建筑行业：长三角一体化获多项推进，建筑PMI维持高景气度

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 长三角一体化获多项推进，建筑PMI维持高景气度 核心观点： ■行业及政策动态： 1）2019年6月30日，国家统计局公布了2019年6月中国采购经理指数(PMI)运行情况：2019年6月份，PMI为49.4%，与上月持平。中国非制造业商务活动指数为54.2%，比上月微落0.1个百分点，表明非制造业总体仍位于扩张区间。其中建筑业商务活动指数为58.7%，比上月提升0.1个百分点。 2）2019年6月28日，上海发布，上海市推动长三角一体化发展领导小组今日举行第一次全体会议。会议指出，有力有序有效推进《规划纲要》实施；着力抓好配套方案制定、具体政策研究、重大项目落地。 ■本周行情回顾 本周（06.24-06.28）建筑行业（中信建筑指数）涨幅为-1.78%（HS300为-0.22%）。本周行业涨幅前5为农尚环境（+14.95%）、浦东建设（+8.91%）、风语筑（+4.42%）、延化长建（+4.21%）和永福股份（+4.15%）；本周跌幅前5为合诚股份（-27.08%）、华阳国际（-11.96%）、华凯创意（10.58%）、铁汉生态（-10.03%）、弘高创意（-8.33%）。 从行业整体市盈率来看，至6月28日行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为10.80倍，与上周相比有所下滑，与去年同期相比行业市盈率下滑幅度接近10%，接近2014年11月水平。行业市净率（MRQ）为1.20，与上周相比也有所下滑。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国建筑（6.20）、葛洲坝（6.24）、中国铁建（7.34）、中材国际（7.85）、山东路桥（8.09）；市净率（MRQ）最低前5为葛洲坝（0.66）、中国中冶（0.74）、中国中铁（0.76）、中国铁建（0.78）、安徽水利（0.88）。 本周建筑行业指数（CS）周涨幅-1.78%，涨幅较上周有所下滑下滑，弱于沪深300（-0.22%）、深证成指（-0.39%）和上证综指（-0.77%）本周表现，周涨幅在CS 29个一级行业中排于第23位。本周建筑行业共15家公司录得上涨，数量占比13%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-1.78%）的公司数量为39家，占比33%。本周建筑行业录得上涨公司家数和涨幅超过行业的公司家数较上周均大幅下滑，行业排名与上周持平。从本周涨幅结构来看，本周涨幅位居前十的标的以中小市值标的为主，主要包括园林工程、装修装饰、化学工程和钢结构等相关标的。其中园林工程板块的农尚环境（+14.95%）本周涨幅位居行业首位；装修装饰板块的风语筑（+4.42%）、柯利达（+4.07%）和化学工程板块的延化长建（+4.21%）和百利科技（+2.93%）本周涨幅位居行业前列；钢结构板块的森特股份（+3.06%）和海波重科（+1.25%）本周涨幅位居行业前十；此外路桥施工板块的浦东建设（+8.91%）和勘设咨询板块的永福股份（+4.15%）本周涨幅分别位居行业第2位和第5位。 Table_Tit le 2019年06月30日 建筑 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601668 中国建筑 8.08 买入-A 600068 葛洲坝 12.50 买入-A 603359 东珠生态 26.40 买入-A 002717 岭南股份 13.00 买入-A 601117 中国化学 8.50 增持-A 601390 中国中铁 8.85 买入-A 601186 中国铁建 13.68 买入-A 601800 中国交建 15.30 买入-A 600502 安徽水利 7.00 买入-A 300284 苏交科 14.40 买入-A 002310 东方园林 25.40 买入-A 600170 上海建工 4.70 买入-A 601789 宁波建工 3.84 增持-A 603018 中设集团 25.70 买入-A 000928 中钢国际 7.15 增持-A 600970 中材国际 12.12 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.02 -4.36 -13.97 绝对收益 1.38 -5.57 -5.01 苏多永 分析师 SAC执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 021-35082325 相关报告 城镇化建设再获推进，长三角生态绿色示范区建设可期 2019-06-23 基建投资增速承压，专项债政策或助力回暖 2019-06-16 建筑PMI维持高景气区间，长三角一体化示范区获推进 2019-06-09 城镇化建设再获推进，4月PPP落地率持续提升 2019-06-02 财政部PPP40号文发布，长三角高层论坛举行 2019-05-26 -13%-8%-3%2%7%12%17%201 8-07201 8-11201 9-03建筑 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■本周政策/要闻解读 本周长三角一体化建设会议密集召开，发布多项指示和项目投资计划。6月24日， 2019长三角G60科创走廊联席会议在芜湖市召开，会议审议通过了《长三角G60科创走廊2018-2019年度工作报告》等若干文件，启动了一批科创和产业合作平台，签署了86项区域一体化重大合作项目，总投资约2192亿元。6月26日， 2019青浦区重大项目启航新闻发布会提出了青浦区将围绕长三角一体化发展国家战略目标，从示范区四个新高地战略定位出发，梳理确定了128项、总投资1458亿元的重大项目，其中有168亿元将投入至生态环境项目中，639亿元投入至人居品质改善项目，主要覆盖区省路网对接、学校、亿元、智慧城市和美丽乡村项目。