宏观高频数据周报第11期：美联储预期降息，大宗商品价格上行

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page] 宏观周度报告 [table_research] 宏观周度报告 2019年6月24日 [table_main] 宏观点评报告模板 美联储预期降息，大宗商品价格上行 宏观高频数据周报第11期 核心内容： 分析师 1、中美摩擦稍有缓和，但避险情绪升温 世界经济持续复苏动能明显减弱，不确定性不断增加。中美贸易摩擦走向如何是这一阶段影响国际贸易最为关键的因素，预计短期内中美仍将保持强硬对抗态度，不确定性上升。本周风险资产受到打击，中国汇率产生波动，人民币略有升值，新兴市场国家汇率同样走高，避险货币日元升值。欧元也出现小幅升值，中美贸易摩擦下，欧洲可能小幅受益。本周中国风险情绪回落，债市情绪升温，美国10年期国债走低9BP，法国、意大利、澳大利亚等国家10年期国债收益率同样下跌。世界各国风险情绪普遍降温，但是全球反应并不激烈。 2、央行二调准备金，保持资金面平稳 6月17日起央行再次下调县域农商行人民币存款准备金率1个百分点, 为实施该政策的第二次存款准备金率调整，释放长期资金约1000亿元。本周，央行共进行3400亿元逆回购操作，因有550亿元逆回购到期，逆回购口径实现净投放2850亿元。另外，央行19日开展2400亿元中期借贷便利(MLF)操作，当日有2000亿元MLF到期。从全口径测算，央行当周净投放3250亿元。央行连续增量呵护资金面平稳，不仅是为中小银行提供资金，解决流动性分层问题，同时，释放长钱，维持半年末流动性平稳。银行间市场资金利率回升，市场流动性基本平稳，实体经济市场利率有所回升。 3、房地产分化加剧，开发商投资暂缓 截止到16日，100大中城市土地供应数量较上周下降31.02%，在供应土地挂牌均价上涨36.11%的制约下，土地成交仍出现量价齐升的状况，分别上升18.8%和44.12%。本周二、三线城市土地供应数量与挂牌均价反向变化，一、二线城市成交量上行，三线城市成交量下跌，一、二、三线城市土地成交总价上涨。2019年1-5月商品房销售如期回落，一二线与三四线城市继续分化；房企拿地意愿仍不明显，在城市能级分化之下，土地市场也呈现结构性回暖；新开工受到销售降温，政策边际收紧的影响增速放缓，施工仍处在高位；建安费用成为支撑房地产开发投资的主力，土地购置费的滞后效应将逐步显现，预计后续开发投资增速将继续缓慢下行；融资环境边际收紧，房企资金增速回落。在一二线城市市场结构性回暖对冲三四线市场下跌风险，城镇化进程加速，一二线及强三线城市需求将进一步释放。 4、农产品价格回落 上周农产品价格回落。蔬菜方面，商务部蔬菜价格显示蔬菜价格下行4.0%，寿光农产品物流园蔬菜价格显示蔬菜环比下跌10.3%。天气以晴好为主，省内及地产蔬菜生长迅速，出产量增加，供给更加充足丰富。蔬菜价格已经达到历史底部，8月份上升会较为明显。猪肉价格再次上行，猪肉存栏持续下行，未来供给成为问题，下半年低供应量带动猪肉价格向上。 5、钢材开始累库，铁矿石库存下行仍未结束 铁矿石库存上周继续下滑，钢厂补货积极，螺纹钢社会库存回升，社库上周回升5.41万吨，钢厂库存上行4.50万吨，线材厂库上周减少0.58万吨，钢材产量较高。上周澳洲铁矿石发货量回升了73.3万吨至1723万吨，巴西下行143.9万吨至492.1万吨，巴西铁矿石发货并不理想。唐山钢厂开工保持平稳，全国高炉开工率稳定在71.13%。铁矿石价格飙升，但钢材价格涨幅有限，并且钢厂开始累库，对铁矿石的支撑存疑。 6、美联储预期降息带动大宗商品上行 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com 执业证书编号：S0130515030003 特别感谢： 余逸霖 ：(8610) 66561871 : yuyilin_yj@chinastock.com.cn 21322539/36139/20190628 13:15 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page] 宏观周度报告 上周南华商品指数上行1.81%至1468.86点，大宗商品价格上行，工业品指数上行2.48%，金属指数上行2.76%。大宗商品方面，石油价格回暖，黑色系和基本金属上行，农产品价格回落。美联储降温预期大升，带动大宗商品整体走强。原油价格上周也出现回升， MICEX、WTI、IPE和INE价格回升，IPE原油达到64.45美元/桶，WTI原油到达56.65美元/桶。地缘政治紧张促使原油价格回暖，但受需求影响仍然较大，原油大幅上行的机会不大。黄金价格上行2.52%至313.35元/克，COMEX黄金上行4.14%，白银价格同时上行，由于宽松预期临近，叠加地缘局势担忧情绪，黄金价格走势并未结束。基本金属价格也出现上行，上海铜上行0.93%至46850元/吨，LME铜上行2.62%至5959.5美元/吨。智力国家铜业公司旗下铜矿包公，供给端担忧升温，加之铜库存大幅下滑，利好铜价格。但是全球经济周期下滑，需求端仍然疲弱。 螺纹钢上周上行0.82%至3816元/吨，热卷上行1.90%至3709元/吨，铁矿石供需两旺上行4.44%至822.5元/吨，焦煤下行0.5%至1389元/吨。上周钢铁价格上行，钢铁的高产量依旧，铁矿石受供给影响飙升，未来生产的速度和需求的速度成为影响黑色价格的最重要因素。软商品方面出现下滑，苹果上周下行2.25%，达到9037元/吨，苹果涨价告一段落。 