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证券行业2019年中期投资策略:资本市场改革加速,证券板块迎来新周期

2019-06-30刘丽、徐风山西证券变***
证券行业2019年中期投资策略:资本市场改革加速,证券板块迎来新周期

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 非银金融:证券 报告原因:中期策略 证券行业2019年中期投资策略 维持评级 资本市场改革加速,证券板块迎来新周期 看好 2019年6月30日 行业研究/深度报告 证券板块近一年市场表现 投资要点: 2017年以来,资本市场基础制度不断完善,证券板块α属性变得更为明显。资本市场改革成为影响券商板块走势的重要因素,证券行业迎来新的发展周期。 证券公司在整个金融体系中的地位提升。党的十九大把资本市场改革作为三大改革之首,资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用,证券公司作为资本市场最重要的主体之一,在金融体系中的地位提升,有望在推动经济向高质量发展的过程中发挥更大的作用。 监管政策决定证券行业的发展格局。监管机构发布多项政策引导行业健康可持续发展。扶持头部券商,建设有中国特色的世界一流投行。科创板掀起资本市场改革的大幕。 行业竞争进一步加剧,特色化,差异化成为证券公司转型的必由之路。资本市场对外开放提速,外资设立控股证券公司。商业银行纷纷成立理财子公司,重塑资管格局。行业集中度提升,特色化,差异化成为必然选择。券商业务重资产化,券商多渠道补充净资本。 一季度业绩显著改善,自营业务贡献较大。2019年第一季度,二级市场交投活跃,券商业绩显著增长。上市公司净利润同比均回升,净利润合计增长超8成,自营业务弹性释放,自营业务占比达50%。 投资建议: 资本市场改革逐步落实,科创板经过8个月的准备已经开板,已有多家公司发行,市场情绪有望转暖。6月21日,证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见,扩大券商业务的多元性,提高对上下游产业链的服务深度,头部券商更为受益。 随着中美两国领导人的会晤,中美贸易摩擦不确定性降低。对于突发事件,监管层通过加强流动性减少对市场的冲击。 当前证券板块估值水平已到1.60XPB,虽然高于2018年因二级市场下跌和股权质押风险时1XPB的估值水平,但依然处于十年来证券板块估值的底部区域,具有很好的长期投资价值。个股上,建议关注受益于政策红利的中信证券、华泰证券。 分析师: 刘丽 执业证书编号: S0760511050001 电话:0351—8686794 邮箱: liuli2@sxzq.com 研究助理: 徐风 邮箱: xufeng@sxzq.com 地址: 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 2900310033003500370039004100430030003500400045005000550060006500700075002018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-02证券指数(左轴) 沪深300(右轴) 证券研究报告:行业研究/深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 目录 一、当前时点证券行业分析框架 ....................................................................................................................................... 4 1.1证券公司在整个金融体系中的地位:空前提升 ...................................................................................................... 4 1.2监管政策决定证券行业的发展格局 ......................................................................................................................... 4 1.3行业竞争进一步加剧,特色化,差异化成为证券公司转型的必由之路 .............................................................. 5 二、2019年一季度证券行业业绩改善,行业走出低谷 .................................................................................................. 6 2.1 2019年第一季度证券行业及上市公司情况 ............................................................................................................. 6 2.2券商持续加码财富转型,多举措熨平经纪业务波动 .............................................................................................. 8 2.3科创申报呈现出头部集中的特点,头部券商优势明显 .......................................................................................... 9 2.4券商风险偏好相对提升,自营业务收入大幅提升, ............................................................................................ 10 2.5资管业务收入和主动管理规模延续下滑趋势 ........................................................................................................ 11 三、投资策略 ..................................................................................................................................................................... 13 3.1 把握证券行业的交易性机会需注意的方面 ........................................................................................................... 13 3.2 2019年行业盈利预测 .............................................................................................................................................. 13 3.3 当前时点我们对证券行业交易机会的看法 ........................................................................................................... 14 四、重点个股 ..................................................................................................................................................................... 15 中信证券 ......................................................................................................................................................................... 15 华泰证券 ......................................................................................................................................................................... 15 五、风险提示 ..................................................................................................................................................................... 15 证券研究报告:行业研究/深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 表目录 表 1 2018年及2019年证券公司资本补充情况 ............................................................................................................... 5 表 2 证券公司2018年债券融资统计 ............................................................................................................................... 6 表 3 上市券商2019年一季度营收情况(合并报表) ................................................................................................... 7 表 4 2019年一季度上市券商营业收入结构 ...................................................................................................................