6月28日，上海市推动长三角一体化发展领导小组举行第一次全体会议，指出有力有序有效推进《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》实施，着力抓好配套方案制定、具体政策研究、重大项目落地。 去年上海与苏浙皖三省共同组建了长三角区域合作办公室，制定了三年行动计划，推进了一批重大基础设施项目和一批民生服务工程。2018年7月正式印发的《长三角地区一体化发展三年行动计划（2018-2020年）》明确，到2020年长三角地区要基本形成世界级城市群框架，基本建成枢纽型、功能性、网络化的基础设施体系。2019年两会政府工作报告中指出将长三角区域一体化发展上升为国家战略，2019年初上海市《政府工作报告》首次提及关于长三角一体化建设内容，合力推进长三角一体化发展示范区建设，上海将继续推进长三角基础设施、科技创新、产业协同、生态环境、市场体系等合作项目建设。 在今年初上海市政府工作报告中，上海市长应勇提出要全力实施长江三角洲区域一体化发展国家战略，并首次提出建设“长三角一体化发展示范区”，旨在沪苏浙三省市交界区域建设长三角一体化的发展示范区。长三角生态绿色一体化发展示范区也将设在上海青浦、苏州吴江和浙江嘉善的交界处，将以其中6个建制镇的数百平方公里为示范区启动区域，率先落地一批一体化改革措施。在前期的相关报告中，我们已经提出长三角一体化区域基础设施仍存在较大提升空间的观点，主要建设领域存于交通基础设施及生态环境建设两个方面，交通基建设施具体包括铁路、城轨交通建设、公路以及机场建设等。与自去年起发布的多项长三角一体化政策相比，本周的会议指示和发布内容明确了长三角一体化部分区域的具体建设项目规模，落地推进程度进一步提升。 我们认为随长三角一体化建设项目的落地，此部分市场增量空间在企业层面或将加快体现，布局长三角区域的勘察设计、基础建设以及园林生态公司将直接受益，后续长三角一体化建设推进力度值得期待。 6月30日，国家统计局公布了2019年6月中国采购经理指数(PMI)运行情况：2019年6月份，PMI为49.4%，与上月持平。中国非制造业商务活动指数为54.2%，比上月微落0.1个百分点，表明非制造业总体仍位于扩张区间。其中建筑业商务活动指数为58.7%，比上月提升0.1个百分点，建筑业景气度位于高位景气区间，建筑业生产活动有所加快，连续4个月位于高位景气区间。从市场需求看，建筑业新订单指数为56.0%，比上月上升3.9个百分点，市场需求保持高位水平，建筑业有望继续保持平稳扩张。建筑业销售价格指数为52.8%，比上月上升0.2个百分点。建筑业业务活动预期指数为62.6%，与上月回落了1.5个百分点。以上数据表明建筑业房地产和基建总体处于高景气度区间并有望维持，随开工建筑项目数量增加、各地投资建设计划的开展以及地方债的持续发行，后续建筑PMI各指数有维持高景气度趋势。 我们认为当下建筑行业的投资逻辑如下：1）市场担心的政策收紧已经不复存在， 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 目前全国基础设施建设需求强劲，地域分布广阔，有助于提升建筑行业的估值空间，助力建筑行业的估值修复；2）市场关注的建筑企业融资环境已发生变化，降准政策的实行、国家降低小微企业融资成本的目标，将有助于建筑企业融资，在一定程度上弱化利率上行成本高企的冲击和缓解"融资难"窘境；3）市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期已有所改变，融资环境变化导致项目进度不及预期，建筑企业业绩增速下滑，一旦融资环节改善，建筑企业业绩增速有望企稳提升。我们积极看好2019年基建增速的修复，建议重点关注大建筑央企、地方路桥及勘察设计企业、生态园林企业等投资机遇。  核心观点及投资建议 当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复，未来建筑行情能走多远主要取决于：政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放。 重点推荐： 1） 基建补短板任务主要承担力量、“一带一路”相关受益标的、估值及信用优势显著、在铁路、公路、水利、能源等建设领域的核心大型建筑央企及国际工程企业，如【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中材国际】、【中钢国际】等。 2） 在长三角一体化建设背景下，主要市场立足于江浙沪皖、业务聚焦于当地发展的基建、设计咨询、生态园林企业或将直接受益于自身所在区域的需求增量，如【上海建工】、【宁波建工】、【苏交科】、【中设集团】、【大千生态】、【花王股份】等； 3） 主要地方路桥建设企业，【安徽水利】、【山东路桥】等； 4） 生态园林建设主要受益公司【东珠生态】（国家湿地公园第一股，现金流好，负债率低，业绩确定性强）、【岭南股份】（“园林+”典范，文旅大有亮点，订单成倍增长，业绩持续释放，估值优势显著）等。 ■风险提示：经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等 行业动态分析/建筑 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 长三角一体化迎来多项利好，多个重大项目投资推出  行业动态 1) 2019年6月26日，上海发布，2019青浦区重大项目启航新闻发布会：青浦区将围绕长三角一体化发展国家战略目标，从示范区四个新高地战略定位出发，梳理确定了128项、总投资1458亿元的重大项目。 2) 2019年6月28日，上海发布，上海市推动长三角一体化发展领导小组今日举行第一次全体会议。会议指出，有力有序有效推进《规划纲要》实施；着力抓好配套方案制定、具体政策研究、重大项目落地。 表1：安信建筑重点跟踪标的（WIND一致预期，截6月28日） 证券简称 市值(亿元) 最新收盘价 周涨幅 相对HS 3 0 0涨幅 2 0 1 9 P E 百利科技 63. 22 14. 40 2. 93 3. 15 21. 30 大千生态 17. 70 15. 65 -2. 92 -2. 70 - 金螳螂 275. 94 10. 31 0. 59 0. 80 11. 14 美尚生态 91. 50 13. 57 -2. 0