国际原油价格 单位：元/吨 图 2： 沥青与国际原油比价 单位：美元/桶 比值(右) 01020304050607080901000150020002500300035004000沥青主力收盘价（左轴）Brent主力结算价WTI 结算价 050010001500200025003000350040004500010203040506070802017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07BU/WTI结算价：WTI期货结算价：沥青（右轴） 数据来源：Wind 上期所 华泰期货研究院 数据来源：Wind 上期所 华泰期货研究院 图 3： 沥青06-09合约价差季节图 单位：元/吨 图 4： 沥青06-12合约价差季节图 单位：元/吨 -200-100010020030040050060006/1708/1710/1712/1702/1704/171606-16091706-17091806-18091906-1909 -400-200020040060080012/1702/1704/1706/1708/1710/1712/1702/1704/171606-16121706-17121806-18121906-1912 数据来源：Wind 上期所 华泰期货研究院 数据来源：Wind 上期所 华泰期货研究院 图 5： 沥青分区域现货价格 单位：元/吨 图 6： 华东基差 单位：元/吨 2000250030003500400045002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07沥青期货价格重交华南重交华东重交东北 -800-600-400-20002004006008001000120014000500100015002000250030003500400045002016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-05华东基差（右轴）期货合约主力华东重交现货 数据来源：Wind 百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 百川资讯 华泰期货研究院 华泰期货|石油沥青日报 2019-03-11 3 / 7 图 7： 华东基差季节性 单位：元/吨 图 8： 山东基差季节性 单位：元/吨 -600-400-20002004006008001,000010203040506070809101112201720185Y A vg2019 -800-600-400-2000200400600800010203040506070809101112201720185Y A vg2019 数据来源：Wind 隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 隆众资讯 华泰期货研究院 图 9： 东北基差季节性 单位：元/吨 图 10： 华东-山东价差季节性 单位：元/吨 -600-400-20002004006000102030405060708091011122017201820195Ya vg -200-150-100-500501001502002503003500102030405060708091011122017201820195Y A vg 数据来源：Wind 隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：Wind 隆众资讯 华泰期货研究院 图 11： 焦化料与沥青价差 单位：元/吨 图 12： 国内汽柴油价差 单位：元/ 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-1000-500050010001500200025003000350040004500焦化料-山东重交山东柴油-渣油山东炼厂开工率（右轴） -1000-500050010001500200025000100020003000400050006000700080009000100002016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-05汽油-柴油（右轴）山东柴油价格山东汽油价格国产重交-山东 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 华泰期货|石油沥青日报 2019-03-11 4 / 7 图 13： 韩国沥青与国产重交 单位：元/吨 图 14： 新加披沥青与国产重交 单位：元/吨 -400-2000200400600800100010001500200025003000350040004500韩国-华东国产价差（右轴）国产重交-长三角韩国沥青现货华东完税价 -300-200-10001002003004005006007000500100015002000250030003500400045002017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/05韩国华东进口完税-华东国产（右轴）韩国华东进口完税华东国产重交 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 华泰期货|石油沥青日报 2019-03-11 5 / 7 周度高频数据： 图 15： 国内沥青炼厂库存 单位：百分比 图 16： 国内沥青炼厂开工率 单位：百分比 0%10%20%30%40%50%60%70%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20195年均值20182017 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20195年均值20182017 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 17： 主要地区炼厂库存 单位：百分比 图 18： 主要地区炼厂开工率 单位： 百分比 0%10%20%30%40%50%60%2016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-05华北山东长三角华南 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-05山东炼厂开工率华东炼厂开工率华南炼厂开工率 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 图 19： 沥青社会库存 单位：百分比 图 20： 沥青社会库存 单位：百分比 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%山东江苏浙江重庆总库存率 0%10%20%30%40%50%60%70%80%福建广西广东 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 华泰期货|石油沥青日报 2019-03-11 6 / 7 图 21： 炼厂价格杜里油综合利润 单位：元/吨 图 22： 炼厂价格马瑞油综合利润 单位：元/吨 -600-400-200020040060001020304050607080理论利润（右元/吨）杜里原油价格（左美元/桶） -600-400-200020040060080010000500100015002000250030003500400045002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07加工利润（消费税0.15）加工利润（消费税0.5）马瑞原油内贸价格（左）国产重交—山东（左） 数据来源：百川资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 华泰期货|石油沥青日报 2019-03-11 7 / 7  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。