国家 日期 事件或数据 中国 6月27日（周四） 中国5月规模以上工业企业利润年率(%) 欧洲 6月24日（周一） 德国6月IFO商业景气指数 6月25日（周二） 英国6月CBI零售销售差值 6月26日（周三） 德国7月Gfk消费者信心指数、英国5月BBA房屋购买抵押贷款许可件数(万件) 6月27日（周四） 欧元区6月消费者信心指数终值、欧元区6月经济景气指数、德国6月CPI年率初值(%) 6月28日（周五） 英国6月Gfk消费者信心指数、法国6月CPI年率初值(%) 美国 6月24日（周一） 美国6月达拉斯联储商业活动指数 6月25日（周二） 美国4月FHFA房价指数月率(%)、美国6月谘商会消费者信心指数、美国5月季调后新屋销售年化总数(万户) 6月26日（周三） 截至6月21日当周API、EIA原油库存变动(万桶) 、美国5月耐用品订单月率初值(%)、美国5月批发库存月率初值(%) 6月27日（周四） 美国截至6月22日当周初请失业金人数(万)、美国第一季度核心PCE物价指数年化季率终值(%)、美国第一季度实际GDP年化季率终值(%)、美国5月季调后成屋签约销售指数月率(%) 6月28日（周五） 美国5月个人支出月率(%)、美国5月PCE物价指数年率(%)、美国6月芝加哥PMI 其他 6月25日（周二） 6月28日（周五） 新西兰6月官方现金利率决定(%) 日本6月东京CPI年率(%)、日本5月失业率(%) 目录 一、中美贸易矛盾虽缓和，但避险情绪升温 ............................................................................................................................ 3 二、央行二调准备金，保持资金面平稳 .................................................................................................................................... 4 三、房地产分化加剧，开发投资缓回落 .................................................................................................................................... 8 四、农产品价格回落 .................................................................................................................................................................... 9 五、钢材开始累库，铁矿石库存下行仍未结束 ...................................................................................................................... 10 21322539/36139/20190628 13:15 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page] 宏观周度报告 六、美联储预期降息带动大宗商品走强 .................................................................................................................................. 12 一、 中美贸易矛盾虽缓和，但避险情绪升温 世界经济持续复苏动能明显减弱，不确定性不断增加。在世界经济增速明显放缓的背景下，美国在贸易领域仍然采取主动出击的策略，除对中国加征关税外，对印度、墨西哥、欧盟等均有所动作，这大大增加了世界经济面临局面的复杂性。中美贸易摩擦走向如何是这一阶段影响国际贸易最为关键的因素，预计短期内中美仍将保持强硬对抗态度，不确定性上升。对于中国而言，如果要实现 2019年要为2020 年全面建成小康社会“打下决定性基础”的目标要求，下半年不仅贸易战有所缓和，还必须加力稳增长。 本周风险资产受到打击，中国汇率产生波动，人民币略有升值，新兴市场国家汇率同样走高，避险货币日元升值。欧元也出现小幅升值，中美贸易摩擦下，欧洲可能小幅受益。本周中国风险情绪回落，债市情绪升温，10年期国债下降0.99BP，美国10年期国债走低9BP，法国、意大利、澳大利亚等国家10年期国债收益率同样下跌。世界各国风险情绪普遍降温，但是全球反应并不激烈。 表1：各国债券收益率（单位：%） 国家期限6月20日（%）6月13日（%）变化（BP）中国10Y3.23523.2451-0.99↓美国10Y2.01002.1000-9.00↓日本10Y-0.1630-0.1220-4.10↓德国10Y-0.2900-0.2600-3.00↓法国10Y0.01400.0940-8.00↓英国10Y0.93430.9349-0.06↓意大利10Y2.15702.3200-16.30↓澳大利亚10Y1.29501.3750-8.00↓俄罗斯10Y7.44007.6600-22.00↓印度10Y6.79106.9190-12.80↓巴西10Y7.83507.9100-7.50↓韩国5Y1.45001.5000-5.00↓印尼10Y7.58007.7000-12.00↓新加坡10Y1.95001.94001.00↑越南10Y4.66004.6720-1.20↓ 数据来源：Wind 中国银河证券研究院 表2：美元指数和各国汇率（单位：%） 21322539/3613